[在紧缩和增长边缘徘徊] 当我徘徊在痛苦的边缘

时间：2019-04-08 03:16:24　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　4月份，全球经济依然好坏参半。美国各项经济数据忽高忽低，经济无明显好转趋势。欧盟的整体经济仍处于下行状况，西班牙尤其严重。法德主导的紧缩政策联盟，也因法国大选因素出现变数。
　　美国投资和消费仍低迷
　　美国的实体经济仍在复苏过程中，但增速依然缓慢。2012年一季度GDP的环比年化增长率为2.2%，经济复苏动能有所放缓。
　　美国制造业现况堪忧，PMI指数4月份降至2009年底以来最低水平。但是美国企业界称整体商业环境正在转好，新订单情况也不错，预期将继续增加雇员。
　　然而就业仍然不乐观。美国4月份非农就业人数增加11.5万人，远低于市场预期。其失业人数之多可能远超想象。在官方公布的失业率下降的同时，劳动力参与率也是1984年以来最低水平。在隐性失业的8600万人中，65岁以下的人占80%，一半以上没有大学学位，白人占三分之二以上。其中有很多人是因为知识和技能达不到要求而失业，反映出失业具有结构性问题，很难通过单纯增加就业岗位来解决。
　　尽管实体经济表现未有亮点，但资本市场自年初以来一直表现不错。截至2012年4月份，美国成功IPO的公司总数已经达到57个，比去年同期增长16%，总融资额达到95亿美元。这一数字也是自2000年以来美国市场同期的新高，表明美国IPO市场在复苏。
　　欧洲在紧缩中衰退
　　西班牙债务问题继续发酵，并引发全球对欧洲增长减速和爆发新一轮主权债务风波的关注。但西班牙政府紧缩财政支出的决心较大，年内爆发全面危机的机会不大。
　　然而Markit4月份采购经理人指数终值显示，欧元区17国4月份制造业萎缩幅度大于此前预期，连续第九个月萎缩，这加重了欧元区可能滑入深度衰退的担忧。尽管欧洲央行行长德拉吉表示现在撤回抑制危机的措施还为时过早，但也未决定有更大的刺激经济政策将推出。
　　英国股市在恢复接近去年7月份高点之后，开始高位徘徊，并有继续下跌的可能性。英国国家统计局公布的第一季度国内生产总值萎缩0.2％，英国经济陷入衰退。有分析认为，这既与英国政府实施的财政紧缩政策有关，也受到了最大的贸易伙伴欧元区经济疲软的影响。
　　德国仍是欧元区经济最强劲的国家，IFO日前发布的商业景气指数为109.9，好于市场预期。但由于德国出口在很大程度上依赖于欧洲市场，欧洲市场的需求下降必然会影响德国出口，因此德国经济增长可能将不得不依赖于国内需求的增长。
　　法国的股市和德国非常类似，4月份在下跌，整体看来，从去年9月至今，法国股市是处于筑底阶段，很可能回到前期低点。法国总统大选结果，对法德两国股市产生一定影响。
　　已经爆发过债务危机的意大利和希腊市场，4月份仍处于筑底阶段，意大利股市波动幅度要较后者更大，其4月份企业信心指数降至近年最低点。意大利和希腊需要时间去弥补经济与社会的创伤。
　　恒指仍无法有效突破
　　香港股市4月份略有反弹，但仍属于小幅震荡格局。而中国企业指数的反弹幅度相比恒指更小。如果境外资金未有明显流入的迹象，港股仍无法有效突破。而对香港股市影响最大的美国股市，也有见顶之虞。我们仍维持港股恒指年初的预测，即突破22000点的机会不大。
　　日本股市在反弹到了去年7、8月间高位之后，4月份出现大幅回调，其经济基本面未见明显改善。未来可能会继续推出宽松刺激措施。
　　新加坡和韩国股市的4月份表现可谓中规中矩，没有明显的波动。但属于高位运行，未来需要选择突破的方向。相比之下，台湾股市的震荡波幅稍大。
　　反思紧缩政策的有效性
　　总体上看，世界航运业正在复苏，大宗商品仍处于下行震荡通道。
　　尽管减债和去杠杆化是解决这次全球金融危机的一个基本选项，但这个过程不是简单靠紧缩就可以完成的。欧元区一些国家确实需要改革，但如果没有配套的改革措施，减债很可能半途而废或者效果不畅。正在减债的国家，更需要有针对性地对其疲弱的经济采取有效的刺激措施，对冲紧缩带来的负面影响。
　　欧盟各国出现了对紧缩政策是否有效的反思，德国仍坚持过度负债的国家应该为错误买单，在减少债务的同时，推行结构性改革。但是，如果没有经济增长，欧债问题本身的解决也难以推进。
　　赞成实施“严肃的财政政策”，但“反对长期实施紧缩”，似乎是相互矛盾的政策主张。这在法国总统大选体现的最为充分，反对一味紧缩的奥朗德最终胜出。此前主张加强财政纪律、削减赤字的欧洲央行和德国在内的欧洲各国近日开始更多关注经济增长。欧洲央行行长德拉吉呼吁欧元区各国政府通过推动结构性改革来增强竞争力、促进经济增长，并提出欧盟在出台“财政契约”之后应该出台“增长契约”。德国总理默克尔也表示有限度的支持。
　　在前进还是后退中逡巡的欧盟各国，仍需要时间和催化剂重新协调政策。但是，希腊议会选举的不确定性却有可能产生无法控制的风险，从而破坏政策平衡，甚至掀起一轮新的欧债风波。

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