商业银行股权结构与绩效的实证研究 中国商业银行股权结构有什么特点

　　[摘要]本文研究的主要内容是上市商业银行股权结构与绩效之间的关系。首先对股权结构、上市银行绩效进行概念上的界定；后从理论上分析上市银行股权结构和绩效之间的关系，主要将股权结构分成股权集中度和股权性质两方面进行研究。最后得出结论表明上市银行股权结构中的股权集中度和股权构成中的国家股、法人股与绩效之间存在呈倒U型的非线性回归关系。并就结论希望通过股权结构的优化配置提高银行业的绩效。
　　[关键词]上市银行；股权结构；股权集中度；股权构成；绩效
　　一、绪论
　　1.研究背景及意义
　　1997年爆发的亚洲金融危机使全球的人们更深刻地认识到完善金融机构公司治理——尤其是商业银行公司治理的重要性。1999年发布的《加强银行机构的公司治理》,更引起了全球人对商业银行公司治理的普遍关注。除此之外， 2005年以来，国内的商业银行通过股权改革加快了其上市的步伐。2005年6月交通银行在香港上市，之后中国建设银行、中国银行、中国工商银行先后相继上市。到目前为止，连同地方商业银行在内，现已有16家商业银行在证交所上市。此时，研究已上市银行的公司治理状态，能提供有益的参考。
　　此外，银行是我国最大的金融机构之一，其有效的运作能保持我国经济的稳固增长。银行的倒闭也使更多人将目光放到强化银行的治理结构以有助于规避银行风险，以期恢复经济。同时，银行绩效的提升不再像原来那样仅靠增加投入，而需要综合考虑其他因素，加强和完善公司治理。股权结构作为公司治理的重要基础，它对于公司治理有着极其重要的影响。因此对上市银行股权结构与绩效之间关系的研究具有重要的现实意义。通过上市银行股权结构与其绩效的实证研究能更好的了解如何在优化上市银行股权结构的基础上进一步提升银行绩效水平，进而推动我国经济又好又快增长，是一个值得研究的课题。在这一背景下研究股权结构对上市银行绩效的影响既有理论上的指导意义，同时又有实践中的现实意义。
　　2.国内外研究现状
　　现阶段国内外对于此课题的研究层出不穷，但至今理论界未有统一的观点，证明股权结构与绩效之间存在何种关系。通常，股权结构分为股权集中度和股权构成两部分来进行研究。总体而言，国内外研究结果未有一致结论，以往理论研究和实证研究都得出了股权结构对上市银行绩效既可能产生正、负相关线性关系和U型曲线关系的矛盾结论，说明上市银行股权结构与银行绩效二者之间的关系是一个复杂的实证问题。
　　二、商业银行股权结构与绩效理论分析
　　1.股权结构的概述和内容
　　股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。
　　一般来讲，商业银行股权结构有两方面内容：
　　一是指商业银行股权集中度。在此意义上，可分为三种类型：一是商业银行股权高度集中；二是银行股权高度分散；三是银行拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东。
　　二是商业银行股权构成，即各个不同投资主体的股东集团分别持有股份的多少。[]在我国，股权构成可分为国家股、法人股和社会公众股。这三种股权构成的类型代表的分别是国家股东、法人股东和社会大众股东为背景持有的银行股份数。
　　2.商业银行绩效的概述
　　上市商业银行作为企业，通常在研究中谈论到的企业绩效均指的是企业的经营绩效。在本论文中所实证研究的上市银行绩效是指上市银行的经营绩效。企业经营绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在企业的盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理银行的过程中对银行经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。在此，本论文实证研究所进行的商业银行绩效研究是指上市商业银行的经营效益水平。
