马光远_马光远,转变决定资本市场健康度
时间：2019-05-01 03:17:10 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
“把投资者当傻瓜”，这话听着刺耳，却是中国资本市场发展20多年来，很多机构对待投资者的最真实写照。就连明星基金经理王亚伟也认为，散户不适合买任何一只股票。 证监会主席郭树清在全国证券公司创新发展研讨会上称，当前中国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，证券公司应当有强烈的责任感，要勇于承担起行业的责任。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。
迟到了20年的资本市场实话
很不客气地说，中国资本市场的制度建设，不是给普通投资者设计的，很多是为企业便于圈钱而设计，为机构联合企业圈更多的钱而设计的。20年来，中国资本市场已经成为新兴市场中规模最大者，近年的IPO规模屡次全球第一，但并没有相应地给普通投资者投桃报李。过高的市盈率，名存实亡的退市制度，愈演愈烈的内幕交易以及没有任何强制性的分红制度，让中国资本市场成为名副其实的圈钱市，也成为名副其实的亏损市。因为监管的缺失和很低的违法成本，投资者的利益屡屡受损，信心几近冰点。中国资本市场运行20年来，投资者“信心贫血”的关键是股市一直把投资者当傻子，而投资者亦把股市当赌场，很显然，这是一个双输的游戏。
正因为如此，在去年郭树清接任证监会主席以来，其一系列耳目一新的做法让人感觉很不一样。其在去年11月18日，即上任一个月就提出要多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面、完善退市制度等六项重大举措，开始了对中国资本市场“圈钱市”的恶名进行修正的艰难工作。
事实证明，郭树清并不是一个只是说说而已的资本市场掌门人。在去年强制推行分红制度以来，上市公司2011年的分红规模创造了资本市场20年来的最好纪录。今年“五一”前后，证监会又密集出台降低所有期货交易品种的手续费标准、正式公布新股发行体制改革指导意见、强力推行退市制度、降低A股交易的相关收费标准等四项举措。而这一系列组合拳的目的，仍然在于通过加大资本市场制度建设的步伐，恢复投资者对A股市场信心，改变A股市场圈钱市的形象。
以发行制度改革为例，现行新股发行制度是中国资本市场最大的制度不公之一。现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在四个根本性的制度残缺：一是流通股比例太低，导致上市公司上市的目的都是为了圈钱；二是因为流通股比例太小，导致新股供给不足，而在发行的时候市盈率过高；三是新股上市当天，不设涨跌停，让高中签的机构通过互相爆炒获取暴利出局；四是限售期结束，“大小非”集体出逃，导致中小投资者成为最后的接棒者。这次发行制度改革是在前两次的基础上的延续，通过淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，全过程、多角度提升信息披露质量；引入存量发行，扩大网下配售供给量，取消网下配售股3个月的锁定期，扩大上市流通量；强化间接“股价监管”等机制，在市场化定价和保护中小投资者的利益上进行努力。
再以退市制度为例，无论是新实施的创业板退市规则也好，公开征求意见的主板与中小板退市制度也罢，管理层改变股市不死鸟的决心不言而喻。
基于此，笔者乐观地认为，郭树清主席正在通过制度建设，挽救被权贵和内幕交易包围的股市，建立以保护投资者利益为核心的制度体系，这是中国资本市场生死存亡的关键之所在。A股市场缺的真不是钱，投资者“信心贫乏”的关键是股市不能提供真正的回报。只有在分红、退市、监管等层面真正为投资者构筑起利益保护的制度之墙，才能真正改变圈钱市的本质，恢复投资者的信任和信心。
中国资本市场也是利益纠葛最复杂的场所，利益集团对资本市场的左右超乎想象。无论是一级市场，二级市场，甚至私募市场，事实上已经成为利益集团和权贵们瓜分财富的最佳场所。郭树清的改革触动的正是这些强势集团的利益，而这也是郭树清改革的珍贵所在，其所承受的压力是常人不可想象的。中国资本市场要不再把投资者当傻瓜，必须将瓜分财富者驱逐出市场，而这需要魄力，需要勇气，需要牺牲。在时下的中国，在资本市场上，能有这样的举动，实属不易。对此，当了20多年“傻瓜”的投资者应该给予无条件的支持。
降低交易成本有助股市健康发展
我们对于A股降低费用标准，不能就看成仅仅是为了刺激大盘，所谓的“感谢证监会”也是对股民的重大误导。郭树清主席上任以来，他做的主要工作是什么？他的基调是什么？是为了回报投资者，也就是说，让A股本身成为一个投资的市场，成为一个回报股民的市场，而不是投机的市场。
也就是说，无论是这种降低交易费用的本身，还是要求强制分红，还是加强监管，还是我们最近推出的退市制度，以及发行制度改革等的一系列制度，最终目的是什么？是为了保护投资者的利益，是为了回报投资者。
股市本身是一个投资的市场，而不是仅仅短期要让股市怎么样，要有一波行情等，所以我觉得这样的分析太表面化、太功利化。我们现在需要静下心来建设一个比较健康的股市，我们以前交易的费用太高，在全球应该说是最高的之一。我们现在把它放下来，让股市本身不再成为一个负的“零和博弈”。也就是说，投资付出的本身跟他得到的回报之间，应该说回报高于费用，但前几年我们的费用总是高于回报，让中国的股市成为一个真正的名副其实的负的零和博弈，我们要改变这种不正常的状况。
