浅析我国国际收支失衡与流动性过剩
时间：2020-12-23 08:09:02 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
(运城学院 经济管理系，山西 运城 044000)
摘 要：
从分析我国的国际收支平衡表入手，指出我国目前的流动性过剩是由于国际收支持 续巨额双顺差所致，同时提出了解决对策。
关键词：流动性过剩；
国际收支双顺差；
外汇储备
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1007—6921(2008)23—0009—02
目前中国经济和金融运行格局的基本特点是内外经济失衡下的“流动性过剩”，它困扰着中 国的经济，表现为货币超额供给、存差持续扩大，超额准备金居高不下，资产价格快速上扬 等方面。造成流动性过剩的原因很多，如经济结构和区域结构失衡，社会保障体系不完善， 投资渠道过于狭窄等，［1］而其中一个最重要的原因是由于我国国际收支持续大额 双顺差， 致使外汇储备急剧持续增长，流动性过剩的不断扩大，加剧我国经济结构的不平衡， 影响 到我国宏观经济的稳定发展。因此，如何规避流动性过剩给我国经济带来的不利影响成为当 务之急。
1 中国国际收支现状
改革开放以来，我国的国际收支经历了三个显著不同的时期（见图1）：1982～1993年 中国的国际收支的总体结构特征不甚明显，经常项目差额的波动较大，7年为正，5年为负；
1994年以后则呈现持续的双顺差模式，经常项目与资本和金融项目一直都保持着双顺差，从 而国际收支总体保持了顺差；
而从2005年至今，国际收支顺差激增，国际收支不平衡性日益 加剧。
从历年国际收支平衡表可以看出，我国的经常项目顺差主要来源于货物贸易顺差，服务贸易 为逆差，投资收益从2005年开始才转为顺差；
经常项目差额的变动趋势与货物贸易差额的变 动趋势基本一致并且有逐年上升的趋势，说明货物贸易是导致经常项目顺差的最主要因素。
资本和金融项目顺差主要来源于金融项目顺差中的直接投资顺差，尤其是FDI流入，证券投 资和其他投资在绝大部分年份均为负值或顺差很小。［2］
由于持续性的贸易顺差和大规模的FDI流入，净误差与遗漏的借方余额和外汇储备都在快速 增长。尤其是2004年至今，外汇储备平均每年以[CM)]2 000亿美元的速度增长，2007 年末达到15 282亿美元，比上年末增加4 619亿美元，超过2005年和2006年的储备增加额之和。其中，货 物贸易和直接投资顺差分别为3 154亿美元和1 214亿美元，对外汇储备增加的贡献率分别为 68%和26%。到2008年6月份时我国的外汇储备余额达到18 089亿美元，仅前6个月就新增外汇 储备2 885亿美元。
大量的外汇储备意味着外汇占款的增加，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货 币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长，当其增长率超过国内GDP增长率时，即造成 国内经济的失衡，造成流动性过剩。由国际收支的外部性失衡又进一步造成国内经济的失衡 ，对经济持续稳定健康发展极为不利。当前，流动性过剩已成为我国经济中的一个突出问题 。
2 流动性过剩的根源
2.1 流动性过剩的说明
在经济学中，“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。在宏 观经 济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中 的现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）等。
流动性过剩简单来说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充 沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；
就银行系统 而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速［4］。
2007年末，我国M2余额403 000亿元，同比增长16.7%；
M1余额153 000亿元，同比增长21%；
M0余额30 000亿元，同比增长12.1%。2007年，实现国内生产总值(GDP)247[KG*2]000亿元，增长11.4%，居民消费价格指数(CPI)上涨4.8%。2007年末，金融机构本外币各项存款余额401 00 0亿元，同比增长15.2%，本外币贷款余额278 000亿元，同比增长16.4%，其中，人民币贷款 余额262 000亿元，同比增长16.1%，外汇贷款余额2 198亿美元，同比增长30.2%，2007年末 ，基础货币余额102 000亿元，同比增长30.5%。说明在2007年末，我国还存在着流动性过剩 。
而2008年6月末，M2、M1、M0的增长率分别为17.37%、14.19%和12.28%，GDP同比增长[CM)]10.4% ，CPI同比增长7.9%，金融机构的存款增长率为19.63%，高储蓄依然未改变；
金融机构贷款 中人民币贷款增长率为14.86%，外币贷款增长率为48.6%；
通过上述数据的分析表明，我国 流动性过剩问题依然存在。为了减少过多的流动性，2007年以来，央行连续5次加息、15次 上调法定存款准备金率，法定存款准备金率现在已高达17.5%；
还发行了15 500亿国债以调 节货币供应量，缓解过多的流动性问题。
2.2 我国流动性过剩的根源
