【国美点燃电商大战】国美电商老白茶

　　一桩仅仅涉及1200万元的交易，一个不算太出名的网站被收购，如果这背后站着的不是国美电器和中国曾经的首富黄光裕，或许不会如此引人注目。 　　 　　5月26日，国美电器在香港联交所发布公告，曾斥资4800万元拿下库巴网80%股权的国美电器，已于几天前以1200万元收购了剩余20%的股权，至此库巴网已经全部收至国美麾下，公告还称，国美电器在全面控股库巴网后，又向黄光裕掌控的国美锐动转让了40%股权，形成国美电器控股60%，国美锐动控股40%的格局。
　　
　　“我现在正处在休息的状态，是去是留不是我说了算，要看董事会的决定，” 库巴网前CEO王治全接受时代周报记者采访时表示。库巴网被全面收购是否和“去陈晓化”有着某些联系？国美电器的多网站电商模式前景如何？黄光裕狱中遥控电商布局有何深意？
　　
　　两条腿走路
　　
　　最近，国美在电商领域确实动作不断，5月26日，国美电器发布公告，以1200万元收购了库巴网剩余20%的股权，至此库巴网已经全部收至国美麾下； 3月6日，国美宣布网上商城业务与当当网合作；2011年4月，国美电器宣布成立国美网上商城；2010年11月，国美电器出资4800万元收购了原世纪电器网80%的股权，并将世纪电器改名为库巴网。
　　
　　其实，早在2006年，国美电器网上商城就已上线，但是业绩始终不尽如人意。
　　
　　库巴网与新锐美（负责经营国美网上商城）已与国美电器签署多项协议，国美电器采购的家电产品将以成本价直接供给库巴网和新锐美销售，并为两家网站提供物流、仓储和商品的售后服务。至此，国美电器在传统家电经营中的各种优势资源将全面向两家网站展开。库巴网CEO丁东华此前接受记者采访时表示，与国美推进共享库存后，商品采购成本降低了10个百分点左右。
　　
　　在国美网上商城企划部部长于良钏看来，国美电器在电商领域实行双品牌，是国美本身的一种策略，与京东、苏宁易购单品牌相比，没有优劣之分。
　　
　　于良钏告诉时代周报记者，目前家电B2C市场的竞争是一个表面的现象，无论是低价战也好，促销战也好，本质上竞争是两方面，一个是供应链，一个是物流。在这两方面国美网上商城极具竞争优势。“供应链是一个整体的家电供应体系的环节，及市场规模的整体把控的实力，国美相比其他企业更有优势。供应价格低，促成商品价格低，我们可以保证大部分产品都低于市场平均价格。物流方面，国美网上商城拥有全国最大的本地化家电网络物流体系，这点是纯电商企业在短期内无法实现的。空调、彩电、冰箱、洗衣机一系列产品完全可以实现全国本土化物流。国美两个方面都非常稳健和健全。”
　　
　　中投顾问IT行业研究员王宁远告诉时代周报记者，国美电器收购库巴剩余20%的股权，实际上是实现国美电器对库巴私有化的进程，完成对其经营权的掌控，更便于国美后续经营策略的布局和发展。国美当前坚持的是双品牌战略，实际上在共同盈利的同时，也具有分担企业经营风险的作用，同时有助于其产品的进一步定位和细分，但是这无疑将增加企业的运营成本，对企业带来较大资金压力。
　　
　　家电专家刘步尘也不看好这种模式，刘步尘告诉时代周报记者，国美做电商的战略不清晰，出现了左右摇摆的情况。“网上商城、库巴网、当当，到底以谁为主？三种模式到底有什么区别？定位不清晰；总是给自己留了后路，一个不行还能转战另一个，没有破釜沉舟。”
　　
