【上市公司募集资金投向变更动因及影响分析】 上市公司募集资金使用
时间：2019-05-19 03:31:00 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
[摘 要]上市公司募集资金的投向及其运用效果，颇受人们关注.尤其是资金的运用效果，更是引人注目，因为可能直接或间接影响现时或潜在投资者的直接收益。然而近年来，我国上市公司频繁变更募集资金投向的现象日益突出，己经引起学术界的广泛关注。上市公司随意地变更募集资金投向，不仅对证券市场的诚信建设产生较大的负面影响即直接影响证券市场的资源配置功能的有效发挥，而且还对我国资本市场的健康稳定发展产生了负面影响。因此，开展上市公司募集资金投向变更问题研究，对规范上市公司投资行为等方面具有深远意义。
[关键词]上市公司 募集资金 投向变更
一、上市公司募集资金投向变更的动因
影响上市公司募集资金投向变更的因素众多，本文主要从内外两个方面来深入的探讨影响资金投向变更的动因。
1.内部原因
(1)融资环境宽松，再融资成本低廉
一方面，从中国证券市场的制度安排来看，中国上市公司的《新股发行管理办法》仅对公司大量闲置的资金, 或大量用于委托理财的资金予以重点关注。这些规定都是原则性的, 并无具体的衡量指标、确认标准和操作手段，从而给上市公司再融资提供了宽松的环境。另一方面，从证券市场环境看，中国证券市场没有强制性分红要求，对募集资金使用效果的监管并没有相应加强。因而降低了融资门槛，再融资资金的使用成本更加低廉。
(2)项目审批体制缺陷，审批时间过长
目前，我国项目投资还是实行的审批制，不同层次的政府及其相关部门对项目投资额的审批权限存在差异，地方审批权限相对较小，审批手续简便。于是上市公司就通过“将单个项目分拆成多个项目”、“将新建项目更名为技改项目”等手法来降低获得批文的难度，也使得一些缺乏严格可行性论证的项目纷纷过关。即使事中央级的立项项目，虽然审批时较为严肃认真，但由于缺乏跟踪制度和惩罚制度也难以监督项目的进度、收益、是否变更等。
另外，在项目审批过程中，又分为几个程序，一是项目可行性研究审批，二是项目立项审批。一个项目，除去企业内部从机会研究到项目决定的时间，仅计算由可行性研究审批到立项审批，都需要一个相当漫长的时间。而且，项目的可行性研究和立项批准后，并不存在有效期的限制。
(3)项目咨询机构存在问题
不少项目的可行性研究报告由上市公司委托中介（咨询）机构完成。但显示中不少中介机构为不失去客户，存在迎合上市公司的问题；同时部分中介机构上是政府部门的下属咨询机构，其与审批机构有千丝万缕的关系，部分中介机构人员甚至曾就职于项目的审批机构。另外，项目咨询与可行性研究报告的编制失准，目前暂无具体的监管与处罚措施，造假不易引起关注，风险较小。
除了这些外部原因之外，还有其他的外部原因。例如：市场突变（主要是不可预测的市场突变）、地方政府干预、关键性技术变故、合作方变故等因素。
2.内部原因
(1)上市公司以“圈钱”作为融资首要目标，影响项目可行性
首先，证券市场结构本身及信息的不对称性决定了上市公司在证券市场群体中处于强势群体的角色，这就为上市公司过度“圈钱”行为提供了有利的条件。其次，目前我国的股票市场相关政策和规则不健全也为上市公司过度“圈钱”钻到了空子。在以上条件的作用下，不少上市公司将“圈钱”作为首要目标，所关心的时怎样融入更多的资金，谁能为自己融入最多的资金，而自身是否有合适的项目反而不是关键问题，而且不少证券商还会为企业去寻找一些项目，以扩大上市公司的融资能力从而获得更多的佣金收入。更有的部分公司甚至是“圈钱”在先、项目在后。先确定投资项目是新老上市公司申请发行股票或增发、配股的前提条件，而投资项目的产业方向、规模和回报周期等因素，将影响上市公司募集资金的多寡。
(2)上市公司投资项目决策缺乏规范性和科学性
