【约翰·博格:明星基金业绩终会平庸】约翰博格
时间：2019-03-31 03:34:34 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
不少买基金损失惨重的投资者，看着业绩亏损反而拿着高薪的基金经理和高管，恨不得把他们都炒掉，但基民在基金公司面前无疑是弱小的。中国基金公司的股东结构决定，基民把钱给基金公司炒股，不论盈亏基金公司都提取管理费。这种情况早在多年前，就被投资家约翰·博格所关注，并成功破解。
约翰·博格之所以广受赞誉，不仅是因为先锋基金良好的收益和庞大的规模，更重要的是约翰·博格创新并实践的“共同化”基金公司股权结构。其创立的先锋集团本身是被旗下管理的基金共同持有的，这样，基金份额的持有人是先锋集团实质上的股东。先锋反过来又为基金份额持有人提供投资管理服务。
这第一次使得购买基金份额的基民成为基金的股东，利润都是股东的，高额管理费就没有了意义，但为股东最高质量的服务依然坚持。这开创了“共同化”的公司架构，把基民的利益放在第一位，基民从此拥有了炒掉基金经理和高管的权利。
基金“共同化”的理念
“共同化”的理念是博格多年来一直思考的。博格认为，公司组织结构不合理的具体表现是基金管理公司掌握一切生杀大权，而基金持有者却毫无反制之力。博格认为这种组织结构存在问题，基金管理公司的决策只会惠及管理层和公司股东的利益，毫不顾及基金持有者的利益。实际上，现实情况恰恰相反，基金公司的管理费用和利润水平越高，基金持有者的回报率就越低。
随后，约翰·博格为改名为“先锋”的威灵顿基金公司创立了新的公司实体，并且认为只有先锋公司的基金是“共同化”基金，将其作为一次具有伟大意义的试验。在当时大部分基金公司都是以盈利为自身目的的情况下，拥有“共同化”理念的先锋公司唯一感兴趣的是如何保证基金股东的利益最大化。
博格的先锋公司成立后就遭遇了严重的萧条期，虽然出师不利，但博格一直秉承“让基金股东亲自做主，自行管理”的理念，并且厌恶公司高管牺牲股东利益为自己敛财的行为。一直以来，博格坚信先锋的员工都和自己一样理想化，是为了实现造福基金股东这个更高目标而投身这个行业的。
取消销售溢价，降低经营成本
博格认为，实现分销费用和管理咨询费用的分开支付，才能保持在安全范围内和管理公司合作。以前公司受制于人的原因在于没法炒掉投资管理公司，但是如果夺回分销权，公司基本就能控制基金的经营权，继而实现公司内部的投资管理。
在博格看来，要夺回分销权，关键在于把基金转变为无溢价分销体系。一般情况下，80%~90%的溢价会落到负责代购的经纪人手中，其余部分归管理公司所有，以支付其分销基金的成本。获得这些巨额收入的同时也会肩负一些负担——由于销售溢价的存在降低了投资者的收益水平，溢价销售型基金为保持竞争力就必须在业绩表现方面显著优于非溢价销售型基金。因此博格认为，公司要想生存下来，基金的投资表现必须更具竞争力，要做到这一点就要让先锋成为业界成本最低的服务提供商，最直接的方式就是以无溢价的方式销售基金。
变革总是需要勇气。博格的观点虽然被称为“唱反调”，但历史的大潮验证了这是一个进步。虽然经过了幸灾乐祸者的嘲讽和董事会激烈的反对，博格仍然自信地认为无溢价销售代表着未来的发展趋势，事实证明博格正是引领这一趋势的人。
博格通过整整七年的努力，实现了建立的两个目标，即降低支付给投资咨询公司的费用以及把关键的投资业务转移到公司内部，完成了取消销售溢价的重大变革，实现了博格全面的“共同化”之路。
无发行和申购费用的基金
在博格的先锋基金低费用推动下，美国已经有了几千只没有销售佣金、无发行费用的基金。约翰·博格认为，对于那些具备一定分析能力的投资者，选择这种基金是个可行的方案。在基金品种选择正确的前提下，购买无发行费用的基金，就等于把成本占未来收益的比例降到了最小。同样，更低的管理费用，可以为基金长期持有者省更多的钱。
除低成本之外，博格投资经营理念之独特思路之二在于坦率公正的态度，这是博格最为强调的品质。对于实言相告基金的业绩表现，博格表示这是其经营的先锋公司有别于其他基金公司最重要的营销策略。先锋公司董事会成员曾有此言论：他（约翰·博格）的言论越是直率，基金挣的钱就越多。
坦诚显然已成为一种有效的营销手段。
约翰·博格的五大投资理念
指数化能为投资者带来最大回报
美国历史上第一个指数账户是由富国银行的威廉·福斯（William Fouse）和约翰·麦奎恩（John McQuown）于1971年创立的，当时还无法推出面向个人投资者的指数基金服务。博格洞察敏锐，亲自研究了行业数据，对比标普500指数计算平均共同基金过去30年的收益率表明，指数基金每年可产生1.6个百分点的投资优势，进而创立了第一只指数基金。
