上市公司公允价值应用效果分析:公允价值对上市公司利润的影响
时间：2018-12-23 12:39:15 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
摘要：本文以上市公司财务报表为研究对象，分析了公允价值对上市公司净资产和净利润的影响。结果显示：公允价值对净资产的影响占新准则总影响显著。同时2007年和2008年的数据显示：公允价值对净利润的比重也在不断增大，公允价值变动与股票价格具有价值相关性。
关键词：上市公司 公允价值 会计盈余 价值相关性
一、引言
国内外学者对公允价值进行了大量的研究，其中有规范分析，也有检验公允价值相关性的实证研究。到目前为止，我国对公允价值的研究成果主要集中于规范性研究，如黄世忠、张为国、赵宇龙、杨晓军、葛家澍、卢永华等诸多学者都已进行过深入探索。但对于公允价值的相关性研究还较少，该方面的文献基本出自美国。同时，在FASB有关金融工具的准则出台前，公允价值的相关性研究还局限在非金融资产，实证研究的结果差异较大。国外学者大都选取银行业等金融行业为样本，研究金融工具的价值相关性，结论大都一致，认为公允价值与股价相关。而国内资本市场尚不完善，且金融业尚不发达，研究样本不足，所以国内学者大都选取整个A股市场、B股市场或AB股市场符合条件的公司作为样本，研究盈余和净资产与公司股价的价值相关性，结论也不尽一致，但普遍认同盈余与股价有显著的价值相关性。而且，公允价值在2007年之前未被上市公司普遍采用，所以关于公允价值的价值相关性的研究在国内还很少见。随着公允价值数据的披露，有更多的机会了解中国上市公司的实务，这同时也为对公允价值进行实证研究提供了一个难得的机遇。
二、公允价值计量对上市公司的影响
（一）公允价值对上市公司股东权益的影响 与旧准则相比，新会计准则的核心是对一些变现能力强或变现可能较大的资产可以公允价值计算，采用报表披露日的价格，对财产进行重新估价。截至2007年5月30日，在1451家上市公司披露的2006年年报中，在旧会计准则下股东权益合计34402.64亿元，在新会计准则下股东权益合计37568.77亿元，两者相差3166.13亿元，增长了9.2%（见表1）。其中由于公允价值计量造成的差异中房地产增值的贡献度为1.3%，以公允价值计量的金融资产的贡献度为7.95%，衍生金融产品增值的贡献度为12.22%，三者合计21.47%，大大超过股东权益的增长率9.2%。由此可见，公允价值计量，特别是以公允价值计量的金融工具，对新旧会计准则股东权益差额的作用显著，对股东权益的影响占其中一部分。此外，从（表2）可以看出，公允价值对企业的影响随着新会计准则的应用正逐步显现出来。公允价值对股东权益的影响占新准则总影响的24.81%，说明影响之大，值得关注。同时不同行业公允价值变动对于股东权益变动的影响存在很大差异，尤以金融保险行业为甚。金融保险业所增的股东权益主要来自于受公允价值影响最大的金融资产，贡献度99.29%，远远超过其他行业。这说明新准则实施后目前真正受益最大的是金融行业的14家上市公司，这些上市公司将大量资产投入到股票、债券、基金等交易性金融资产，从火热的资本市场行情中获利最深。股票市场投资者对金融板块上市公司的“疯狂”追捧也证明了这一点。
（二）投资性房地产公允价值计量对上市公司的影响 投资性房地产有成本模式与公允价值模式两种可选择的计量模式，在有确凿证据表明其公允价值能够持续可靠取得的，企业可以采用公允价值计量模式。采用公允价值计量的投资性房地产的折旧、减值或土地使用权摊销价值直接反映在公允价值变动中，并通过“公允价值变动损益”对企业利润产生影响，而不再单独计提。受此影响，在目前房地产价格处于持续上涨的背景下，拥有用于出租的建筑物或持有待升值的土地使用权的商业、房地产类企业，会受到利好的影响。但是，房地产开发企业所拥有的待出售房屋建筑物，是作为企业的存货核算的，其计价基础仍采用成本模式，并不受公允价值升值的影响。该类企业即使为了适用公允价值计量模式，而将其持有的房屋建筑物改售为租，在准则实施的第一年，其公允价值超过账面成本的部分也只能调整期初的股东权益，而不会影响当年的利润。统计资料表明，只有极少数上市公司的投资性房地产采用公允价值计量模式，许多公司并没有像投资者预期的那样对投资性房地产采取公允价值模式计量。截至2008年4月27日，在已披露年报的1303家上市公司中，仅9家上市公司选择公允价值计量模式，并对股东权益进行了追溯调整（见表3）。涉及金额最大的是中国银行，高达33.18亿元，调整金额最小的则是武汉塑料，仅140.11万元。而陆家嘴、中国国贸等被市场寄予厚望的公司却不在此列。与国际财务报告准则相比，新会计准则确定投资性房地产公允价值的标准更为严格，要求公司应从活跃的房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格其他相关信息，而不允许公司采用估值技术确定投资性房地产的公允价值。同一企业也只能用一种模式对所有投资性房地产进行后续计量，不得同时采用两种模式；而已采用公允价值模式计量的投资性房地产，也不得通过会计政策变更转为成本模式。因此在新会计准则实施的第一年，只有极少数上市公司选择公允价值模式也在情理之中。以公允价值模式核算的投资性房地产的影响还要留待以后各期的具体情况在进行分析。