公司对项目的选择不够谨慎，少数企业为了满足自身再融资条件、为找项目而找项目,等资金到位后再顺势而为,变更投向。项目可行性研究报告只被看作募集资金的手段,而非公司发展的关键所在。部分上市公司为寻找新的利润增长点或为了迎合市场,选择项目盲目追逐“市场热点”,导致部分项目上市公司的业务跨度较大例如投资证券、房地产、信息网络、生物科技等新兴行业,在认识不够成熟的情况下,就贸然进入陌生的行业和领域,增加了经营风险,结果导致配股或增发募集资金所建项目无法形成新的利润增长点,甚至使企业盈利下降。违背了融资行为应以企业利益最大化、股东权益最大化为出发点的原则。
(3)上市公司治理结构不完善
上市公司治理结构不完善，表现出很大的随意性，我们分析认为这与我国上市公司股权构不合理有着密切关系。目前在我国上市公司中普遍存在控股股东,“一股独大”现象严重,而且控股股东又都为国有股股东,从而出现“代理风险”或“内部人控制问题”，上市公司募集资金及其变更使用决策权完全掌握在大股东手中，以其意志为转移。而一些小投资者则因占有权利比例过小而显得微不足到。另外，我国中小投资者行使股东权利的意识不够，再加上股东大会的委托制度没有形成，中小股东参与股东大会缺乏有效便利的途径，必然导致上市公司通过发行而获得的资金，被公司经营着出于其他的目的而任意的滥用，致使上市公司资金不能形成有效的约束。
二、募集资金投向变更对资本市场的影响
1.不利于公司长远稳定发展
在现如今日益激烈的市场竞争条件下，部分上市公司为了维持其持续稳定的发展，并没有遵守先前的承诺，在某些利益的驱动下，频繁地改变其投资方向，由一个产业跨度到另一个产业，导致投资行为呈现出不确定性和短期化的倾向。而这种随意变更募集资金投向的行为将会不利于上市公司长远稳定的发展，资金投向的不断变化会使上市公司主营业务有淡化的趋势，变更后的资金有相当部分的投向与原先的主营业务是呈现出极大不相关性。在缺乏长远战略发展规划、没有经过深思熟虑的论证和缺乏相应人才的情况下，盲目介入一些对自身来说并不熟知的领域，例如生物工程、基因工程、纳米技术、证券市场等，而随着股票二级市场大幅走低，其必然会给上市公司带来极大的经营风险，对公司的健康发展产生了深远的负面影响，最终导致不利于上市公司的长远稳定发展。
2.易导致投资实体虚拟化
由于上市公司募集资金不能按承诺投资，因而会出现的大量资金闲置，部分上市公司将会把该部分资金进行委托理财，有的甚至是直接投放于证券市场，这种做法不仅与公司初期承诺相差巨大，而且由于过多的拟投向实体的资金流入股票市场，导致实体虚拟化，从而导致加深了证券市场的“泡沫化”。如果上市公司变更募集资金情形得不到有效遏制，将会持续的导致更多的泡沫产生，给社会经济带来极其不利的影响。同时一些上市公司受短期利益的驱使，不愿意经营那些投资回收期较长，投资收益率相对来说较低的传统实业项目，放弃原来的投资打算，而不断的去追求市场投资热点，将募集资金变更投向一些完全陌生的、与其主业相关性不大的行业。
3.违背证券市场诚信原则
在证券市场上，诚信机制的存在将会使企业的行为表现出高度的自我约束性，包括对投资者做出不随意更改资金用途的承诺并严格履行这种承诺。但在我国，由于证券市场还很不成熟，证券市场的制度建设也不够完善，给资本市场带来了深远的影响，导致上市公司诚信约束机制缺失。具体表现在：相当一部分上市公司在募集资金前就把投资项目描述得无限美好，利益巨大。而一旦募集资金到手后，又找出各种各样的理由说原来的项目不可行了，另外的项目更好，在变更原因的披露上则简单地说是由于市场行情变化、外部竞争程度加大、合作方变故、关键性技术变故等，这不符合投资项目可行性研究的逻辑。如果原可行性研究报告是科学的、充分的，就不可能再存在以上这些变更理由，因为这些理由都应己在投资项目可行性研究报告中充分论证。其实相当一部分变更项目的可行性研究报告是为圈钱而制作的，或为求批准而制作的形式主义的项目可行性研究报告。上市公司频繁变更募集资金投向，难以体现公司管理层的诚信。
参考文献：
[1]田昆儒,唐跃军.公司治理评价中募集资金管理与信息披露评价指标体系设置研究[J].南开管理评论,2003,(2):11-17
[2]杨雪莱.上市公司变更募集资金投向的市场原因的实证研究[J].武汉工业学院学报,2003,(5):23-31
[3]朱白云.募集资金投向变脸分析[J].科学决策报,2002,(3):41-46
[4]朱武祥.上市公司募集资金投向决策分析[J].证券市场导报,2002,(2):11-19
