唱衰 谁在唱衰PE
时间：2019-05-27 03:22:39 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
在外界看来，私募股权投资具有分裂的形象。一方面，它是雪中送炭的“救市主”；另一方面，它又成了巧取豪夺的“洪水猛兽”。为此，不同省市采取了不同的政策，有的不予注册，有的审慎批准，有的大力扶持，有的观望中撂下狠话：“现在PE都快死了，还做它干吗！”身为局中人，华夏润石资本总裁李磊有何看法、有何要说?
一个正确的错误
在大雾中奔跑了一年之后，PE行业猛然迎来2012的第一场“暴雨”。
3月14日，“PE天堂”天津市，紧急发布“清理整顿各类交易场所工作方案”；4月20日，深交所发布“创业板退市制度规则”；4月24日，《人民日报》发文：必须把垃圾公司赶出股市；而在此之前，创业板多只新股，上市首日全部破发；更早时候，“欧债危机”险情，威胁全球股市震荡至今。
外部环境的变幻莫测，国内监管的鹤唳风声，行业净利润、营业收入和净资产的黯然缩水，引发PE界部分人士恐慌悲情的爆发：PE暴利的时代结束了！PE破产的日子开始了！还有人戏谑：PE一棵草，压断一根链；要活一大族，要死一大片。寓意PE生死与产业链之间神秘牵制的威力。
对此危言，中国PE讲坛最年轻的制度设计师——李磊，显然不满意。他迫不及待地发出自己的声音：你可以不认同甚至不理会PE，但不要误解PE。只图暴利想做大做强，注定会失败。私募股权投资需要有比攫取暴利更为强大的勇气、更为宽广和自由的心灵。尽管行业竞争加剧是不争的事实，但远未到影响生存空间的地步，如果回归PE应秉持的价值投资本源上，那所有的疑虑都将变得无足轻重。
采访当日，这位充满激情的“湘派”讲师，以湖南人特有的洪亮嗓门，与EMBA精英群体分享自己的深刻体验：“把私募股权投资当成是赚快钱的地方”，一直是人们坚信的一个“正确的错误”！
当天晚上，他冒着倾盆大雨匆匆赶来接受记者补充采访时，先坐下狠狠地喝了一口果汁，然后靠向椅背大发感慨：一个国家的历史会影响国民思考问题的方式。对于中国而言，价值投资从来就没有被私募从业人员真正接受过，尤其是在投资领域涉世未深的小PE机构。原因是，正确应用、实践“价值投资”，从来不像Pre-IPO那样可以一夜暴富“来钱快”。
这是李磊无数次演讲中的一次，虽然倾听者只有记者一人，但毫不影响他的谈兴，多年来，李磊俨然成了布道者，“哪里邀请，我都去”。在他看来，知识分子在金融变革中的作用正体现于此，他期待和更多的同道产生共鸣。
李磊说，中国经济正处于第二次崛起阶段，高速发展所带来的市场动荡，无论对于外资、民资还是国有背景的PE，在大浪淘沙中经历洗牌，不好的被淘汰，大基金变成小基金，这很正常。但并不意味着这个行业开始走向衰败或面临退场，反倒象征着一家基金必须拥有相对长久的战略。
显然，李磊十分清楚自己投资的行为边界。在他看来，任何一个行业、任何一个机构、以至于任何一个人的发展，在困难时刻，用智慧去寻求出路，总比“用脚投票”好很多。
这两年，伴随VC/PE在全国的迅猛崛起，行业竞争日趋激烈，竞争态势也已从“谁比谁更有钱”演变到了“谁比谁增值服务好”的阶段。不少实力雄厚的PE机构，纷纷尝试开设“独立投后管理部门”，夯实增值服务基础，提升投资价值。资本市场悄然进行的突破和转变，深得李磊赞赏。他兴奋地认为，选择正确，才会有正确的结果。尽管李磊深知自己不可能成为JP摩根式传奇般的人物，但是，“谁投得好，谁就光荣”的道理他十分清楚。
雷厉风行的个性，使得李磊的价值体系中，“价值创造”的热度，远远超越了“来钱快”的热度。为此，他领衔华夏润石资本在精品投资银行基金的定位下，不仅为企业提供发展所需的资金，更在资金之外为企业提供了包括行业与标杆企业研究、企业发展战略规划、商业策略选择、盈利模式研究、财务会计规范、税务统筹规划、内控体系完善、激励制度建设等在内的全面金融服务，通过全面提升企业内在价值，实现与企业的价值共享。正因为此，华夏润石资本与企业的关系早已超越简单的投资关系，而是共同组成和谐相生、互促共赢的大家庭。
