如何利用衍生金融工具规避价格风险_从中航油事件探析衍生金融工具的风险

时间：2019-05-19 03:29:25　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　【摘要】随着经济全球化的进程加快，中国企业所面临的竞争压力越来越大，利用衍生金融工具规避交易风险已成为企业的必然选择，然而企业在金融衍生产品市场上失手的现象屡见不鲜。本文首先基于中航油事件，然后分析了其发生巨额亏损的原因，最后提出了衍生金融工具风险的控制措施。
　　【关键词】衍生金融工具；中航油；风险
　　一、衍生金融工具的特点和风险
　　衍生金融工具又称“衍生金融产品”，是通过预测利率、汇率、股价指数等基础金融工具的未来市场走势，支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。目前国际上流行的衍生金融产品主要包括：远期和约、期货、期权和掉期。衍生金融工具的特点主要有：衍生性、杠杆性、创新性、契约性和高风险性。其中金融衍生工具的风险包括：市场风险、流动性风险、营运风险、法律风险和信用风险。
　　二、中航油事件回顾及其巨额亏损的原因分析
　　（1）中航油事件回顾。中航油为中国航油（新加坡）股份有限公司的简称，是中国航空油料集团公司的海外控股子公司。公司成立初期经营处于亏损状态，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，公司净资产在几年间增幅高达800倍。2003年下半年，中航油开始涉足期权业务，但2004年11月，中航油因误判油价走势，调整了交易策略，卖出买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。中航油选择的是一条最直接也是最危险的筹资途径——卖出更多期权，用获得的权利金填补保证金的窟窿，越赌越亏，越亏越赌，恶性循环，最终招致5.5亿美元巨额亏损。（2）中航油巨额亏损的原因分析。第一，首先，中航油事件的产生缘于该公司在OTC（场外交易）市场上卖出了大量石油看涨期权。一般情况下看涨期权的卖方几乎都要另外做一笔反向交易以对冲风险，中航油却没有做反向对冲。期权的投资策略有三种，分别是：一是保护性看跌期权，即股票加看跌期权组合。二是抛补看涨期权，即股票加空头看涨期权组合，是指购进一股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。三是对敲。对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。期权合同是零和合同，卖方的亏损即是买方的利润，该案例中航油亏损5.5亿美元，必然有一个或多个买方获取了利润5.5亿美元。很少企业单独购买期权合同，而往往将期权合同与金融产品进行组合，从而锁定企业的风险。中航油却没有做反向对冲来对冲风险。第二，中航油乃至中航油集团风险管理制度形同虚设。中航油内部有相关规定，但是中航油总裁陈久霖从来不报损失，对已有的风险控制体系又漠然置之，集团公司也没有制衡的办法。第三，代理矛盾和激励制度。在我国的国有企业中，由于普遍存在的内部人控制、所有者缺位等现象，代理矛盾的表现就更为突出。在以利润为基础的激励机制下，对陈久霖来说，“豪赌”的结果只会“赢”不会“输”。“赌赢”了，他自然可以获得巨额的激励薪酬。“赌输”了，自然有国家来为其“买单”。正是这种思想支持着他一错再错。
　　三、衍生金融工具风险的控制措施
　　（1）完善衍生金融工具信息的披露。金融工具的不断创新对衍生金融工具的披露提出了进一步的要求。衍生金融工具的风险信息应通过在表内列报和在报表附注中披露两种方式发布，以向投资者等信息使用者提供对其决策有用的相关信息。（2）建立健全衍生金融工具的风险管理机制。企业应该在遵循法律法规的基础上，结合经济实体的实际情况健全风险管理机制，具体包括建立健全风险预警机制、风险识别机制、风险评估机制、风险分析机制和风险报告机制。（3）建立完善的内部控制制度。实践证明，内部控制制度失效是企业使用衍生金融工具出现问题的重要原因。每一个衍生金融交易均应满足风险管理和内部控制的基本要求，必须接受来自董事会和高级管理层的充分监督，保证相关的法规、原则和内部管理制度得到贯彻执行。（4）加大对操作人员的业务培训和职业道德教育。衍生金融工具的交易人员，不仅应当具备相关的知识背景和从业经验，而且应当具备良好的职业操守和道德水平。同时因为衍生金融工具不断创新，种类众多，所以还应该及时对相关人员进行后续的专业知识教育。
　　在我国金融市场蓬勃发展的今天，需要衍生金融工具来活跃金融市场，推动整个金融进程的发展。我们要合理利用衍生金融工具，避免过度投机。只有通过积极、谨慎的风险防范措施，才能够合理地利用衍生金融工具，从而为企业创造利益和价值。
　　参考文献
　　[1]张天森，高嘉鸿，赵林峰．关于投资衍生金融工具风险控制的探讨．商业时代．2007（29）
　　[2]张梅．论衍生金融工具的风险控制．《福建论坛·经济社会版》．2003（6）
　　[3]毛乾梅，王振东，杨忠英．浅议衍生金融工具的风险管理．经济研究导刊．2009（36）

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