　　刘步尘表示，国美要重新定位自己的电商战略，不能将有效的营销资源分摊到太多方面，国美应重新梳理一下商城、库巴、当当这三者之间到底是怎样的关系，选好根据地。有余力的情况下再兼顾别的公司。“国美还需要反思的一点是其线下也是多品牌运作，国美、大中、黑天鹅等，这么多个品牌在一起也干不过苏宁，国美的战略需要反思。”
　　
　　除此之外，库巴与国美网上商城左右手互搏的问题、国美电器线上、线下业务重叠的问题都被视为是国美做大电商的隐患。
　　
　　寄希望电商业务
　　
　　上周五发布的国美电器第一季度公报显示，一季度营业额同比下跌28.6％至97.62亿元，纯利同比下跌87.8％至6700万元（不计电子交易业务的损失则同比下跌64.3％）。汇丰环球研究表示，基于国美传统销售渠道表现疲弱，网上渠道亏损扩大，下调2012年盈测29%，评级由“增持”降至“中性”；中金则预测2012年收入下调60％，维持对国美电器“卖出”的投资评级。
　　
　　国美苏宁两家电零售连锁巨头2011年报数据也显示，国美电器上市部分2011年收入为598.21亿元，比去年增长了17.50%，母公司拥有者应占利润由2010年的19.62亿元下降至18.4亿元，降幅达6.22%。而苏宁在2011年实现营业总收入938.89亿元，较上年同期增长24.35%，实现归属于母公司股东的净利润48.21亿元，同比增长20.16%。仅从上市公司年报来看，相比之下，国美在营业收入、净利润等多项重要指标上落后于老对手苏宁，尤其是净利润仅相当于苏宁的四成。
　　
　　对国美来说，如今的零售业已不复往日能疯狂扩张的条件：在门店优势较强的一、二级城市，家电消费饱和程度越来越高，三、四级城市的扩张，国美一方面受到地方本土势力的抵抗，另一方面海尔、格力、美的等企业均在乡镇市场建立了大量的自己的营销渠道，因此备受阻击，发展不畅。
　　
　　有数据显示，截至2011年6月30日，苏宁在全国243个地级以上城市拥有连锁店共计1451家，其中县镇店只有区区128家，占比仅仅9%。国美的情况与苏宁类似。
　　
　　在此情况下，电商被当作救命法宝。国美电器总裁王俊洲曾多次表示，到2014年国美电器电子商务领域市场份额要占到中国B2C市场规模的15%。
　　
　　于良钏对国美的电商布局也信心十足，“电商是国美电器未来新的经济增长点，在国美电器的战略布局上来讲也是占据了一个前所未有的高度。进入电商领域以来，我们朝着全网最低价平台来打造。我们的战略目标是今年成为中国家电B2C行业第一。成为中国线上最大的家电零售商”。
　　
　　艾瑞咨询数据显示，2011年库巴网收入占中国网购市场的2.6%，而京东规模已经占据了网购市场的36.8%，苏宁易购收入也达到了59亿元，占网购市场的7%。
　　
　　国美电器的公告披露了两家公司未经审核的账目，数据显示，库巴网去年全年亏损1.94亿元，新锐美亏损1.97亿元。两家网站去年亏损近4亿元。
　　
　　电商，前景是美好的，眼下是烧钱的。
　　
　　对于亏损，国美电器CFO方巍曾表示是由于引入新的企业资源规划信息系统（ERP）拉低了整体综合毛利率。这一解释没有得到供应商和投行的认可，乐友孕婴童COO龚定宇直言不讳：“很少听说业绩不行是因为实施了ERP。”
　　
　　王宁远表示，当前正处于电商大打“价格战”的时期，国美意图借助其多年来的渠道优势，压缩产品利润而获得销量的大幅提升，其目标是在2012年国美网上商城和库巴销量之和与苏宁易购相当，也就是200亿元保底的销售规模，实际上这一目标达到的难度较大，以库巴的情况为例，库巴的销售额任务是要在今年达到100亿元，截至5月底库巴销售额为20亿元，也就是存在80亿元的缺口，而从家电业的发展情况看，上半年的业绩贡献在50%-55%，完成余下的80亿元的业绩任务难度较大。因此，短期内要扭亏为盈的可能性也不大。
