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    私募股权本土化进程中的问题与对策

    时间：2020-11-14 08:05:08　来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 柠檬阅读网手机站


        摘要：私募股权指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，是资本市场上的一股重要力量。我国私募股权本土化的历史较短。本土私募自身存在资金规模较小、投资理念滞后、运作方式缺乏国情特色等问题，法律法规、政策监管、退出机制、服务机构等外部环境也不完善。推进私募股权本土化进程，应当注重培育专业人才、革新理念、结合国情，同时要完善私募股权本土化的市场环境。
     
        关键词：私募股权；
    本土化；
    问题；
    对策
     
        私募股权起源于20世纪初的美国，1976成立的KKR投资公司是最早的私募股权公司。私募股权在国外发展迅速，呈现出筹资规模大，资金来源广泛，投资领域多元的特点，在投融资领域占有举足轻重的地位。近年来，私募股权本土化进程加快，投资规模和数量增长迅速，但仍处于初步发展阶段，私募股权产业链、利润链亟待构建。同时，国外私募机构暂不完全适应我国国情，在华投资面临成本和效率问题，因而当前是推进私募股权本土化的重要时机。本文旨在探讨私募股权的本土化历程、本土化进程中存在的问题以及解决问题的方向。
     
        一、私募股权及其本土化历程
     
        私募股权（Private Equity）是指通过私募形式投资于非公开交易股权，并在交易中附带未来退出机制的投资方式。广义的PE涵盖了在企业IPO之前的各发展阶段的权益投资；
    狭义的PE剔除了风险投资（VC）。私募股权这一概念重点强调投资去向，即对非公开交易股权投资，而在资金来源的界定上日益宽泛，既可以传统私募方式向具有资金实力和风险承受能力的特定机构和个人募集资金，也可以采取公开发行方式向不特定公众募集资金。
     
        私募股权作为资本市场上的一股重要力量，在推动技术和理念创新向现实生产力转化，实现企业、产业资源重组和跨越式发展，以及提升金融市场效率和增强国家金融实力方面发挥着重要作用。本文所指的私募股权本土化，强调在资金来源和管理人才上依托培养国内力量，在投资理念和运作方式上注重结合我国国情，在发展的外部效应上有利于创造社会价值和提升国家经济竞争力。
     
        我国私募股权本土化的历史较短。1985年筹建的中创公司一般被视为私募本土化的起点，此后十年本土私募股权以孵化基地、科技园区等形式取得初步发展，政府在这一时期起主导作用。1998年中创公司的破产开启了本土私募股权由政府主导向市场主导的转型之路。20世纪90年代末，在互联网泡沫作用下，IT企业成为风投追逐的重要对象，掀起了私募发展的一个高潮。2004年开始的股权分置改革使得上市公司之间的收购将变得更有经济效率，为私募股权的专门化发展提供了条件。2006年新《合伙企业法》明确了私募股权的合法性，提供了更理想的私募股权组织形式。私募股权本土化之路正走向开阔。
     
        二、私募股权本土化进程中的问题
     
        私募股权本土化进程中的问题既是其自身发展尚不成熟所致，也在客观上受到外部环境影响。
     
        从其自身来看，资金规模较小，缺乏雄厚实力来支撑高风险、激活高收益，并在投资规模化和多元化上受限；
    存在高级专业人才缺失，私募股权本土化历史短暂，紧缺富于实战经验、独具投资发掘眼光并谙熟与各利益方动员协调之道的金融管理专业人才；
    投资理念滞后，本土私募通常不是通过项目培养来实现中长期价值增值，而是追逐拟上市公司来片面追求短期投机收益，缺乏核心竞争力使得可持续发展存在瓶颈；
    运作方式缺乏国情特色，本土私募过分集中于有限的高新技术领域，未能充分把握处于转型期的我国经济特色，忽视了通过优化配置和模式创新来盘活国内丰富的存量资源以实现风险可控下的更高收益。
     