我国的流动性过剩，是多种因素共同作用的结果，如人民币升值、国际资本（热钱）流入， 对外开放、贸易顺差、外汇储备增加，储蓄率高，阶段消费不足，金融结构调整，投资渠道 不多等因素，但流动性过剩根源在于国际收支长期双顺差，外汇储备过多。国际收支平衡是 一国经济平稳健康发展的重要基础，国际收支长期顺差或长期逆差都会给一国经济的健康发 展带来不利影响。因为我国目前的流动性过剩，主要是由于“人民币外汇占款”多供应了货 币而形成的。［5］2007年全年外汇占款（按全年平均4.5的货币乘数计算）导致M2高 达156 0 00亿元左右，是货币供应超常增长的主要原因，也是国内通货膨胀的主要成因之一。2008 年以来 ，这一趋势进一步加剧，第一季度外汇储备增幅高达40%，导致基础货币投放量猛增，一季 度增幅达35.9%。外汇储备的高速增长意味着外汇占款在高速增加，央行被动投放的基础货 币在高速增加。后者的增加推动了货币信贷的过快增长，会引起投资扩张、通货膨胀压力加 大、资产泡沫等问题，并增加银行体系的脆弱性，最终影响到宏观调控的有效性。
2007年下半年以来，热钱流入速度明显加快，此外，次贷危机持续发展，国际金融市场动荡 ，中国可能成为国际资金的“避风港”。非正常渠道流入的投机热钱，成为导致我国流动性 过 剩的重要“外部”因素。据社科院2008年6月25日公布的数据表明，流入中国的热钱有17 50 0亿美元，几乎超过我国的外汇储备，这个数字虽然过于庞大，但保守估计也有6 000亿美元 。国际投机性热钱的涌入，更加激化了人民币升值和流动性过剩的矛盾。
人民币的升值预期，导致国际收支顺差激增。不断增长的巨额外汇储备又进一步加大了人民 币汇率升值压力。这导致我国在相当程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难 以兼顾的两难境地。要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，央行 必须加大回笼现金力度，或提高利率，但这将加大人民币升值压力；
若为减轻人民币升值压 力而增加货币供给，或降低利率，本来就已极为宽松的货币市场将因此雪上加霜，过度宽松 的货币供给又将刺激国内资产市场泡沫膨胀。所以破解流动性过剩，必须采取综合配套政策 措施，一方面要尽快解决国际收支失衡问题，另一方面要疏导国内资金的投资渠道。
3 改善国际收支失衡、降低过高流动性对策
为了从根本上解决当前我国流动性过剩问题，有效缓解内外部经济失衡的逐渐加剧，单靠央 行的货币政策调控是无法达到预期效果的，必须加快政策调整步伐，采取综合性措施多管齐 下，形成政策合力逐步加以化解。
3.1 继续实行从紧的货币政策和稳健的财政政策，采取综合措施，加强流动性管理
2007年末，一揽子货币政策开始急剧紧缩，股票价格应声而落，房地产价格也停止了快速增 长的步伐。2008年1～5月份货币政策在一定程度上达到了目的，但结构性问题依然存在。我 国要继续实行从紧的货币政策和稳健的财政政策，继续搭配使用公开市场操作和存款准备金 等对冲工具，大力回收银行体系流动性，合理调控金融机构贷款扩张，并根据宏观调控的需 要确定工具组合方式和对冲力度，提高对冲效率，以减少过高的流动性问题。
3.2 完善人民币汇率形成机制，纠正经济发展中的结构性不平衡问题
长期以来，我国是依靠低劳动成本、低资金成本、浪费的资源成本和环境破坏成本来进行出 口的，在资源无法实现优化配置的情况下，中国经济的增长将是低效的和不可持续的。经济 的持续快速增长，外汇储备的持续增加，使人民币的升值压力不断增加。调整人民币汇率水 平，利用汇率价格的弹性调整有利于促进产业间资源的优化配置， 使我国的企业向节约能 源、保护环境、提高效率到提高竞争力的转型，改善国际收支状况，从而实现经济可持续发 展。人民币升值的步伐应保持稳定，不宜过大。
3.3 积极发展服务贸易
我国的服务业从20世纪90年代以来基本上保持逆差，在国民经济中比重偏低。近期受美国次 贷危机影响，我国外需减缓，有必要进一步扩大内需特别是消费需求，加快服务业发展，提 高抵御外部经济变化的能力。应充分发挥劳动密集型服务贸易的竞争优势，同时分阶段、有 重点的发展知识技术密集型服务贸易，加大对服务贸易出口的政策扶持力度，完善服务贸易 出口的金融保障体系［3］。
3.4 调整外资政策
不能盲目强调引进外资，而是有选择地引进外资，主要是引进有技术含量和品牌效应的外资 ，引导外资更多地投向农业、服务业、节能减排等薄弱环节，投向中西部地区，清理招商引 资中违反规定的优惠和变相优惠政策，规范招商引资行为，提高利用外资的质量和水平。但 是，仅靠减少出口和减少外资引进，在短时期内还难以彻底解决流动性过剩的问题［ 6］。
3.5 发展对外直接投资，缓解国内流动性过剩压力
政府应完善相关政策、法规，支持国内大企业的并购、重组，迅速做大做强，为国内企业大 规模进行海外投资提供便利条件，逐步放开资本项目的管制，取消国内企业进行境外投资的 购汇额度和种种政策限制， 逐步建立起适合中国国情的境外投资担保制度， 以加强对企业 境外投资行为的支持保护力度。积极鼓励国内优势企业加强对关系到国计民生的战略性资源 进行长期的海外投资，提高资金的使用效率，缓解国内流动性过剩压力［7］。
应当看到，以上的措施并不能从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题，下一 阶段应进一步调整和优化财税政策，为扩大消费内需和促进服务业发展创造更为有利的财税 环境，加快推进社会保障等各项体制性改革，消除制约结构调整的体制性因素。
同时还应 注意到当影响外汇储备激增的短期结汇需求和热钱流入等因素发生逆转，外汇储备增速便会 出现显著下降，进而基础货币投放高速增长的局面也会改变。由于当前货币乘数已经很低， 这将随之导致货币供应的下降，届时整个银行体系将会立即感到流动性的紧缩。
［参考文献］
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［2］ 翟艳.解读中国国际收支双顺差现象［J］.运城学院学报，2007，（3）.
［3］ 中国人民银行货币政策分析小组.2008年货币政策执行报告—2008年第一季度 ［Z］，2008，(5).[ZK)]
［4］ 于海涛.国际收支与流动性过剩［J］.时代经贸，2007，（5）.
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［7］ 詹欣.发展对外直接投资应对我国流动性过剩问题［J］.金融理论与实践，200 7，（12）.