　　4.股权结构与绩效关系的理论分析
　　（1）公司治理理论
　　公司治理又被称为法人治理结构，其基础便是公司股权结构。公司股权结构与绩效之间的关系是被广泛学者所肯定的，众多学者都希望通过系统性分析股权结构与公司治理、绩效之间的关系以将其应用在实践管理之中，提高公司治理的绩效。但至今尚未有权威性的结论以供参考。
　　在公司治理理论中，股权结构所引起的所有权问题与公司控权问题一直是学者争论的热点。1997年Shlerfter和 Vishny提出：若法律不能给小股东以有效的保护时，大股东便能立即获得有效的控制权，这就导致大股东持股在世界各国很普遍。而在大股东不常见的美国、英国，敌意收购便成为了一种替代机制出现了；另外在日本、德国等国家大的债权人也拥有很大权力。如若出现大投资者的利益与利益相关者利益不一致的时候，会产生掠夺行为。拥有决定权的大投资者便会选择牺牲其他投资者的利益来满足自己的偏好，这就削弱了其他投资者继续投资的意愿。因此，股权结构与公司治理绩效之间的关系并不会是简单的线性相关关系。
　　（2）研究假设
　　近些年，随着改革开放程度的进一步加大，以及中国加入世界贸易组织，银行上市成为银行发展成长的重要一步，这也为我们进行上市银行股权结构与绩效之间关系提供数据获取的便利。银行是否与其他类型的企业一样，在其企业股权结构和绩效之间存在着一定的关系呢？根据公司治理理论，在此大胆假设上市银行股权结构中的股权集中度和股权构成中流通股比例与银行的经营绩效之间均存在非线性相关的回归关系。
　　三、上市银行股权结构与绩效的实证研究
　　1.样本选取
　　本文选取我国 17家全国性商业银行中上市的16银行作为研究样本，分别是五大国有银行——工商银行、中国银行、建设银行、农业银行和交通银行，还有其他11全国性的上市商业银行——中信银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、南京银行、宁波银行、深圳发展银行、华夏银行、北京银行、光大银行、民生银行。
　　2.变量设定
　　一般企业绩效的度量都是选取净资产收益率和资产收益率作为盈利能力指标代表企业绩效，但是银行作为特殊金融企业，一般是通过吸收存款，将其转为银行贷款赚取其中的利息差盈利的。银行本身提供的资产数较少，因此其资产收益率和净资产收益率和资产收益率无法作为一准确的衡量值来评判上市银行的绩效问题。故本文不若其他实证研究的文章，选取银行净资产收益率和资产收益率作为上市银行绩效的衡量指标，而是创新性的选择上市银行的每股收益作为对上市银行的绩效度量标准。 　　本文在此设定每股收益作为上市银行绩效的指标，设为因变量，其他指标如代表股权集中度的前五大股东和股权构成中分类的国家股、法人股、社会公众股的比例均是对于每股收益的自变量，研究自变量和因变量之间的回归关系。解决因变量和自变量之间的回归关系是属于一元线性回归关系抑或是二项非线性回归关系。
　　3.上市银行股权结构与绩效的描述性统计
　　如下表所示：前五大股东所占银行比例的平均值为52.41%，表明股权集中度较高。观察比较上市银行国家股、法人股和社会公众的均值、标准差值可以发现，三组数据的稳定性较强，其中波动性最校的是股权构成中几乎不曾出现的社会公众股比例。而每股收益的平均值在0.63左右，虽相较于其他行业每股收益较低。但是，银行业发行的股票数之庞大也能解释其每股收益较低的原因。此外，每股收益的方差和标准差较前四组数据明显增大，这在一定程度上表明了银行业作为金融业中的一种，其存在的影响利润的风险较大。
　　4.上市银行股权结构与绩效的回归分析
　　（1）上市银行股权集中度与银行每股收益之间的回归分析
　　上市银行前五大股东所占股本比例与银行绩效之间的回归分析
