[企业跨境套利行为值得关注] 跨境套利

时间：2019-05-31 03:18:20　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　跨境贸易人民币结算为进出口企业规避汇率风险、降低汇兑费用提供了新的渠道，促进了国际贸易便利化。但是，在跨境贸易人民币结算中，存在部分企业利用人民币跨境结算，通过香港人民币离岸中心套取境内外利差、汇差的现象。企业的这种行为隐藏于跨境贸易之中，不易辨别，其以短期获利为目标，偏离了人民币国际化方向，应当引起监管部门的关注。
　　国内某粮油贸易集团公司（以下简称集团公司）因进口粮油，于2011年11月通过境内某银行开出180天人民币远期信用证1.1亿元，同月，集团旗下香港贸易公司（以下简称“贸易公司”）以受益人身份，向香港某银行办理人民币信用证质押外汇（美元）贷款，融入外汇用于支付美国粮油出口企业货款。经调查，集团公司在境外供货方并不接受人民币为结算货币。集团公司使用人民币远期信用证的原因一是香港融资成本低，可以为企业节省成本110万元；二是汇率风险小，在人民币持续升值预期下，通过人民币外汇衍生产品套期保值，可以获得确定的人民币升值收益；三是不受短期外债余额限制，按照《跨境贸易人民币结算试点管理办法》及其实施细则规定，人民币远期信用证只需要在“人民币跨境收付信息管理系统”中进行对外债务登记，并不纳入现行外债管理。
　　人民币远期信用证业务，只是企业利用跨境贸易人民币结算，谋取汇差、利差收益的方式之一。近期在人民币兑美元汇率境外低于境内条件下，出现的境内企业出口收取美元在境外（含香港）结汇后汇入境内（即收取外汇在境外不落地结汇）等行为都是将人民币作为投机对象，弱化、忽视了人民币国际化的一般功能，偏离了人民币成为国际结算货币、国际储备货币的发展方向。
　　这种跨境贸易人民币结算中出现的投机行为，虽然在北方苗头初显，但是在靠近香港（人民币离岸金融市场）的南方，已较为普遍。呈现出由南向北、向中西部蔓延的态势。
　　以赚取利差、汇差收益为目的的人民币跨境结算，脱离了贸易背景的约束，易被交易双方所操控，如远期信用证的提前清偿、修改信用证条款延长清偿时限等。在持有动机缺失情况下，如人民币升值预期逆转，就会有集中清偿产生的短期主权债务风险。
　　此外，以人民币远期信用证替代美元远期信用证，使得本来要向境外支付的外汇留在了国内，而具有升值预期的人民币流出境外，不仅会导致我国外汇储备的增加，而且由于将跨境资本性交易隐含于经常性交易中，不易被发现，容易成为境外热钱短期投机套利的工具。
　　由于我国短期外债在外债中占比超过25%的国际警戒线，国家外汇管理局自2007年开始，多次下调金融机构短期外债额度。在短期外债额度相对紧张的情况下，贸易项下的人民币负债成为企业规避额度管理、实现境外融资的新选择。由于贸易项下的人民币负债最终会成为现实债务，并且相对于债券、投资等资本项目下的外债，清偿时限短、刚性强，隐含的债务风险更大。因此，对关联方交易、债权人与境外卖方不一致的人民币负债，以及修改清偿期限、债权转让等后续变动，应制订严格的贸易背景约束条件，明确经办银行审查责任。可将人民币负债与外汇短期外债一并实行统筹管理，将贸易项下的人民币负债纳入短期外债范畴，加强对人民币负债规模，以及与外汇形式外债间结构性变化的监测和分析，根据负债风险状况，适时出台总量控制的管理制度。
　　但借道跨境贸易人民币结算的热钱流入，隐蔽在合法的贸易性交易中，如果仅仅采用制度约束、检查处罚等行政手段往往难以奏效。逐步建立以市场机制为导向的价格调控手段，不仅符合我国市场经济的发展方向，而且能够起到去表治本的作用。如对境外质押融资的人民币远期信用证提高保证金比例、收取特别风险手续费等，通过加大资金流动的成本，可以有效遏制热钱流入，提高人民币跨境流动的稳定性。此外，加快推进汇率、利率形成的市场化，转变人民币汇率单边升值的走势，缩小境内外利差套利空间，是防范人民币形态的热钱流入的根本途径。
　　（作者单位：人民银行金州新区中心支行）

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