[正本清源的股市新政] 股市新政

时间：2019-05-13 03:20:04　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　退市制度至今仍是困绕A股市场的一個难题。流水不腐，户怄不蠹。但在A股市场，许多公司却僵而不死，退市比上市还难。　　履新证监会主席的郭树清在短短的半年时间内，快马加鞭不下鞍，继股改分置改革后，一场围绕市场化的改革已经迅速展开，改革已步入深水区：引导养老金入市、抑制炒新炒小炒差，倡导价值投资、投资者适当制度及其权益保护、扩大QFII规模、IPO发行制度大变革、内幕交易“零容忍”、证监会领导干部史无前例大轮岗、创业板退市制度实施及主板退市制度征求意见、降低期货与A股交易费用、T+O版沪深300ETF500亿的巨量发行、鼓励券商创新……
　　历经二十多年发展，中国证券市场迅速成长为与世界第二大经济体相匹配的市场规模，但它仍然是世界上不成熟的市场。这种“不成熟”往往又装在一個富丽堂皇的“筐”里，即“新兴之筐”。那些不良的机制、规则、治理、投机炒作文化与习惯以及由此衍生出的各种权力寻租及腐败。就如同好污水的寄生性浮游生物一样，死死地粘在“新兴之筐”筐底上，怎么蹭，也蹭不掉。
　　“新政”找到了三块“硬地”：第一块是市场的入口，即IPO改革；第二块是交易层面，倡导价值投资；第三块是出口地块，实施真正的退出机制。
　　IPO发行制度此前虽然进行了九次改革，但都没有从根本上加以化解。长期以来，一级市场上新股只要发行价越高，就越对保荐人及其他中介有利。询价机制下，由于私募等机构的加入出现了PE腐败，出现了集中突击入股，出现了高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高现象”。同时，新股高价发行又与上市首日爆炒形成了A股市场屡见不鲜的“孪生姐妹现象”。一级市场相对低价“吃肉”，二级市场暴涨再推高价位套现“抽血”。一二级市场间利益严重失衡与扭曲，致使一级市场打新成风，二级市场只能炒新炒小炒差。二级市场上，只能沙里淘金，“壳”里寻乾坤，结果是出现了监管层不愿意看到的那种现象：每年有两三百万新股民进入市场。同时也有数以百万计的投资者因损失惨重退出市场或不再交易。征求意见稿虽有争议，但4月28日证监会还是正式发布并实施了基本没有多大改动的指导意见。不过，“进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断”的表述说明，本次市场化改革的方向是明确的。
　　价值投资是一個成熟证券市场的鲜明特征，巴菲特已为全球投资人作了“范儿”。然而，A股市场上，价值投资至今仍未扎下自己的根基。不可否认，2003年，以公募基金为首的机构投资者曾一度扛起过这面大旗，但股改之前在股市上呼风唤雨的基金们近年来却是每况愈下，亏损累累，在日益变成追涨杀跌大散户的同时，亦失去了对A股的话语权。曾创下跑赢上证指数10倍以上的骄人战绩的“公募一哥”王亚伟远走华夏基金的事实，也从一個侧面说明擅长押宝重组股的王亚伟的投资风格与倡导价值投资的“新政”产生了明显的不合拍。
　　价值投资扎根A股市场路还很长。价值投资不仅需要市场化来救赎，需要诚信基石来垫起，还需要分红回报的股东意识以及投资文化的崛起。好在，我们看到了一点希望：郭树清有关引导养老基金等长期资本性质的机构投资者入市的“惊天一入”，以及蓝筹股已经显示出比较罕见的投资价值的“惊天一喊”；看到了养“奶牛”抑“肉牛”为主旨的公司分红制度的被重视，看到了意在激活蓝筹股的T+O版的沪深300ETF基金500亿规模的发行……
　　退市制度至今仍是困绕A股市场的一個难题。流水不腐，户枢不蠹。但在A股市场，许多公司却僵而不死，退市比上市还难。尤其是T族股，正在严重错配着而且严重浪费着社会的各种资源。如此僵尸股的存在本身就是对市场规则的极大讽刺。那些已不再具备再融资功能的公司，那些扭曲了资本定价功能的公司股票，那些极易导致资本腐败温床的场所，是时候该回家洗洗睡了。
　　半年以来的股市新政，其实是在打扫院子，清理房间，正本清源，意在播种价值理念，奠基市场化制度。并为最终将IPO审批权下放至交易所，将核准制改写成注册制修路铺轨。

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