“特殊奖金”——经理股票期权在我国的应用
时间：2020-12-17 09:51:48 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
(江西省赣州铝厂，江西 赣州 341000)
摘 要：介绍了经理股票期权的由来、含义以及在我国实施的四要素，同时就目前我国实施经理股票期权的意义及存在的问题与对策进行了探讨。
关键词：经理股票期权；
企业产权制度；
激励机制
中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1007—6921(2008)09—0007—02
一个高效、可持续发展的成功企业，一般具有相互联系的两种内在机制：激励机制和约束机制。激励机制是企业生存、发展的动力所在，缺乏激励机制，企业的经营者会丧失生产的积极性、主动性，企业的效率将难以提高。约束机制是企业发展的制动器，缺乏约束机制，企业的行为会发生扭曲，难以在社会主义市场经济的轨道上健康、稳定的发展。企业的稳定健康发展相当程度上取决于企业高层管理人员主观能动性的发挥程度。而企业高层管理人员在企业的改革与发展中，能否发挥主观能动性，又往往取决于企业对高层管理人员的激励和约束机制，而经理股票期权正是一种有效的激励、约束机制。
经理股票期权出现于1952年，一家叫菲泽尔的公司，为了避免公司主管们的现金薪金被高额的所得税率“吃”掉，在雇员中推出了世界第一个股票期权计划。这种分配制度显示的巨大效应，直到90年代，随着美国股票市场的异常活跃才逐渐成世界潮流。经理股票期权的出现受到国外许多公司的青睐，全球许多大公司都实行了经理股票期权。
我国经理股票期权的实施才刚刚开始，受到国企改革整体阶段的限制，股票期权制度目前还很不规范，要推广经理股票期权，并真正发挥它的作用，还需完善有关制度与政策环境，妥善解决的一系列问题。《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》提出，要“建立和健全国有企业经营管理者的激励和约束机制”，其中，经理股票期权是对国企经营管理者实施激励的一种尝试。
1 什么是经理股票期权
期权(Option)是指预先以一定的费用购买或出售在将来某一时点上从事某项业务的权利。根据期权合约持有者有权进行的行为划分：看涨期权：这种期权赋予持有者在期权有效期内按履约价格和规定数量买入某种金融资产的权利。看跌期权：这种期权赋予持有者在期权有效期内按履约价格和规定数量卖出某种金融资产的权利。根据期权持有者在期权合约有效期内履约的灵活性划分：欧式期权(European Option)指只能在期权合约到期日才能执行的期权。美式期权(American Option)允许在有效期内的任意一天提前执行的期权。在全球的期权交易中，绝大多数采用的是美式期权。哈佛管理学经典告诉我们，能够战胜对手的公司都有两个共同特点：高级经理人员具有长远战略眼光，高层管理班子具有长期稳定性。公司的高级管理人员时常需要就公司的经营管理以及战略发展等问题进行决策，诸如公司购并、公司重组以及长期投资等。设立新型激励机制，将高级管理人员的薪酬与公司长期利益联系起来，鼓励他们更多地关注公司的长远发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标上。于是，经理股票期权便成为重要的选择之一。经理股票期权(Executive Stock Options,简称 ESO)，是指企业以一定的价格售与经营者本企业的股票和给予未来购买股票的选择权。持有这种权利的经营者可以在规定的时期内以股票期权的行权价格购买本企业的股票，在行权以前，股票期权持有人没有任何现金收益；
行权以后的收益取决于行权价与市场价之间的差价。一般来说，股票价格是股票内在价值的体现，股票价格的变动趋势与企业未来的收益趋势是一致的。于是经理股票期权的实施，就将经营者的个人利益与企业未来发展建立起一种正相关关系，经营者个人收益成为企业长期利润的增长函数。经理们不仅关心企业的现在，更高关心企业的未来。经理股票期权的实质，就是让经营者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险。也就是说，经理股票期权提供期权激励，经营者努力工作，实现企业价值最大化，表现为企业股票价格上升，经营者行使期权获得收益。因此，企业价值最大化成了股东和经营者的共同目标。
2 经理股票期权实施的四要素
在股票期权计划中，包含有四个基本的要素，即经理股票期权的受益人、有效期、施权价和数量。
2.1 经理股票期权的受益人
即股票期权的拥有者，是股票期权计划所要激励的对象。他们一般是企业的重要管理人员，即那些在公司里参与决策过程的属于企业“核心层”的高级主管，如董事长、总经理等等，因为他们的行为对企业的股票价格和资产有举足轻重的影响。有时，受益人也包括企业的中层经理，偶尔还扩大到其他一些有突出贡献或者有特别潜力、可能成为企业“明日之星”的职员。
2.2 股票期权的有效期
股票期权的受益人只能在所规定的期限内才可以行使股票期权所赋予的权利，超过这一期限就不再享有此权利。这就是股票期权计划中的有效期。有效期可长可短，一般认为４到１０年比较适宜。有效期越长，股票期权受益人可能获利的幅度也就越大，即股票期权的内在价值随着有效期的延长而增长。在许多的股票期权计划中，经常要对有效期附加一些具体的限制条件。限制之一是在有效期内还另外规定了一个“等待期”。附加等待期的规定意味着实际有效期的缩短。限制之二是有效期的“分期”，即把有效期分为若干个时期，并规定必须分期行使股票期权所赋予的权利。在一个具体的股票期权计划中，还可以把附加等待期和分