（三）金融工具公允价值计量对上市公司的影响 新会计准则的规定，意味着如果企业能够较好地把握市场行情和动向，其业绩即会随“公允价值变动损益”增加而提升；相反，如果企业的投资策略与市场行情相左，其当期利润就会因此受损。所以，公允价值计量属性可以被认为是一把“双刃剑”。与投资性房地产相比，上市公司在金融资产方面对新会计准则的应用要积极得多。根据相关统计，2007年4月23日已披露年报的1139家上市公司中，共246家公司股东权益调节表下“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供出售金融资产”项目发生了变动，其中241家正向变动，5家公司负向变动，合计变动数值为539.17亿元。在上述对可出售金融资产以公允价值变动调整的公司中，数值变动最大的是中国平安和中国人寿，这主要是由于两家公司都处于保险行业。此外，还有21家公司的可出售金融资产公允价值超过了1亿元。对这些金融资产，增加的不仅是2007年1月1日上市公司的股东权益，同时今年第一季度这些资产价值的变化还将直接体现在持股公司的一季度报表中，转化为损益。而截至2009年四月底，几乎所有的上市公司股东权益调节表下“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供出售金融资产”项目发生了变动。
（四）公允价值计量对上市公司会计盈余的影响 希克思（1946）对盈余的定义是：在期末与期初保持同等富有程度的前提下可能消费的最大金额。采用公允价值计量后，使盈余更全面地反映了企业的绩效和真实的经营成果。对投资者的决策有用信息更多。“公允价值变动损益”属于损益类科目，主要用来核算有关资产或负债的公允价值变动形成的应当计入当期损益的利得和损失。从上市公司2007年半年报来看，共有316家上市公司的公允价值变动净损益科目本期发生额不为零，其中240家上市公司存在公允价值变动收益，76家上市公司出现公允价值变动损失。公允价值变动损益主要来自股票、基金、债券等金融资产，平均为上市公司带来了近3000万元人民币的巨额利润，这一科目平均占上市公司税前利润的59.44%，而具有公允价值净收益的上市公司则平均得到了5600万元人民币的利润，平均占税前利润的79.78%。而从上市公司2008年年报来看，几乎所有的上市公司的公允价值变动净损益科目本期发生额不为零，其中13家上市公司存在公允价值变动损失，其余上市公司出现公允价值变动收益。公允价值变动损益主要也来自股票、基金、债券等金融资产和投资性房地产。可见随着新会计准则普遍应用，公允价值的计量方式也越来越得到上市公司的认可。这一方面大大提高了上市公司财务会计信息的价值相关性，将外部金融市场同公司经营业绩更加紧密地结合起来；另一方面也将外部金融市场的巨大不确定性转嫁给了公司股东。
通过（表1）至（表7）可初步得出以下结论：第一，公允价值变动对公司利润产生了重要影响。从2007年至2008年公允价值变动净损益占税前利润比重在不断增大，从之前的百分之几到现在的百分之几十。2007年公允价值变动最大收益为6,459,000,000，而2008年上涨为9,386,000,000，使一些公司创造了一夜利润数倍增长的神话；但2007年公允价值变动最大损失为-1,638,734,781，而2008年只有-183,200,000。因此需要指出的是：公允价值变动损益是未实现的投资收益，同时具有很大的波动性，这也使得上市公司使用公允价值一方面提高了会计信息的相关性，但却在很大程度上减少了其可靠性，即将外部金融市场的巨大不稳定性转嫁给了公司股东。第二，公允价值变动对于不同行业的影响差异很大。公允价值变动损益主要来源于交易性金融资产和投资性房地产。可以看出，金融行业影响最大。外部金融市场的波动会对持有大量金融资产的公司产生巨大的利润波动，不同企业投资效率差异很大，资本运营有效会产生大量利润，否则会损失巨大。同时也发现，作为持有投资性房地产最多的房地产行业，却并未受到公允价值的影响，原因在于大数房地产上市公司并未采用公允价值计量，而仍然使用历史成本。通过以上数据可见，公允价值变动损益在体现财务状况和经营成果中占据举足轻重的地位。公允价值对股东权益的影响占新准则总影响的24.81%，说明公允价值对企业造成很大影响，是值得关注的；同时从2007年到2008年公允价值变动净损益占税前利润的比重在不断增大，从之前的百分之几到现在的百分之几十。使得上市公司使用公允价值既提高了会计信息的相关性，同时也为决策有用提供了条件。
