浅议并购投资的绩效评价
时间：2020-09-26 08:06:26 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
浅议并购投资的绩效评价
随着全球经济一体化的发展，各国政府对待并购的态度也发生了变化，市场的竞争法则不断修正，这些都使企业并购行为及其影响日趋复杂，并进而加大了评价并购成败的难度。企业并购既有正效应，也有负效应，并购绩效如何，关键是看是否达到了预期的整体并购效应，企业并购效应是建立并购绩效评价体系的出发点和落脚点。
一、并购的正效应
企业并购得动因就是为了获得并购的正效应，主要有：（一）规模经济。企业的联合往往取得规模经济，从而降低经营费用或提高效率。（二）纵向整体化效益。企业通过纵向并购可以获得对整个生产经营过程尽可能多的控制权，使生产经营活动的协调和管理更加方便，提高企业效益。（三）协同效应。在生产领域，可产生规模经济性，充分利用未使用生产能力；
在市场及分配领域，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力；
在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；
在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合。（四）市场份额效应。通过并购可以提高企业对市场的控制能力，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁，提高企业的市场份额。（五）获得专门资源。一家企业可能为了获得另一家企业的专门资源而并购这家企业。这些专门资源可能是有形资产，也可能是无形资产。
二、并购风险（负效益） 企业并购也充满了各种各样的风险。主要有：（一）企业并购实施前的决策风险。企业的并购动机不是根据企业的发展战略需要，在分析企业的优势和劣势的基础上形成的，而是在概略地意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。（二）企业并购实施过程中的操作风险。企业实施并购的主要目标是为了协同效应，如管理协同、经营协同和财务协同。然而从实际情况来看，协同效应不佳，造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中存在的信息不对称风险和资金财务风险风险加以识别和控制，从而导致并购的失败。（三）企业并购后整合过程中的"不协同"风险。并购后的企业必须要实现经营、管理、企业文化等诸多方面的协同，然而在企业并购后的整合过程中，未必一定能达到这一初衷，导致并购未必取得真正的成功，存在巨大的风险。
三、并购绩效的评价方法 （一）基于市场（股票价格的变化）的评价指标 根据现代财务理论，经理人员决策是以提高股东财富为目标的，所以并购业绩的检验一般以并购前后股票价格的变化来衡量。但它在我国现阶段的适用性还受到了一些因素的制约和影响，我国股市信息的完整性、分布均匀和时效性与发达国家存在较大差距，从这一点来看，以股价变动来衡量企业并购绩效的方法并不适用于我国目前的具体情况。（二）基于财务业绩的评价指标 衡量企业并购绩效的另一种方法是会计指标法，即采用并购事件前后企业的财务和会计数据来进行比较分析。实证研究表明，尽管会计利润指标经常会受到操纵，但中国上市公司的报表盈余数字仍然具有很强的 信息含量。因此，会计指标法在进行企业并购绩效实证研究方面也得到了普遍的应用。（三）并购绩效的非财务效益评价 1.产业结构调整评价。是否促成新兴技术部门的形成，有些部门的企业是一些先进技术的创导者，但由于资本实力有限，难以形成规模的生产体系，这些拥有先进技术的企业，以其技术优势并购一些资本雄厚的企业，使科技成果迅速扩大，并形成一个新的产业部门。是否提高存量资产运行效率。并购作为企业所有权或企业产权的转让方式，其实质是存量资源的调整优化，改善资源的配置效率，促进产业经济结构的调整。2.规模经济效应评价。是否达到对资产进行必要的补充和凋整，形成规模经济，使其尽可能地降低生产成本。是否使得单位产品的管理费用大大减少，是否极大地节省营销费用，并将集中起来的资金用于研究开发和新产品的试制等方面。3.市场优势效应评价。在评价公司并购的市场优势时，主要考虑并购后企业的增长的市场份额，主导定价能力，供应商或消费者对相关企业的依赖程度，市场的准入壁垒。
四、企业并购重组绩效评价应注意的问题 1. 并购绩效评价时期的确定问题。并购行为的完成仅仅是瞬间的事，而并购是否真正成功，要取决于一个很长的整合时期，我们关注的是收购公司对并购这一投资行为完成后的绩效评价，目标公司与收购公司在观念上、组织上以及财务上的协调、高效，收购公司要达到预定的目标是一个复杂艰巨而漫长的过程，并购成效的评价时点也主要指该时期。2. 在绩效评价中，必须区别对待公司短期业绩与长期业绩。由于合并本身并不足以保证经营的成功，那些为了控制竞争或从合并本身中赚取利润而形成的集团公司，通常只能带来短期效益，而无法保证长期的利益。但从长期的并购绩效看，合并后企业集团的实际盈利是增长的。3. 注意会计方式对并购绩效评价的影响。会计研究的基本方法是每个并购公司用收购后的账面利润与收购要约前的利润的加权平均值相比较。由于收购通常导致商誉，因受公平价值会计的影响，可能增加被收购公司的资产价值，以及冻结收购前的准备金。如果商誉没有立即销账，那么净资产的基数将要增加。资产价值增加意味着较高的折旧和较低的利润，所以资产净利润率也要下降。因此，收购后因会计的原因会导致并购后的利润低于并购前的利润，如果对这种偏差没有及时矫正，将不能如实反映并购公司并购后的业绩。 建设银行山西总审计室 杨建伟