期两个规定同时在有效期内实施。
2.3 股票期权的行权价
是指在经理股票期权计划中规定的股票期权受益人购买股票的价格。在一般情况下，行权价就是推出股票期权计划时公司股票的市场价格。但是，如果考虑到某一时期的股票市场价格并不一定能够准确地反映公司的真实经营状况，可以让施权价稍高于或者稍低于相应的市场价格，例如为市场价格的某个百分比。
2.4 股票期权的数量
经理股票期权的数量是在股票期权计划中规定的股票期权受益人所能够购买的全部股票数量，它反映了股票期权的规模。
3 我国实施股票期权的意义
3.1 股票期权制可以有效解决经理人长期激励不足问题
按照股票期权制的运作机理，经理人若想执行股票期权的获得收益，其必要条件是企业经营业绩优良，股价不断上涨。只有努力改善公司经营管理，使公司资产不断增值、盈利能力不断增强以推动股票市场价格不断提高。因而，以此制度引进来推动经理人报酬激励改革，来解决我国企业经理人长期激励不足问题。
3.2 经理股票期权使企业形成开放式股权结构
股权对经理人员的吸引力远比现金报酬大，即使经理人在实施期权后离开企业，也可通过期权来分享公司的成长收益。股票期权这种长期激励机制可以将财富“隐形”转移给经理人。同时，为了更好地发挥期权的约束作用，许多公司对经理股票期权附加限制条件。一般规定在期权授予后1年之内，经理人不得行使该期权，第2年到第4年可以部分行使期权，这样，当经理人在上述期限内离开公司，则回丧失剩余的期权，这就加大了经理人的离职成本。
3.3 股票期权对经理人而言具有所有权激励功能
按照公司经理人持股激励的一般性分析，经理人在拥有公司的股票期权后，成为公司的准股东，于是经理人便具有双重身份，从而有效解决委托人(股东)与代理人(经理人)之间目标不一致的问题，防范道德风险的发生。
3.4 纠正经理人的短视心理
在股票期权激励下，经理人即使在退休后或离职后仍可继续拥有企业的期权或股权，继续享受企业股价上升带来的收益，这样经理人出于自身未来利益的考虑，经理人员在任期间就会与股东保持视野上的一致性，致力于公司的长期发展。避免了在传统薪酬结构下的经理追求实现自身的利益，只关心其任期内现金流量和经营业绩，追求短期利润最大化和一些短、平、快的投资项目，忽视有价值的研究开发项目和长期投资项目。3.5 股票期权制有利于上市公司降低委托—代理成本
通过股票期权，将经理人的报酬与公司的长期发展业绩或某一长期财务指标紧密联系在一起，所有者就无需密切注视经理人是否努力工作，是否将资金投入到有益的项目，是否存在追求自身利益最大化而损害股东利益，从而有效降低公司的委托—代理成本。
3.6 股票期权制可以低成本不断吸引并稳定吸引人才
由于企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是一种不确定的未来收入，是将未来预期财富以期权的方式转移到经理人手中，在期权执行过程中企业始终没有现金流出，而且随经理人期权的行使，公司的资本金会相应增加。同时，股票期权制是以股权为纽带，通过股票期权制的附加条款设计，联结经理人与公司的关系。国外通行的做法是规定股票期权授予一年之后方可行使，并且在未来期权持续期内，按匀速或非匀速分期分批行使。这样，经理人若在期权持续期内离开公司，将丧失部分尚未行使的剩余期权，这无疑加大了经理人离职的机会成本，因而成为稳定与约束公司经理人的“金手铐”。
4 我国实施股票期权存在的问题与对策
4.1 加快企业产权制度改革
国外采用股票期权的公司一般都是上市公司，但我国目前大多数国有企业还不是上市公司,因而经理股票期权的作用也难以发挥出来。因此，要加快企业产权制度改革的步伐，对国有企业实行规范的公司化改造，从而建立真正的股份制企业，使经理股票期权有“股”可“期”。但是，从目前我国的企业现状和改革现实来看，国有企业要在短时期内全部改制上市还有一定困难，即使是上市公司，由于股权结构的某些特殊性，并非所有的股票都可以流通。
4.2 建立和健全有关法规
主要的法律障碍是实行股票期权的股票来源问题。在我国，政府在股票期权计划的实施方面具有重大影响。一方面政府作为国有资产的代理人和大多数上市公司的大股东，对公司内部股票期权计划的制订实施起决定作用；
另一方面，作为社会事务的管理者，政府又是各种法律政策的制订者。从国际惯例来看，企业股票期权计划中的股票，主要通过增发新股和回购本公司股票来实现，但在我国这两个渠道都受到限制。
4.3 建立和完善资本市场
主要目标是要使股票的交易价格反映企业的实际经营信息，进而反映出经营者的努力程度。总之，通过引入和实施经理股票期权，将对我国现代企业改善治理结构，提高经济效益，起到极大的促进作用。
4.4 建立、完善企业家市场
目前，由于我国缺乏企业家市场，企业家的价格无法确定，因而实行经理股票期权还缺乏基础。现在试行的经理股票期权完全由政府或投资人人为确定，难免会出现高估或低估的情况。要建立经理股票期权制度，必须首先建立、完善企业家市场。
E建立高效率的市场评价机制。实行股票期权，如果缺乏高效率的市场评价机制作基础，那么这种制度所产生的激励效率是缺乏保障的。所以，必须建立起一套行之有效的市场评价指标，来评价企业经营管理人员的经营业绩。指标体系应包括企业内部评价指标和市场评价指标。由于激励机制的设计是建立在一系列财务数据基础之上，必须保证数据的真实、准确。因此，完善和切实执行有关的会计制度，建立健全公司内部的治理机制、规范资本市场，完
善有关法律、法规是经理股票期权存在并发挥激励作用的前提和保证。
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