三、研究设计
（一）研究假设 建立假设如下：
H：公允价值变动额与股价具有价值相关性
（二）模型建立与变量定义 针对假设H，本文采用增量关联研究的方法构建回归模型如下：
△P=β×FVA+ε
式中：△P为上市公司年报公布前后股价差额；FVA表示每股公允价值变动额；EPS为年末每股收益，并分别使用计入公允价值变动前的每股收益BEPS和计入公允价值变动后的每股收益AEPS进行替代。通过观察式中相关系数R是否显著，判断公允价值变动与股价是否具有价值相关性，若R通过显著性检验，表示公允价值变动与股价具有价值相关性。
（三）样本选取和数据来源 本文选取了2008年12月31日之前在深沪两市上市交易的金融保险业、建筑及房地产业公司，并剔除了2008年年报中公允价值变动额为零的样本。最终的样本包括金融保险业（以下简称为“金融业”）19家公司和建筑及房地产业（下文简称为“房地产业”）10家公司。在数据整理和处理方面，本文的会计盈余使用年度盈余指标，数据主要通过resset财经数据库获取。
四、实证结果分析
（一）描述性统计 从（表8）可见，在计入公允价值变动额之前金融业的每股收益最小值为-0.119，表明公司每股亏损约0.119元，房地产业为-0. 060。在计入公允价值调整额之后金融行业的每股收益最小值增加至0. 006元，房地产行业0. 020，表明金融业和房地产内公司的公允价值变动额具有一定的“扭亏”功能。（表8）显示金融业和房地产行业每股收益公允价值变动额（FVA）的均值分别为0. 032和-0.002，分别占变动前每股收益（BEPS）比例为20%和3.57%。因此房地产行业与金融保险业相比公允价值变动额相对较小。此外，金融业FVA指标变异系数（标准差/均值）为0.414，而房地产业该指标为0，说明金融业FVA指标波动性较大。
（二）回归分析 本文分行业对模型进行回归后的结果如（表9）所示。在金融业，2008年FVA与△P的相关系数R为0.19，2007年为0.41，相关性相对较小；而在房地产行业，2008其相关系数R为0.68，2007年为0.44，具有显著相关性，说明公允价值变动对股价有价值相关性，验证了本文假设。公允价值变动对股票价格影响在金融行业具有较小相关性，但投资者还是认同其提高了会计信息的解释能力，只是增量信息较弱的原因。本文认为其具有较小相关性可能与三方面因素有关：其一，由公允价值使用范围较小所致。金融保险业采用公允价值计量所导致的公允价值变动额也仅占其变动前每股收益的20%，可见在上述行业中，公允价值变动额的大小对公司盈余的影响程度并不大；其二，受2008年金融危机的影响，金融业的股价和公允价值的变动幅度较大且不规律；其三，此次调查由于时间关系，数据收集也只局限在金融和房地产行业2007年和2008年，由此可能导致了数据结果的不准确。
五、结论
随着新会计准则的颁布和应用，公允价值对企业的影响正逐步显现出来。人们逐渐发现，不仅要关注公允价值计量对各上市公司财务状况和经营成果的影响，同时也要关注公允价值对价值相关性和决策有用性的影响。本文以上市公司财务报表为研究对象，运用有关财务指标进行比较，分析了公允价值对净资产和净利润的影响。与此同时采用简单的数学模型，验证了公允价值变动额具有价值相关性。尽管在公允价值实施的过程中，会面临很多困难，但是只要从加强公允价值理论研究、规范资产评估的相关流程、建立健全相应的审计制度、完善公允价值应用的市场条件、提高财务人员的道德修养和职业技能等方面入手，就能够提高公允价值的可靠性，促进公允价值计量属性的完善与发展。当然本文还存在许多不足之处。如相关数据收集不太详尽，可能造成分析数据的偏差；由于知识和能力水平有限，文章理论分析也不完善。这些可能影响结论准确性。
参考文献：
［1］平安证券综合研究所：《2007刷新历史新会计准则对上市公司十大影响分析》，《中国证券报》2006年第3期。
［2］葛家澍：《公允价值计量面临全球金融风暴的考验》，《上海立信会计学院学报》2009年。
［3］Doron Nissim. Reliability of Banks" Fair Value Disclosure for Loans. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2003.
（编辑 虹 云）