不难看出，对于转型时期价值投资的配套制度，李磊了然于胸。他说：“因为我始终不相信离开了暴利，PE就真的活不下去。所以我投资的目的，不会简单地对企业进行投资，而是在注入资金的同时输入全面的服务，通过全面提升企业内在价值，实现与企业长远价值的共享。”
尽管李磊自称是个急性子，但他做事时却十分细致和小心翼翼，他曾开创性地提出了PE行业的商业模式说，并在各大讲坛与同仁分享。他的“管理+产业+资本”的投资模式，渗透了他个人的气质和追求。采访中，谈起这一模式的设计初衷，李磊表示，对于一家进入成长期的企业，资金往往不是最为稀缺的资源，高速发展中涌现出的管理瓶颈和经营短板，才是最令企业家头疼的难题。正是由于可以协同解决这些问题，华夏润石“投行+投资”的精品投行模式，才受到了中小型民营企业的青睐，同时也真实体现了股东创造的价值。而在此之前，中国私募股权行业尚无具体的模式可以借鉴。
李磊将法律层面的规范化文本，引入可供实践的“PE试验田”，可以预见，未来的资本收益率不会比Pre-IPO差。
“走险”不等于“风险”
一位创投家对记者说，谁要是被李磊“看上”，谁就可能取得创业的第一步胜利，因为他将获取的不仅仅是资金，更包含创业的信心。
如今，李磊和他的团队已经执行了60多家企业的上市前咨询项目，帮助上百家中小企业进行了直接融资。同时，还推进了6个以上细分行业的产业整合，最大限度地支持了国内中小企业快速发展和产业的并购重组。
作为全方案主要制定者和实施者，李磊深知突破惯性束缚的重要性。他说，对于一个成长潜力无限的行业和市场而言，投资人一定要敢于“走险”。他甚至认为，眼下外部市场的动荡、包括欧债危机的阴霾，对于中国PE而言，不仅不是一场灾难和风险，反而是一种机会。
李磊得出这样的结论，是基于以下几方面的判断：首先，中国PE参与海外并购的机会将加大。因为此时中国PE投资海外的成本相对低廉，所以，整合海外资源的可能性和成功机会就大，尤其对于资源类并购，更是如此。其次，参与国内产业并购的机会增大。在中国经济结构调整、城镇化推进的背景下，各类地方政府或在发改委备案的大型产业基金会瞄准这块蛋糕。第三，国外基金投资中国的可能性很大。目前，欧美企业普遍看好极富活力的东南亚市场，而中国又是亚洲经济增长最为强劲的地区，所以被投资的可能性最大。
纵观危机余波之下的中国机会，李磊认为，首当其冲是成长性企业的投资机会。因为经过这几年的沉淀，中国很多内需型企业正值扩张期，对资本、管理、人才、市场营销等方面具有极大的需求，而在满足这些需求上，增值服务做得好的PE，将会成为胜利者。
《投资与合作》：当许多投资人都在担忧陷入新一轮经济混乱之中时，你却始终保持一种积极乐观的心态。你是如何做到这一点的？可否和大家分享一下？
李磊：我认为在市场冷的时候，你永远不要丧失激情以及对市场的信心，因为这个时候可能是最好的投资机会。市场冷的时候，你的心必须热；而市场热的时候，你必须要冷静地看待机会。这就是我想和同行们分享的心得和体会。
此外，还有一点很重要，就是要心态平和。做PE的尤其须如此。PE基金如果在上市前的12个月内投进去，锁定期是三年，如果上市之后你再拿回来，实际上你上市之后还要三年，就是四到五年的时间，所以真正把钱拿回来也不是太容易的事情，因此，不要盲目去想捞快钱的事，价值投资最重要。
《投资与合作》：如何消除危机阴影之下的恐慌情绪？
李磊：恐惧是一种习惯。有些事情，如果认为应该去做，即便是恐惧，也要去做。不能寄希望于恐惧凭空消失。你的态度应该是：好吧，哪怕我怕得要死，这件事也必须做。因为去做，虽然令人害怕；但不做，会变得更糟。在这件事上，我对自己说：即使膝盖在发抖，也要迎头去做。其实一旦做了，你会发现没有想象中的可怕。
