【2012初陷“流动性陷阱”】流动性陷阱
时间：2019-04-04 03:21:51 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
2012年，中国会不会掉入“流动性陷阱”？这突然成为一个现实问题。 4月份，银行信贷增速明显下降，进入5月，前半个月四大国有商业银行贷款净投放几乎为零，部分银行为负，5月12日，央行两年内第三次下调存款准备金率0.5个百分点。一系列的操作，仿佛表明，信贷增速下降是因为银行缺钱。真是这样吗？
答案是否定的。根据央行报告显示：3月末，金融机构超额准备金率为2.2%。其中，农村信用社为3.6%。即便全部按2.2%计算，全国银行至少有1.91万亿元存入收益最低的央行。加上本轮降低存款准备金率4200亿元，粗粗一算，有超过2.33万亿资金“闲置”在央行。
不缺钱而贷不出去钱，在给实体经济蒙上了一层不祥阴影的同时，也让多位经济学家得出结论：中国经济正步入“流动性陷阱”。不过，也有人不认同此说。5月17日，著名经济学家谢国忠接受本报记者采访时表示，他完全不认同“流动性陷阱”说法，“这是金融和资产泡沫挤破后的正常反应，如果中国不改革，会步日本上世纪八九十年代后尘染上"日本病"，中国经济的出路在改革，政府放权。”
2.33万亿资金“闲置”
陷阱到底有多远
所谓的流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。
持“陷阱论”的专家的主要依据是，中国经济持续下滑，一是宏观经济增速放缓十分明显。国家统计局公布的数据显示，从2010年第四季度以来中国按季度比较的GDP同比增长率分别为：9.8%、9.7%、9.5%、9.1%、8.9%和8.1%，连续递减趋势十分明显。二是实际利率水平接近于零。目前人民币一年期存款利率为3.5%，而4月份中国居民消费物价指数CPI同比涨幅却高达3.4%，实际利率仅为0.1%。在今年2月之前，实际负利率存在了20个月，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。
这个观点在企业界部分得到了证实。位于桐乡的浙江红太阳毛纺织有限公司总经理杨少位，5月17日接受了《华夏时报》记者采访。杨少位向本报记者介绍了浙江部分地区新增贷款减少的主要原因，首先，由于部分企业主“跑路”现象时有发生，银行对民营企业贷款进一步审慎；其次，信誉和资质良好的企业又有很多银行上门送贷，他介绍说，很多银行找过他们，尽管3到7月是他们用款的旺季，但是，已经不缺钱了；第三，部分企业不堪税费压力，以及人力成本上升，纷纷出走，“我们桐乡就有很多服装厂把企业搬到孟加拉国，那里的普通工人的人力成本是月薪40美元，相当于这里的十分之一。劳动密集型企业纷纷出走使得今年的"用人荒"没有往年那么严重。”第四，由于浙江很多民营企业多是外向型企业，受美国金融危机、欧债危机和日本经济持续低迷影响，加之上述人力成本共同影响，很多中小企业歇业或干脆关门大吉。“加上其他原因，银行贷款减少很正常。”杨少位说。
另一方面，据杨少位介绍，由于担心企业贷款还不上，银行会分批收回企业贷款；“浙江的民间借贷活跃，也使得银行贷款减少，因为民间借贷简便，快捷，银行抵押登记很多企业又无抵押品。”
尽管杨少位介绍的情况属实，但中信银行(601998,股吧)总行国际金融市场专家刘维明则不认为中国已经陷入流动性陷阱。首先，他认为尽管实际利率为负或很低，但是，至少还有两个百分点的下调空间；存款准备金下调后依然高达20%，还有很多下调空间；第三，居民对债券和股票的热情不减，存款增幅也在下降。另外，即便按最低的预测中国的经济增幅也不会低于7%，也是很高的。而5月17日，交通银行相关负责人也向《华夏时报》否认了相关其五月前期新增贷款为负的传闻，但证实增幅较小。
或推不对称降息
进一步考验放贷效率
在刘维明看来，央行首先会继续下调存款准备金率，其次，会加强窗口指导和公开市场操作；他认为，不对称降息贷款利率降幅高于存款利率，是可能的，目前来看，甚至会单独下调贷款利率。不过，他强调，通胀压力还存在。
央行对商业银行支付的存款准备金利率为1.62%， 超额存款准备金率的利率也达不到一年期定期存款的利率，一年期定期存款利率为3.5%，银行存放央行的各类准备金是亏损的。