        私募股权本土化也缺乏良好的外部环境。法律法规不健全，2006年修订的《合伙企业法》新增“有限合伙企业”规定，为私募股权合法化提供了理想组织形式，但仍缺少更具针对性的具体细节规范；
    政策监管限制，国内限制社保基金和保险公司等从事私募股权投资，使得私募本土化缺失真正注重中长期价值增值的机构投资者；
    退出机制不完善，国内多层次资本市场发育不足，企业上市门槛高，产权交易不活跃，创业板刚刚起步，资金退出难度大；
    缺乏本土化的专业服务机构，如注册会计师、律师事务所和投资银行机构；
    中小企业质量参差不齐，治理结构和内部管理薄弱，少数企业甚至以虚假信息取得投资或借助创投的名义取得各项税费优惠。
     
        三、对策与建议
     
        私募本土化历史短暂，必须依靠发展来解决出现的问题，通过加强自身建设和完善市场环境来实现突破。建设具有优秀水准的私募股权，人才培育需先行，要通过理论素养的提升和实战经验的积累来造就一批判断敏锐、理念先进、谙熟国情的私募管理人才，特别注重对职业道德和法律法规的零容忍。私募股权在本土化的进程中应当革新理念，立足中长期投资，注重通过对项目的资金注入和管理渗透来实现项目价值增值，在获得理想收益的同时创造社会价值。本土私募股权应当充分发挥融资成本低、搜寻成本低、熟悉国情和沟通高效的比较优势，融合我国特色培育核心竞争力，注重将目标项目与自身特点和国情特色结合分析，这是优秀本土私募股权应当着力的方向。
     
        同时要完善私募股权本土化的市场环境。法制方面，在明确了私募股权的合法地位后，需要针对新《合伙企业法》尽快出台相应配套规范，保障私募股权市场的健康有序发展和相关利益方的合法权益。政策监管方面，应当引导私募资本与国情结合，鼓励私募股权参于企业重组和产业整合，防止过度投资和重复建设；
    同时要完善监管体系，改进监管模式，明确监管责任。退出机制方面，应当加快多层次资本市场建设，特别是推进更适合私募股权运作的创业板和柜台交易（OTC）市场的发展，完善交易制度，避免恶意炒作。此外，应当大力发展具有业界公信力的资本市场第三方服务机构，以专业化分工保障私募股权的安全高效运作；
    同时要深化对中小企业重要性的认识，加强鼓励引导并规范监管，通过为其提供资金支持、创业扶持和社会服务力求培育高质量的中小企业。
     
        四、结束语
     
        私募股权本土化必然经历一个逐步成熟的过程，而其发展的前途也将是广阔的。伴随经济持续增长，国内私人资本储备不断增加，亟需专业化的理财服务和更高效的增值渠道；
    而国内众多中小企业的发展也有着对信贷以外多元融资渠道的迫切需求。私募股权能够将规模资金供应者和高增长潜质的资金需求者结合，高效整合稀缺的资本要素和企业家才能，实现价值增值达到双赢。
     
        私募股权本土化实践者之一的弘毅投资认为，PE作为一项主要同目标企业管理者沟通交流并做出判断的工作，文化、诚信环境、沟通效率等无形因素对最终决策能够产生重要影响。私募股权在本土化的进程中应当充分发挥“立足本土，谙熟国情”的优势，明确自身市场定位，选择恰当的商业模式，从而抓住机遇实现突破发展。
     
        参考文献：
     
        1、任纪军.中国式私募股权[M].中国经济出版社,2008.
        2、李斌等.私募股权投资基金:中国机会[M].中国经济出版社,2007.
        3、董文杰.风险投资的退出机制[J].当代财经,2004(11).
        4、李建伟.私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度[J].证券市场导报,2007(8).
        5、周丹,王恩裕.私募股权投资基金存在性的经济学分析[J].金融理论与实践,2007(6).
        （作者单位：武汉大学经济与管理学院）  
    相关热词搜索： 本土化 股权 对策 私募 进程

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