《投资与合作》：优秀的投资人应当具备什么样的心理素质？
李磊：优秀的投资人，在追求可观的资金回报之外，应当始终不能放弃自己的胆魄、梦想和激情。有时候，我读到一些关于战争的纪实故事，有些义士潜入敌军内部做间谍，这是极其危险的，你会想，他们是怎样做到这些的？他们的力量从何而来？我想，那些肩负承诺和使命的人会获得力量，去完成一些看似不可能完成的任务。你若没有担当，将一事无成。
《投资与合作》：很多时候，LP在选择GP时，会产生疑虑。你认为在基金进入前，应当如何避免不必要的风险？
李磊：通常，人们总会把基金对PE的投资形容为“诚惶诚恐”。事实上，LP在选择GP时，只要秉承利益一致原则、治理原则和透明原则，许多顾虑是没有必要的。
国际上，投资人与管理人之间的关系一般坚持三条原则：第一是利益一致原则，即投资人和管理人应该建立起一种命运同连的关系；第二是治理原则，投资人和管理人要有严格的管理和治理结构；第三是透明原则，投资项目选择、已投项目发布、增值服务展示、企业上市阶段这些方面，应当在投资人和管理人之间做到透明化。
戴相龙有一句话很经典：我们选管理人的时候，不能看父母，也不能看亲属，我们看的是历史，要看你的项目。我觉得这个最为重要，做到了这一点，投资风险也就少一点了。
绝不丢弃“受托责任”
受累于大环境的恶化，许多PE已非“明星”。有人抱怨国家支持不够、政策配套乏力；有人抱怨引领者失去了锐气、改革力度有所消退；还有人抱怨陈规陋习卷土重来、桎梏了PE人的手脚。值得业内人士思考的是，当危机悄悄来袭，当人们热血渐冷，我们是否还应寻找新一轮PE崛起的活力基因？
面对复杂的现实，李磊提出了自己的看法：作为PE人，作为事事敢为天下先的湘人，“私募股权投资”的核心意义就在于“受托责任”，所以，这份“责任”必须担当。
说到“责任”二字，李磊的表述有些咄咄逼人：任何一个PE都是通过股权投资成为了别人企业的股东，那么，你凭什么当别人的股东？你这个股东到底能干啥？你究竟可以为企业创造什么价值？你必须要交代清楚。更重要的是，在企业最为艰难的时候，你可以真正帮助到它，而不是巧取豪夺捞一把走人！
李磊坦言，这些年中国在经济发展上取得了巨大突破，但是越来越多的中国人却丧失掉了原有的集体价值观，一味追求个人利益。当竞争激烈的时候，这种表现尤为明显。而这种人性缺失所导致的危机，是比外部危机更为严重的危机。但这还不是全部。
今年早些时候，《金融时报》曾经发起一系列以“危机中的资本主义”为题目的讨论。参与者有比尔·克林顿、格林斯潘以及《金融时报》的一些专栏作者和编辑。尽管李磊认为自己无法与这些优秀人物的集体智慧相提并论，但他确实愿意藉此呼吁：健全的社会良知在投资管理界的角色认识，值得同行中的每一个人仔细体悟和把握。
良知，受托责任，不仅仅是保障投资人利益的私有筹码，它的演变，还浓缩着私募股权投资行业的历史和情感。在这方面，集“投资顾问”和“投资人”于一身的李磊，有自己独到的感受。一方面，作为金融中介和服务提供者，我们对资金的分配和投资提供顾问服务。因而，投资经理要对行业、社会宏观经济等方方面面提供见解。另一方面，我们还要把特定投资者和投资经理联系在一起，参与资金在资本市场的资源配置和转移，最终促进市场效率和社会资本配置效率的提高。
李磊认为，无论投资者选择何种方式进行资本配置，作为承担“受托责任”的基金管理人，都会选择积极主动的态度来经营。相比之下，此时的市场作用反倒是低效的。因而，“受托责任”这个投资活动中必不可少的燃料，将有助于激发公司投资收益的增长和外部整体经济的增长。李磊说：“如果我们能从金融危机中学到什么，那便是如何进行资本分配。”
李磊相信，致力于创造价值和可持续发展的投资基金，也是很多认真做事的企业家真正需要的合作者。如果说，伴随着中国经济成长起来的股权投资是一场30年的马拉松，那么现在，比赛的精彩部分才刚刚开始。