　　
　　“国美第一季度的营业收入比苏宁低这么多，国美说市场环境很残酷，我们还要大力地推广电商，竞争对手也一样。这都是国美内斗产生的祸根在持续发酵。在过去的线下时代，苏宁一开始是落后于国美的，而在下一个电商时代，苏宁一开始就超越了国美，国美电商战略又不清晰，未来发展会很麻烦，”刘步尘表示。
　　
　　人事变动存疑
　　
　　在国美电器的电商战略中，有几个时间节点很有意思。宣布库巴网收购几个月之后，在2011年4月，国美电器宣布成立国美网上商城。
　　
　　库巴网被收购之初，国美也给了库巴网创业团队较大的决策权。库巴网的创业团队在董事会的5席里占有2席，且重大事项要有70%的支持才能通过，因此王治全的团队在董事会有否决权，王治全带领的库巴网也不负众望，即使在京东商城、苏宁易购等竞争对手重重围剿之下，库巴网仍有不错的表现。2011年库巴网收入达到了20亿元，为2010年被收购前的4倍。
　　
　　就在库巴网发展势头良好之时，今年3月，王治全突然被下课，控股大股东国美派驻沈阳国美原总经理丁东华接任库巴网CEO。这也是陈晓离开国美后，最大的一次人事变动。由于国美收购库巴网是在陈晓任内进行的，坊间猜测，上述调整和王治全的卸任与“去陈晓化”有着某些联系。
　　
　　接受时代周报记者采访时，王治全的声音略显疲惫，他说他现正处在休息的状态，但是还是库巴的董事，战略的相关事务还是会参与。至于去留问题不是他说了算，要看董事会的决定。当记者想追问此事是否和“去陈晓化”有某些联系时，王以“手上没股权了，对国美和库巴的事情都不方便谈”委婉地拒绝了。
　　
　　在杜鹃垂帘听政的时代，执行陈晓主导的“五年规划”时，不动声色地将战略发展调整到以扩张为主，狼性文化回归，一系列人事调整……无不显示，国美电器将重新打上黄氏家族的浓厚烙印。
　　
　　至今为止，黄光裕的发家故事有着比较统一的版本：1985年，还没有读完初中的黄光裕和哥哥带着从老家筹措来的4000元钱，选择了内蒙古作为自己的第一站，贩卖当时的一些短缺物资。后来在北京前门的珠市口东大街盘下了一个100平方米的小门面，开起了“国美”服装店，服装店并不怎么赚钱，黄家兄弟决定改行，1987年1月1日，国美电器店正式挂牌，1995年，国美电器商城从一家变成了10家连锁店。到现在，黄光裕的第一桶金依旧是个谜。
　　
　　一个自称当年和黄光裕一起做生意的北京老板告诉时代周报记者，黄的第一桶金确是来自走私，在这个走私链条中，有人负责进货，有人负责运输，有人负责销售，其中黄氏兄弟就是负责从俄罗斯等地进货，这条路利润巨大也危险重重，据说黄曾经因此被抓过，但他“口风甚紧，一个人把事全扛下来了”，此后，大家都愿意和“讲义气”的黄家做生意，来自异乡的少年也在北京站稳脚跟，完成原始积累的他也开始打造自己庞大的家电帝国。
　　
　　尽管这只是一个道听途说的故事，但是从黄光裕被捕，到与陈晓对决，几经沉浮，黄氏的色彩始终不曾淡去。
　　
　　刘步尘告诉记者，黄光裕通过旗下国美锐动斥资9009万港元（约合7333万人民币）收购库巴网以及新锐美各40%的股权，可能是一朝被蛇咬，十年怕井绳。过去国美的股权之争，让黄看到原本的股权设计可能不够精当，导致自己在国美电器的股权一点一点被削弱了，威胁到了他的大股东地位。现在国美控股有60%的股权，黄光裕持有国美电器百份之三十几的股份，这就是绝对的话语权。所以将来不管库巴或是网上商城怎么折腾，它都逃不出黄光裕的手心。
