渐行渐近的人民币资本项目可兑换:人民币资本项目可兑换吗

时间：2019-05-07 03:23:50　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　十二五规划在涉及人民币可自由兑换问题时指出：推进外汇管理体制改革，扩大人民币跨境使用，逐步实现人民币资本项目可兑换。两会刚刚通过的政府工作报告则阐述为：扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，推进人民币资本项下可兑换工作。
　　在讨论资本项目可兑换前提条件时，一个最大的顾虑就是资本项目可兑换可能带来的风险问题。当然，与其他任何改革一样，人民币资本项目可兑换也会带来一定的风险，如资本大规模流动可能带来对金融和资本市场的冲击，汇率和利率加剧波动，以及对实体经济带来的负面影响等。但是，如果一味地强调风险，就可能难以前行。要想推动改革进程，就必须要有一定的风险容忍度，这是改革必须要付出的成本和代价。那种试图在各项条件都充分具备的条件下，再来推动资本项目可兑换的设想，是不现实的，也是不可能的。从国际经验看，日本、俄罗斯、印度等国当时并没有充分具备各项条件，更多的是根据本国经济金融发展战略，动态地推进资本项目可兑换。
　　另一方面，应清醒地认识到资本管制并不足以应对资本项目可兑换所带来的风险。首先，资本管制在短期内有一定的效果，但长期看，资本管制的效率会逐步降低。其次，从国际经验看，仅依靠单一的政策工具如资本管制是无法有效管理跨境资本流动的。只有依靠宏观经济政策和结构性改革，宏观审慎管理，以及利用外资政策和汇率政策等，同时，辅之于资本管制措施，才能取得根本性的效果。再则，应对资本项目可兑换所产生的风险，关键在于提高市场主体的自我风险控制和管理能力，银行和非银行机构应提高管理资产负债风险的能力。
　　推动中国的资本项目可兑换改革，除了要有一定的风险容忍度外，还应认识到资本项目可兑换是一个动态持续的进程，首先，要研究制定资本项目可兑换的路线图和时间表（央行调查统计部门前不久已制定了一个时间表），必须指出的是，路线图和时间表必须是动态的，一定要根据国内宏观经济、对外开放以及金融市场改革与发展等实际情况，灵活地进行修正和调整。
　　其次，资本项目可兑换包括交易环节和汇兑环节，风险大小也不一。因此，从改革发展战略看，应允许资本项目可兑换改革有一个试错的过程，以更加积极稳妥地推进改革进程。同时，资本项目可兑换程度是相对的，即使实现了资本项目可兑换，监管部门也仍可以反洗钱、反恐融资、打击避税天堂、国家安全、宏观审慎管理等名义，保留不同程度的资本管理。而且，一旦出现大规模资本流动的冲击，特别是在发生严重的国际收支失衡危机时，可采取宏观审慎措施和必要的临时性管制措施。此外，资本项目可兑换进程的推进，客观上要求进一步推进利率和汇率机制市场化的改革，三者协同推进，方可构建起符合中国国情的货币政策和金融宏观调控框架。
　　必须看到，人民币跨境贸易结算与人民币升值同进同退的情况已经成为资本项目可兑换的尴尬现实，这种情形非常类似美元的“特里芬难题”：维持美元作为世界主要货币，美国就必须保持经常项目下的巨额贸易赤字，让其他国家获得足够多的美元；但另一方面，美国巨额贸易逆差则会影响国际社会对美元的信心导致美元不断贬值。事实上，人民币国际化也面临着一个类似的难题，只不过情形刚好相反：人民币国际化取得进展必须让人民币稳步升值，这样人民币在海外才能受到欢迎，人民币在跨境贸易结算中使用的数量才会增加。但是人民币升值却会损害中国的出口竞争能力，阻碍人民币国际化向前推进。如何破解这个难题已经成为中国推进人民币国际化和资本项目改革的现实问题。
　　在具体改革程序上，一是应将重点放在资本市场和个人资本项目对外开放上。主要有：以资本市场开放为重点，进一步提高证券投资项下可兑换程度，如进一步扩大QFII、QDII和RQFII额度，适当降低境外合格机构投资者进入境内资本市场的“门槛”，促进境内证券市场机制完善和健全；适时推出国际板，并允许境外机构将募集的人民币资金购汇汇出等；其次，以扩大居民个人用汇自主权为着力点，进一步放松个人资本项目跨境交易，如允许境内居民个人进行境外投资，包括境外实业投资和证券投资等。
　　二是构建起简明清晰的、符合资本项目可兑换原则的资本项目外汇管理法规体系。健全的资本项目外汇管理法规体系是推进和维持资本项目可兑换的重要保证。应对现有的法规进行全面清理和整合，逐步构建起简明清晰的、符合资本项目可兑换原则的资本项目外汇管理法规体系。
　　三是强化跨境资本流出入的统计监测和预警。建立健全统一的跨境资本流动数据采集、监测、分析和预警体系，构建起比较完善的跨境资金流动统计监测平台，提升对跨境资金流出入统计监测和预警水平；健全跨境资金流动非现场核查机制，加大非现场核查力度，防范大规模跨境资本流动可能带来的不利影响。
　　四是加强协作，消除监管盲区。人民银行、外汇局作为分属本外币业务的监管部门，应消除目前本外币业务管理松紧不一的现状。尽快解决外汇管理规定严格而人民币业务管理缺失的问题，扫除监管盲区，避免境外以“人民币热钱”的方式流入境内。加强本外币数据比对分析，提升跨境资金流动的监测分析水平。
　　随着央行一系列稳步推进人民币跨境贸易结算、人民币对外直接投资的法规和相关措施的颁布与实施，中国 “资本项目的自由兑换”策略目标，实际在相当程度上已经通过境外结算渠道、人民币对外投资渠道迂回地实现了。

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