2011年3月末，金融机构超额准备金率（农村信用社一直高于此比例按此计算）为1.5%；金融机构超额存放央行超额存款准备金超过1152亿元。
2011年6 月末，金融机构超额准备金率为0.8%；金融机构超额存放央行超额存款准备金超过6424亿元；2011年9月末，金融机构超额准备金率为1.4%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过11340亿元；2011年底，金融机构超额准备金率为2.3%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过19021亿元。
而到今年3月末，金融机构超额准备金率为2.2%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过1.91万亿元，加之刚下调存款准备金0.5个百分点释放超过4200亿元，超过了2.33万亿元。
既然存在央行亏损，为什么各家银行还要把银行存放央行而不拿去放款呢？
刘维明解释说，主要是宏观调控的结果，目前，对贷款调控最严厉的是房地产相关贷款、地方融资平台贷款以及各项基础设施，前几年，这些在银行新增贷款中占比非常高。
“传统意义上，拉动中国经济增长的是投资、外贸和内需。投资被抑制住了；外需不旺；内需是个长期过程，不是说这个季度启动内需，下个季度就见效的。最终还是得靠投资，不过，的确需要调结构，向符合产业政策的行业投放。”刘维明表示。
在刘维明看来，货币政策需要积极的财政政策配合，要拉动内需就需要减税，特别是要降低企业税费负担，为企业输血，降低个人所得税刺激消费、拉动内需。 不改革比“陷阱”更危险
“日本病”并不遥远
谢国忠对本报记者说，中国经济的上述现象并不是什么流动性陷阱问题，他打比方说，是金融和资产泡沫破灭后的现象，如同吸毒的人突然停止吸毒，就会出现这样的状况。
“不要相信凯恩斯主义，那是忽悠人的，全世界很多政府相信凯恩斯主义，迷信政府刺激，实际上，没有一个国家按照凯恩斯主义能搞成功的，一个都没有！美国、欧洲很多国家政府迷信凯恩斯不都出现金融和债务危机了吗？德国经济为何那么好？德国有几个人信凯恩斯？政府刺激经济是要发债借钱的，还不上哪能不出事？”一向温和的谢国忠突然情绪很激动地说。
谢国忠分析新增贷款减少的原因主要是，企业盈利能力不好，也有宏观调控的必然结果，现在金融和资产泡沫已经破灭，房地产泡沫、PE泡沫、股市等资产和金融泡沫都破灭了，以前依靠银行贷款到处投资，一旦泡沫破灭，自然会出现贷款减少，出现企业老板跑路等现象。
谢国忠对中国经济前景感到忧虑，他说，中国经济发展中最大的问题是各级政府权力过大，用其权力拿钱，然后，不讲科学地胡乱花钱，并存在腐败现象。这点改了，中国经济就会健康发展。“中国人民那么勤劳，中国经济发展有着良好的根基，如果政府少拿钱，少花钱，什么问题就解决了。如果不改革，中国就会出现日本"失去的十年"甚至患上"日本病"，改革的核心就是减少政府的权力，把上述问题解决掉。”
“失去的10年”指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。典型的国家是日本。1985年到1986年期间，随着日元急速升值，日本企业的国际竞争力虽有所下降，但是国内的投机气氛依然热烈。1987年，投机活动波及所有产业，从土地、股票、债券、高尔夫球场会员权，到海外的不动产、名贵的艺术品和古董、豪华跑车、海外旅游景点等等。1989年12月29日，日经平均股价达到最高38915.87点，此后开始下跌，土地价格也在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌破2万点，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到14000点左右，这种泡沫破灭的阵痛一直持续到2000年。
中国在1998年避开了硬着陆。但是进行了结构改革，削减国有部门规模，推动商品房改革，加入WTO并加快基础设施建设，这些都为中国成为世界工厂奠定了基础。目前，中国遇到的问题跟上世纪八十年代的日本，1998年前的中国大陆极其相似。如果不推动改革，谢国忠所言并非耸人听闻。