　　借助统计软件SPSS19.0的统计帮助，可得出上市银行前五大股东占银行股本比例与银行每股收益之间的一元线性回归关系式为y=-0.513x+0.885，其中相关系数R为-0.251。由此方程式可知，上市银行前五大股东所占股本比例与绩效之间的关系为微弱的负相关关系。
　　根据统计软件结果所示，上市银行前五大股东所占股本比例与银行绩效之间的二项式回归关系式为：Y=-2.578X2+2.599X+0.131,其中该回归方程的相关系数为0.383。二项回归关系中的相关系数R，大于简单线性回归关系中的相关系数的绝对值0.251。相较之下，能后发现上市银行前五大股东所占比例与绩效之间的回归关系更接近二项回归关系。也就是说，当上市银行前五大股东所占股本比例在0至0.504之间时，两者之间呈正相关关系；当前五大股东比例超过0.504时，两者之间出现的则是负相关关系，即所占比例越高，银行绩效越差。
　　（2）上市银行股权构成与绩效之间的回归分析
　　①上市银行股权构成中国家股与绩效之间的回归分析
　　由统计软件回归分析结果可知，上市银行股权构成中的国家股比例与绩效的一元线性回归方程如下所示：y=-0.841x+0.990，其中相关系数R为-0.303。表明国家股的比例与绩效之间存在一定的线性负相关关系，即国家股比例的上升可能会导致银行绩效的下降。
　　接下来考虑非线性二项式回归关系，其二项回归方程如下所示：Y=-2.023X2+0.821X+0.739，该方程的相关系数R为0.348，其略大于线性回归中相关系数的绝对值。由此可知，上市银行股权构成中的国家股与绩效之间关系更接近于二项回归关系，回归关系图为倒U型。也就是说，当上市银行股权构成中的国家股在前十大股东中的比例居于（0,0.203）之间时，国家股比例与绩效之间存在正相关关系，过此区间后，法人股比例增加，绩效变差。
　　②上市银行股权构成中法人股[]与绩效之间的回归分析
　　上市银行中法人股构成与绩效之间的一元线性回归方程为：截距为0.656，方程的斜率为-0.102，相关系数为0。根据相关系数可知，表明上市银行股权构成中的法人股与绩效之间不存在线性相关关系。
　　接下来，考虑上市银行股权构成中法人股与绩效之间的二项回归关系。根据统计软件SPSS，上市银行中的法人股与绩效之间二项式回归关系式如下：Y=-5.963X2+3.175X+0.337，此方程的相关系数R则为0.257。这代表上市银行股权构成中法人股与绩效之间的关系并不是单一的线性回归关系，而是接近于二项回归关系。当法人股占前十大股东中的比例在（0,0.263）时，法人股所占比例与绩效之间存在正相关关系，过此比例后，法人股比例增加，绩效变差。
　　③上市银行股权构成中社会公众股与绩效之间的回归分析
　　由于上市银行股权构成的社会公众股在商业银行可查前十大股东中出现的比例不高。16家上市银行中只有两家银行在一定会计年度内银行股权构成中出现了社会公众股。这两家银行分别是中国银行和深圳发展银行。由于社会公众股数据不充分，在此文中便不再进行回归分析。
　　（3）上市银行股权结构与绩效之间的实证研究结论
　　以每股收益作为银行经营绩效的衡量标准，所得的实证研究结论与先前的假设一致。
　　在研究上市银行股权集中度与绩效之间的关系时，两者之间的回归关系更接近于非线性的二项回归。若以前五大股东所占股本比例为股权集中度度量值时，当上市银行前五大股东所占股本比例在0至0.504之间时，两者之间呈正相关关系；当前五大股东比例超过0.504时，两者之间出现的则是负相关关系，即所占比例越高，银行绩效越差。在研究上市银行股权构成与绩效之间的关系时，国家股和法人股与银行绩效之间的关系同样更接近于非线性倒U型回归。具体而言，当国家股比例为当国家股占前十大股东比例为0.203时，上市银行绩效最佳。同时，若上市银行股权构成中的法人股比例越接近与0.263时，该银行表现出来的银行绩效越好。
　　四、完善上市银行股权结构、提高银行绩效的对策分析
　　1.适度集中股权，把握最佳股权集中度