　　
　　在刘步尘看来，国美始终存在问题。“过去国美比苏宁领先很多，现在惨被反超，而且差的不是一星半点。国美上市的和非上市的营业收入加在一起也不到苏宁的三分之二，加上非上市公司的利润也只有苏宁第一季的10%-15%。杜鹃出狱之后，黄光裕那套霸道的作风又回来了。导致与供应商的关系不那么愉快，一直磕磕绊绊的。国美调整远没有完成，电商战略又不清晰，陈黄之争之后最近又传出姑嫂之争，生命不止，内斗不息，内斗产生了太多的企业内耗。我可以毫不犹豫地断言，国美被苏宁反超的局面不可逆转了，可能性几乎为零。”
　　低价回购股权 中国神华购母公司资产
　　
　　本报记者 刘成昆 发自北京
　　
　　神华在资本市场上频繁动作，其意图进一步清晰。
　　
　　除回购股权，神华在收购母公司神华集团资产上又有大动作， 5月23日神华董事会决议启动收购控股股东神华集团部分资产的工作。收购神华煤制油化工有限公司和陕西神延煤炭有限责任公司的股权或资产，煤制油项目为神华集团公司全资子公司，神延煤炭为神华集团控股子公司。
　　
　　2012年5月25日神华股份召开2011年度股东周年大会及A股、H股股东大会，会上决定分别回购A股、H股10%的股份，按回购最高限额19.88亿股计算，回购完成后，注册资本将由199亿元最低减少至179亿元。
　　
　　收购母公司资产，兑现逐步整体上市的承诺，有分析指出目前股市低迷期可以以较低成本实现收购，但在资本市场低迷时期，回购股票，进一步加强控股股东占股比例，但此举被指损害中小股东利益。
　　
　　收购母公司资产步伐加快
　　
　　神华收购母公司资产的动作颇大，在此次收购之前的3月初，神华就已着手收购神华集团及其下属公司所持共四家从事电力及煤炭相关业务公司的股权或资产，包括神华集团拥有的3996 辆铁路敞车、国华太仓发电有限公司、神华香港公司和神华巴彦淖尔能源有限责任公司全部或部分股权，作价34亿元左右，收购所用资金是首发募集的资金。
　　
　　而现在收购煤制油化工公司及神延煤炭，动作更大。公告显示，两家公司股权比例对应的截至2011年12月31日归属于母公司所有者权益，合计占公司合并财务报表归属于公司股东权益的比率低于7%；对应的2011年度归属于母公司所有者的净利润，合计占公司合并财务报表下归属于公司股东的净利润的比率低于4%。
　　
　　根据神华集团官网介绍，神延煤炭成立于2009年11月，由神华集团和陕西延长石油（集团）有限责任公司共同投资48亿元成立。该公司主要开展煤炭开发开采、洗选加工、销售及相关业务。
　　
　　中国神华煤制油化工有限公司成立于2003年6月，前身为中国神华煤制油有限公司，注册资本金146亿元。主要从事以煤制油与煤化工业务为主的与煤炭清洁转化利用相关的业务，主营产品为柴油、石脑油、液化气、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等。
　　
　　下设北京研究院、上海研究院、北京工程分公司、鄂尔多斯煤制油分公司、包头煤化工分公司、呼伦贝尔分公司6个分公司；神华煤制油研究中心有限公司、陕西咸阳化学工业有限公司和陕西神木化学工业有限公司3个控股子公司；参股神木汇森凉水井矿业有限责任公司，代管神华呼伦贝尔洁净煤公司。
　　
