证券交易是什么意思_浅析我国证券交易市场的信用交易机制的引入

时间：2019-05-29 03:29:24　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　摘要：本文将信用交易机制引入的过程、市场效应作为研究的逻辑起点，在此基础上对其引入过程中存在的苦难进行分析研究，对我国证券市场引入这一机制架构作了初步探讨。　　关键词：证券市场；权益保护；监督机制
　　一、信用交易机制的引入
　　在我国证券市场引入信用交易机制的呼声由来已久。早在10多年前就有学者提出这一主张（韩志国，1994），但并没有引起人们的重视。在实行银行业和证券分业管理后，货币市场和资本市场之间的资金流动受到阻塞。近两年来，这两个市场之间的“防火墙”开始松动，证券商和基金管理公司可以通过银行间拆借市场融资和进行股票抵押贷款，银行资金通过这种有限的通道间接进入证券市场，但事实上因通道狭窄受到券商和基金管理公司的冷淡。同时，金融管理高层人士（戴相龙， 2000）也曾提出引入信用交易机制，建立短期融资公司沟通两个市场通道的设想，但这一设想也没有提上议事日程。近来。引入信用交易机制的问题在理论界和证券界又开始引起关注。在今年4月举行的“中国金融改革与发展高级论坛”上，证券管理高层人士又提出要“沟通货币市场和资本市场的对接渠道”（尚福林，2003），“允许组建证券融资公司”（周正庆，2003），而这正是引入信用交易机制的题中应有之义。
　　二、信用交易机制的市场效应分析
　　1.流动性效应。流动性是证券市场的灵魂，是证券市场有效性的重要标志之一。证券交易的顺利进行和公正价格的形成，必须以相当数量的交易量作保证，仅靠市场内的实际交易量，市场有时难以激活。引入信用交易的虚拟供求，使投资者能够超出自身实力进行大量的交易，以维持足够的交易量活跃市场，维持证券价格运动的连续性，从而提高市场效率。
　　2.市场缓冲效应。由于各种证券的供给有确定的数量，其本身没有替代品，如果证券市场仅限于现货交易。证券市场将呈单向运行，在供求失衡的时候，市场必然会巨幅震荡。引入信用交易机制与现货交易配合运作，可增加证券的供给弹性。当证券价格过度上涨时，卖空者预期价格下跌，会提前融券卖出，增加了证券的供给，使行情不致过热；当证券价格如预期下跌后，卖空者需要补进，增加了购买需求，从而促使证券价格回升。显然，信用交易机制发挥了对市场的缓冲效应。
　　3.对冲避险效应。“卖空”是证券市场的重要机制之一，包括投机性卖空、对冲性卖空、持有卖空，套利性卖空、做市商和经纪商卖空等多种形式。如为避免证券价格下跌导致损失，投资者出于对冲的目的可进行“持有卖空”。投资者卖空后，如果证券价格下跌，其持有的证券价格下跌的损失可以从卖空的盈利中得到弥补；如果证券价格上升，其卖空的损失可以从实际持有的证券价格上升中得到弥补。利用现货交易与信用交易进行对冲，为投资者提供了一种回避风险的工具。
　　4.机构盈利效应。毫无疑问，信用交易机制扩大了市场交易量，增加了证券商的佣金收入；同时信用交易机制复杂，需要证券商提供更多的服务，也为证券商开辟了增加服务收入的渠道。投资者向证券金融机构融资交易须支付所借资金的利息；投资者以现金作为担保，证券金融机构可对其适当运用获取利差收入；证券金融机构对投资者用于抵押的证券也可进一步进行操作，融券或出借以获取收益。当证券金融机构向银行机构再融资时，银行机构也可获取相应的利息收入。
　　三、信用交易机制引入的存在的困难
　　我国证券市场之所以一直排斥信用交易机制，原因似乎主要在于：一是理论界对这一机制的内在机理、基本功能、市场效应及其所蕴含的风险缺乏全面深入的研究，人们看到的更多的只是风险的一面，而它所具有的功能和效应却受到人们的漠视。二是我国证券市场目前还处于发展初期，人们对信用交易机制的风险尤为敏感和担忧，自然也就一直难以被管理当局所接受。很显然，对信用交易机制不作全面深入的分析研究而一味地排斥，其结果必然是导致我国证券市场运作机制残缺，不利于我国证券市场的发展。