所以我认为，这是长期的，具有深层意义的举措，绝不是短期的让股市有一波行情。我们一定要放弃这种短期的心态，建立一个长期的、健康的、稳定的、向上的、回报投资者的市场，才是我们追求的。
少一点半夜救市，多一点制度关怀
中国证监会在4月份里紧急公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（以下简称《意见》），《意见》对近期给市场造成极大冲击的“大小非”减持行为进行了规范，规定预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，不再通过二级市场直接抛售，而应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份，以减轻市场压力，缓解对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，恢复市场的信心和人气。 对于证监会的这种明显的“救市”举措，市场人气和信心并没有随着利好的出台而有所提升，反而在利好的衬映下其积弱之态更是暴露无遗：沪指以大涨200多点高开之后，随即引发场内大量抛盘涌出，促使股指高开低走，沪指中盘连续跌破3300、3200，3100三个整数关口，四小时回落约200点，两市再次创调整以来新低，最终收于3116.98点，仅上涨22.31点。
迟到的正义为非正义。对于市场这种一点“不给面子”的表现，既在意料之外，但细细考虑，却在情理之中。在股指从6千多点一路向下狂泻3千多点，暴跌50%，足以垂于世界股灾之史的过程中，中国证监会作为监管部门，以不干预市场之名，对于股指的暴跌既不给予正确的解读和引导，对于各界呼吁“救市”的呼声置若罔闻，一路沉默。这种听之任之，甚至被投资者认为是刻意为之的态度，已经让投资者和监管者之间的信任机制濒临冰点，但在投资者损失惨重，股指即将跌破3千点的前夜，证监会却突然出台规范措施，这种不符合常规的举措，究竟是出于监管层“面子”的考虑，还是真正呵护投资者的权益，市场的表现无疑是对监管层这项政策打了一个大大的问号。
本来，在任何资本市场，政府都是一种必不可少的存在，二百多年华尔街的发展历史充分诠释了这一点，没有政府的强力存在，很难想象能造就华尔街的百年辉煌，然而，在我们这么一个市场机制非常残缺，急需威权的监管层存在的市场，政府却害怕与“政策市”有染而在最关键的时刻消失了。正是由于这种在“救市”和急于撇清与“政策市”干系的声誉困扰中煎熬，证监会无疑已经错过了救市的最佳时机，现在无论出台任何所谓的特大利好显然都太迟了。原本，无论就中国实体经济的真正现状，还是资本市场的本身状况而言，即使有美国次贷危机的干扰，但从6千多点开始的下跌充其量是一场感冒和市场的正常调整，但在政策不确定和管理层的应对失措造成的恐慌中终于酿成暴跌的大患，造成了灾难性的后果，对于如此狼藉的惨况，单靠一两剂所谓的利好，熨平“蝴蝶效应”导致的恐慌，显然是不现实的。
就目前市场而言，下跌的空间显然已经极为有限，市场已经具备了“自救”的功能，中国投资者通过惨重的代价换来了政府在资本市场的重新定位。由于在这次长达半年的暴跌中的严重“缺位”，政府信用本来已经自然消亡于中国资本市场的舞台，也迎来了在运行机制和价值评估上进行市场化嬗变的机会，对于政府在资本市场的重新定位和树立监管权威也赢得了一次难得的机遇。在这种情况下，中国证监会与其“要面子”半夜仓促出台一些在技术上漏洞百出的短期政策呵护指数，不如彻底安下心来，就中国资本市场如何走出暴涨暴跌的宿命的轮回进行研究，并在制度上加以完善和落实。同时，根据国外经验，我们建议把指数的“关注权”让人民银行进行行使，以便于从全局的角度来制定货币政策，证监会也从指数的不能承受之重中超脱出来，老老实实做好监管工作，赢得投资者对其监管能力的信任，这才是真正的治本之策。
毫无疑问，就全球而言，资本市场已经取代银行等金融机构成为一个国家最重要的金融资产和存在，它已经成为一个国家经济盛衰的象征，各国不遗余力增强资本市场的竞争力。资本市场积弱所导致的国家竞争力的残缺是实体经济根本无法弥补的，一个大型企业需要多大的努力才能创造1个亿的利润，而如果资本市场竞争力弱，千亿资产瞬间即可灰飞烟灭，成为其他国家的财富。我们看到，在美国发生次贷危机的情况下，华尔街的那些仅有机构的盈利，有多少是来自中国资本市场呢，这种穷国“补贴”发达国家金融机构的现象不正说明了我们在资本市场竞争力方面和发达国家的巨大差距吗？美国联邦政府为什么及时出手干预贝尔斯等的破产收购，伯南克为什么及时提出金融监管改革的方案，扩大美联储的权力，都是基于建立强大的资本市场的考虑，显然，他们已经为应对未来金融战争进行着准备。
面对这种严峻的国际环境，我们没有任何理由不重视资本市场在经济发展中的核心地位。小平同志说：“金融是现代经济的核心”，这是非常伟大的见解，而从当代金融发展的国际趋势来看，无疑，资本市场又是金融的核心。如果不站在这个高度构建中国资本市场发展的大格局，对限制、歧视资本市场发展的制度进行快速清理，我们无疑会在已经打响的金融战争中落败，并被重新洗牌。