　　据神华集团官网显示，鄂尔多斯煤直接液化项目、包头煤制烯烃项目和神宁煤业集团煤基烯烃项目已成功运营。2011年，神华集团公司煤制油化工板块生产油品化学品400万吨，其中，油品79.3万吨。2012年，预计生产油品化学品516万吨，其中，油品78.5万吨。
　　
　　据中讯化工信息研究院总编崔军介绍，神华煤制油化工公司，仅聚烯烃产品全年累计生产量就达到50万吨，营业收入56.4亿元，实现利润近10亿元。而在煤制油实现利润4.06亿元。主要产品实现盈利，为其注入上市公司提供了条件。
　　
　　崔军认为，从经济上来看，根据国际能源署的预测，未来国际原油价格将高位运行保持在80美元/桶以上。80美元/桶的原油价格，在烯烃完全成本相当的情况下，对应的煤炭价格为700-800元/吨。神华集团总经理张玉卓在接受外媒采访时说，煤制油盈亏平衡点为油价在60 美元/桶附近，现在油价在100美元以上高位，盈利能力不容质疑。
　　
　　低价回购股份
　　
　　除了收购母公司资产，神华股份也着手回购股份，但对于回购股份，有分析指出，这是在利用股市低迷状态低成本回购流通股股东手中的股票，有损害中小股东利益之嫌。
　　
　　据公开资料，截至5月29日收盘，中国神华总市值5304.56亿元。股价为26.67元。
　　
　　但历史上中国神华股价曾达到94.88元的高位，股价缩水71%，中小股东损失惨重。
　　
　　这一次收购控股股东资产，动用的是首发所募资金，神华首发募集了665.82亿元，截至2011年12月31日，尚有197.2亿元余额。
　　
　　神华股份总资产约3975亿元，神华集团总资产6269亿元，超过母公司的1/2，净利润448亿元。如此高的利润，但A股股价仍然疲软，目前尚未达到发行价水平。
　　
　　但这个时候，神华低价回购，虽然有利于增加大股东的股份，但无疑对中小股东的利益没有起到保护的责任。
　　
　　中国煤电资源网总监赵玉伟认为，神华作为龙头国企，利应起到保护中小股民的责任，在一股独大的情况下继续回购股份，无疑起到了较坏的影响。
　　
　　据赵玉伟分析，神华一直得到国家财政和政策上的支持，除了成立初期获得国家数百亿财政支持外，还能够拿到最优势的煤田，但作为特大型国企，对国家税收、增加就业等方面的贡献比起同等企业来，并没有多明显的优势。
　　
　　实际上，在回购股份之前，大股东神华集团已经在二级市场上进行增持动作，今年1月10日，神华发布公告称神华集团于2012年1月9日通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司1080.86万股A股股份。
　　
　　增持前，神华集团公司持有A股股份145.11亿股，占已发行总股份的72.96%。
　　
　　增持后，神华集团公司持有A股股份145.218亿股，占已发行总股份的73.01%。根据公告，神华集团公司将继续在2012年12月31日前通过二级市场增持神华股份A股股份。
　　
　　或许此举进一步表明神华的意图，目前虽然资本市场低迷，但神华受益于资源价格高涨，每年都获得巨额利润，去年净利润448亿元，净资产收益率超过20%。
　　
　　并且每股净资产超过11亿元，每股收益2.253元。神华所持资产都是非常优良的资产，但目前仅26元左右的股价，市盈率13倍左右，在股市低迷期，也属于较低的价格。
　　
　　神华意在通过压低股价，回购股份，减少对外分红。
　　
　　神华在其公告中没有公布增持原因，也不排除神华集团借此拉升股价的可能。
　　
　　时代周报记者就以上问题致电神华新闻发言人，对方回复记者称，他们目前没有得到任何相关消息，无法回答相关问题。