　　四、我国证券市场信用交易机制的合理设计
　　1.信用交易模式选择
　　国际比较研究表明．证券信用交易具有双重性，因不同国家及地区证券市场完善程度的差异，对证券市场发展具有不同的作用笔者认为．我国不宜采用证券金融公司主导的集中信用模式作为过渡型制度模式，而是应吸收市场化模式和专业化模式的优点，在把市场化信用交易模式作为总体目标的前提下．将证券公司融资融券许可证制度作为过渡模式．严格规定股票信用交易主体的市场准入条件，只有符合规定条件的创新类证券公司才有资格申请从事融资融券业务，同时要建立信用交易资信评估制度，使证券公司增强风险意识．建立健全风险控制机制．谨慎选择客户，防范违约风险和操作风险．有效承担信用交易中介功能。
　　2.证券资质与抵押率。
　　证券质量不同其价格波动性差别较大，将直接影响到对信用交易风险的监管效率，因此，并非所有的证券都适合作为融资融券对象。这方面可借鉴日、韩和台湾的经验，只限于在证券交易所指定的证券，容易成为投机对象的证券应排除在信用交易之外，这样便于管理。我国目前上市的证券品种虽然已有相当规模，但仍然良莠并存，作为可抵押的证券必须进行筛选。由于我国目前国有股和法人股暂不流通，选择时还需考虑股票流通盘的大小，流通盘过小容易引发投机。每种证券的资质不同，．市场价格的波动幅度不同，融资抵押证券的折算率也就不同。一般来说，国债的折算率较高，股票则低些。考虑到我国的现状，在初期，证券折算率标准可定得略低些为宜。国债折算率以85％为宜，股票的折算率以60％为宜。认定证券的资质和确定折算率标准的权利可交由证券交易所行使。
　　3.证券公司信用额度管理。
　　除依《证券公司融资融券业务试点管理办法》要求证券公司最近6个月净资本均在12亿元以上外．笔者认为，应通过资本净值比例管理加强对证券公司的信用额度管理．规定证券公司的最低资本充足率为8％，对投资者融资融券的总额与其资本净值的最高倍率不得超过20。名．在单个证券上的融资和融券额分别不得超过其资本净值的10％g~5％。
　　4.投资者信用额度管理。
　　首先，规定最低保证金，设定投资者进入证券信用交易的门槛．只允许具有一定风险承受能力及资信能力的投资者开设信用账户从事证券信用交易，并根据投资者的资信状况设立不同等级的交易限额其次，考虑到期限过短可能会加大交易的投机性，造成市场的大幅波动．而期限太长又会加剧证券市场的风险，建议以一个季度为期限选择股票信用交易合约再次．建立股票信用交易担保制度客户在申请融资时，除了按规定向证券公司缴纳一定比例的保证金外．还要以融资买进的全部股票作为担保品进行抵押；同样．在融券时，应按规定的比率向证券公司缴纳一定的保证金，要以融券卖出的全部价款作为担保品进行抵押．以预防可能的未来风险此外．建立信用交易的资信评估制度资信评估机构将把信用账户分为良好、预警、恶化三种状态．并根据实际情况确定信用交易主体的资信等级这是准确评价交易主体的资信状况．授予证券公司信用交易业务的资格和对投资者进行融资融券的重要依据．以此实现证券信用交易风险的动态控制。
　　信用交易机制所特有的市场效应是其他证券市场机制所不能替代的，也是目前我国证券市场所亟需的，问题的关键是要建立行之有效的风险防范机制和监管制度架构，从目前我国宏观经济运行和证券市场的状况看，引入这一机制是可行的。
　　参考文献
　　[1] 杨朝军，中国证券市场引入卖空机制研究，上证研究，2005
　　[2] 潘昕昕，证券交易印花税调整对证券市场资源配置的影响，经济与管理研究，2009

相关热词搜索：浅析 交易市场 引入机制

证券交易是什么意思_浅析我国证券交易市场的信用交易机制的引入

最新文章

热门文章