随着全球经济一体化的发展，各国政府对待并购的态度也发生了变化，市场的竞争法则不断修正，这些都使企业并购行为及其影响日趋复杂，并进而加大了评价并购成败的难度。企业并购既有正效应，也有负效应，并购绩效如何，关键是看是否达到了预期的整体并购效应，企业并购效应是建立并购绩效评价体系的出发点和落脚点。
一、并购的正效应
企业并购得动因就是为了获得并购的正效应，主要有：（一）规模经济。企业的联合往往取得规模经济，从而降低经营费用或提高效率。（二）纵向整体化效益。企业通过纵向并购可以获得对整个生产经营过程尽可能多的控制权，使生产经营活动的协调和管理更加方便，提高企业效益。（三）协同效应。在生产领域，可产生规模经济性，充分利用未使用生产能力；
在市场及分配领域，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力；
在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；
在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合。（四）市场份额效应。通过并购可以提高企业对市场的控制能力，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁，提高企业的市场份额。（五）获得专门资源。一家企业可能为了获得另一家企业的专门资源而并购这家企业。这些专门资源可能是有形资产，也可能是无形资产。
二、并购风险（负效益） 企业并购也充满了各种各样的风险。主要有：（一）企业并购实施前的决策风险。企业的并购动机不是根据企业的发展战略需要，在分析企业的优势和劣势的基础上形成的，而是在概略地意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。（二）企业并购实施过程中的操作风险。企业实施并购的主要目标是为了协同效应，如管理协同、经营协同和财务协同。然而从实际情况来看，协同效应不佳，造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中存在的信息不对称风险和资金财务风险风险加以识别和控制，从而导致并购的失败。（三）企业并购后整合过程中的"不协同"风险。并购后的企业必须要实现经营、管理、企业文化等诸多方面的协同，然而在企业并购后的整合过程中，未必一定能达到这一初衷，导致并购未必取得真正的成功，存在巨大的风险。
三、并购绩效的评价方法 （一）基于市场（股票价格的变化）的评价指标 根据现代财务理论，经理人员决策是以提高股东财富为目标的，所以并购业绩的检验一般以并购前后股票价格的变化来衡量。但它在我国现阶段的适用性还受到了一些因素的制约和影响，我国股市信息的完整性、分布均匀和时效性与发达国家存在较大差距，从这一点来看，以股价变动来衡量企业并购绩效的方法并不适用于我国目前的具体情况。（二）基于财务业绩的评价指标 衡量企业并购绩效的另一种方法是会计指标法，即采用并购事件前后企业的财务和会计数据来进行比较分析。实证研究表明，尽管会计利润指标经常会受到操纵，但中国上市公司的报表盈余数字仍然具有很强的 信息含量。因此，会计指标法在进行企业并购绩效实证研究方面也得到了普遍的应用。（三）并购绩效的非财务效益评价 1.产业结构调整评价。是否促成新兴技术部门的形成，有些部门的企业是一些先进技术的创导者，但由于资本实力有限，难以形成规模的生产体系，这些拥有先进技术的企业，以其技术优势并购一些资本雄厚的企业，使科技成果迅速扩大，并形成一个新的产业部门。是否提高存量资产运行效率。并购作为企业所有权或企业产权的转让方式，其实质是存量资源的调整优化，改善资源的配置效率，促进产业经济结构的调整。2.规模经济效应评价。是否达到对资产进行必要的补充和凋整，形成规模经济，使其尽可能地降低生产成本。是否使得单位产品的管理费用大大减少，是否极大地节省营销费用，并将集中起来的资金用于研究开发和新产品的试制等方面。3.市场优势效应评价。在评价公司并购的市场优势时，主要考虑并购后企业的增长的市场份额，主导定价能力，供应商或消费者对相关企业的依赖程度，市场的准入壁垒。
四、企业并购重组绩效评价应注意的问题 1. 并购绩效评价时期的确定问题。并购行为的完成仅仅是瞬间的事，而并购是否真正成功，要取决于一个很长的整合时期，我们关注的是收购公司对并购这一投资行为完成后的绩效评价，目标公司与收购公司在观念上、组织上以及财务上的协调、高效，收购公司要达到预定的目标是一个复杂艰巨而漫长的过程，并购成效的评价时点也主要指该时期。2. 在绩效评价中，必须区别对待公司短期业绩与长期业绩。由于合并本身并不足以保证经营的成功，那些为了控制竞争或从合并本身中赚取利润而形成的集团公司，通常只能带来短期效益，而无法保证长期的利益。但从长期的并购绩效看，合并后企业集团的实际盈利是增长的。3. 注意会计方式对并购绩效评价的影响。会计研究的基本方法是每个并购公司用收购后的账面利润与收购要约前的利润的加权平均值相比较。由于收购通常导致商誉，因受公平价值会计的影响，可能增加被收购公司的资产价值，以及冻结收购前的准备金。如果商誉没有立即销账，那么净资产的基数将要增加。资产价值增加意味着较高的折旧和较低的利润，所以资产净利润率也要下降。因此，收购后因会计的原因会导致并购后的利润低于并购前的利润，如果对这种偏差没有及时矫正，将不能如实反映并购公司并购后的业绩。 建设银行山西总审计室 杨建伟