　　鉴于股权集中度与绩效之间的关系，改善银行股权集中度可以进一步提供绩效。根据先前的实证研究结果可知，上市银行股权集中度与绩效之间的关系更接近于非线性的二项回归关系，主要是呈倒U型的回归关系。因此，上市银行可以相对集中股权，通过股东之间的相互制衡提高银行绩效。
　　我国施行的社会主义制度，经济体系虽是市场主导，但是国家的宏观调控必不可少。我国的金融不若西方发达国家，完全依靠市场调节，银行业等金融企业的股权结构均高度分散，究其原因是因为我国的资本市场环境尚不发达，法制环境尚不健全。此外，由于先前我国尝试的计划经济体系，导致现在我国上市银行中仍存在股权高度集中的现象，如现今的国有五大行和中信银行，其五大股东占股本比例的平均值超过90%，远远高于绩效最佳时的前五大股东比例0.504。这样的现象很容易造成一股独大的“霸王”现象，极易因主要股东的监控失误造成银行的重大损失，不利于银行绩效的提高。单是在我国现在的法制环境和国情下，过度分散的股权结构也同样不会利用银行绩效的提高。观察表二可知，若尝试高度分散的股权结构如民生银行，其银行绩效也并不理想，并未超过每股收益的平均值。不仅影响绩效的提高，同时还可能会造成严重的内部人控制管理问题和外部监察缺失造成的问题。因此，在此强调股权集中度要适度，把握好“度”的问题。只有在适当的股权集中度比例下，才能使得银行的绩效达到最佳状态。 　　2.多元化股权构成，形成多股制衡
　　由于上市银行股权构成中的国家股和法人股对于绩效有一定的影响作用，两者之间存在着较明显的倒U型非线性二项回归关系；而上市银行社会公众股比例与绩效之间因数据不充分在此无法进行研究，故在此仅考虑对国家股和法人股进行改善来提高绩效的措施。笔者认为主要措施应是银行股权构成采取多股制衡的方式来分散股东类型以提高绩效。
　　现今的银行的股权构成较单一，在股权改革初期，国家股和法人股等非流通性股权占股权结构的绝大部分，而在现今金融体制进一步改革、环境进一步开放的社会环境下，上市银行股权构成中国家股和法人股虽能进行一定程度上的流通，但是其流通性与社会公众股无可比拟。同时，由于股权构成的相对单一，削弱了以社会公众股代表的投资者在银行重大事项决议中的投票权。这就造成了社会公众股所代表的股东是“用脚投票”的现象，从另一方面更增加了银行的主要股东的话语权，使得银行的变革难以实现。现今我国的上市银行中主要以国家股为主，这些代表国家利益的股东会首先以国家利益为先，接下来才是考虑银行的利益。当银行利益与国家利益冲突时，银行利益必然要让位于国家利益。这就可能重蹈先前我国施行计划经济时的弊端，反应机制慢，难以适应瞬息万变的世界金融环境。通过实证研究发现，要想上市银行绩效最佳，股权构成结构最佳，国家股和法人股均不能处于独霸一方的霸主地位，两者均有一定适宜的比例。因此，在此笔者建议银行可多元化股权构成，施行多股制衡的手段来提高绩效。减少国家股在银行股权中的比例，给予银行更大的空间使其朝向自己最好的方向发展。同时，引入多种股权性质，可以适当增加银行中的社会公众股的比例，提高银行的灵活性，更快的适应世界金融环境的变化。
　　五、结束语
　　本文研究了上市银行股权结构与绩效之间的关系。通过统计分析和回归分析得出，上市银行股权集中度与银行绩效之间的关系并不单一，呈倒U型的二项回归关系。回归分析部分，主要是通过线性回归和非线性的二项回归地比较可以发现，两者之间存在的差异并不十分明显，通过判定系数的比较，只能证明上市银行股权结构与绩效之间的回归关系更接近于非线性的二项回归。
　　由于本文存在一定的局限性，因此，在以后的研究中希望能拿到更详尽的数据，可以将数据以季度分划数据组，而不是以现在的会计年度，丰富研究数据，使得研究结果能够更加准确。此外，在股权构成中，能够进一步研究国家股、法人股和社会公众股三者对于绩效的作用。
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