虽然全力支持指数化概念，博格也承认有些积极投资管理者也会为基金管理过程增加价值，比如沃伦·巴菲特、彼得·林奇等。不过超越市场仍然是一种徒劳无益的行为，即不相信任何金融管理者可以超越市场，指数基金就是怀疑论的产物。
投资关注低风险板块
美国历史上最大的牛市开始于1982年8月12日，结束于2000年3月24日。大牛市市场上流入股票共同基金的净现金也达到了史无前例的新高。当各路基金公司大量“增生”产品时，博格特别重视对资产类别中风险最低的板块的关注。在大牛市期间推出的31只股票基金中，大部分是投资多样化的指数基金，或是类似指数型的产品；在积极管理型基金中，博格更倾向于风险极低的蓝筹股基金。这些为我们的投资选择也提供了参考。
明星基金业绩终会平庸
约翰·博格尔说："基金行业非常清楚，几乎所有的绩优者，终有一天会失去他们的优势。数据显示，历史业绩显著优于市场指数收益的明星基金，会向市场平均值回归，甚至低于后者。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播，目的只有一个，就是吸引投资者的大量新资金。" 对于历史业绩的真正参考意义，约翰·博格尔认为这些数据可以帮助投资者分析基金业绩是否具有可持续性，比如在经历上涨和下跌的完整过程中，基金是否始终能保持良好业绩；在相同的经济和政策环境下，目标基金是否显著优于其他同类型基金。 不去抢规模太大的基金
一只业绩出色的基金，往往会受到投资者的追捧而规模迅速变得巨大。约翰·博格尔提醒投资者注意，一只低换手率、申购资金流入稳定的基金，要比采用积极操作、基金份额变动幅度大的基金更容易管理，因为后者需要更加频繁地交易。太多的钱会损害投资效果。原因一是规模提高了交易成本，而且规模越大，对所持有股票的价格影响也越大，这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格波动；二是为了保持基金的流动性和分散投资原则，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多数量的股票，而每一只持仓品种所能提供的收益也更小；三是相对于小市值的基金，大市值基金对于流动性要求更高，因此可以选择的股票品种更加有限。
持有4～5只基金就好
约翰·博格认为没有必要持有超4～5只的股票基金，因为过度分散投资的效果类似一只指数型基金，但由于股票基金的高成本，最终的收益很可能低于指数。分散持有不同风格的股票基金，也未必是个明智选择。假设建立由大市值混合型和小市值成长型基金构成的基金组合，这个组合将具有比市场更显著的波动性，这种比市场指数更具风险的组合没有意义。单一持有大市值混合型基金的风险，比任何基金组合更低。
本书首次从内部视角剖析了博格是如何通过低成本的被动型指数基金彻底改变了整个基金行业的。
从近距离向我们展示了当代最伟大的投资思想以及整个投资行业的“良知”，向我们展现了博格在行业中的颠覆性行为——在其他共同基金经理们疯狂兜售基金、贪婪地向普通大众攫取管理费用时，博格却开创了以低成本为导向、以普通投资者的利益为先的被动型指数基金之路。
先锋集团名字由来
约翰·博格之所以把公司命名为先锋（Vanguard），是源于18世纪末海军史上的一次伟大战役——纳尔逊海战。在那场经典之战中，英国君主纳尔逊率领他的先锋号，一夜之间歼灭了当时意图征服世界的拿破仑·波拿巴的主力舰队。
约翰·博格对基金行业的批判语录
约翰·博格把股市泡沫的形成和破碎归咎于金融服务行业，特别是共同基金行业的问题重重。他认为基金经理对公司滥用权力的行为熟视无睹，只顾扩大生产规模和为自己捞钱。他建议整个行业回归到由股东和受托人管理企业的所有制社会时代。
约翰·博格提出共同基金行业的四大罪状包括：和基金表现成反比的高额管理费用，过渡资产积累导致基金价格虚高，高风险专业基金不负责任的虚假宣传和择时操作。
约翰·博格认为长期持有投资是基金股东实现个人财务目标的最好方式。由于指数基金跟踪整个股票市场本质上是一种永久性持有的消极投资法，因此博格认为投资指数基金是执行长期持有策略的最佳选择。
约翰·博格虽然认同广泛投资型ETF基金的潜在好处，但他对版块基金充满鄙视。在《常赢投资》中，他这样写道：
ETF所谓的多样化，是针对其狭隘的行业内部而言的。尽管ETF基金在其行业领域内经营成本是最低的，但它至少要比整体股票市场的费率水平高出3~6倍。此外，版块ETF基金有代理佣金和交易成本，而且是作为积极管理型产品销售的，其管理费率通常为100个基点或更高，或是以包管账户类型收取管理年费，费率为150~200个基点或更高。鉴于这些区别，可以确定的是，ETF基金作为一个整体，其收益水平远低于股票市场平均收益。
