股权激励对企业绩效的影响——以P,公司为例
时间：2022-11-11 13:40:04 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
陈 凯，张晓东
（佳木斯大学 经济与管理学院，黑龙江 佳木斯 154007）
在公司所有权与经营权相分离的背景下，管理层和股东之间的代理问题便成为公司治理中的严峻问题，股权激励机制由此产生。2005 年12 月，我国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，对上市公司的股权激励计划作出了首次规定，包括相关的实施程序和信息披露等内容。由此，股权激励制度逐渐被上市公司引进并实施。自2008 年以来，证监会针对上市公司股权激励陆续发布多项管理办法和规定。现如今，我国上市公司对于股权激励的探索实践已经获得飞速的发展，越来越多的上市公司实施股权激励，但机制仍存在不成熟的问题，需要不断进行摸索和修正。截至目前，我国股权激励模式达到10 余种，公司主要采取的模式有股票期权激励模式、股票增值权激励模式和限制性股票激励模式。多数学者对股票期权激励效果进行研究，但是对限制性股票激励效果的研究较少。本文以P 公司2018 年限制性股票激励方案为例，利用财务指标分析此次激励的效果，进而找出其中的不足并提出相关建议。
股权激励产生的理论基础是“委托代理理论”。20世纪30 年代，美国经济学家伯利和米恩斯发觉企业所有者兼管理者的制度存在弊端，便提出了“委托代理理论”，提倡所有权与经营权分离。该理论是建立在非对称信息基础上的，管理者能够最早知道公司的财务状况，而所有者很容易受到蒙骗。在两权分离的背景下，公司所有者与代理人产生了利益分歧，因为他们都是逐利的，管理者很可能产生短视行为，影响公司长远发展和股东的利益，委托代理问题随之发生，股权激励作为一种长期有效的激励方式也应运而生。
我国关于实施股权激励对公司绩效的影响的研究多为实证分析。赵华伟通过实证分析，认为实施了股权激励的上市公司，其绩效有显著的提升。田国双等人认为上市公司实施股权激励对其绩效的影响是正向的，激励比重越大、激励模式越合理、公司规模越大，越有助于提升公司绩效。
2.1 公司简介
P 公司是中国科学院控股有限公司旗下东方科仪控股集团有限公司的控股子公司，是在中关村科技园区注册的高新技术企业，2016 年11 月在深圳证券交易所A 股上市。P 公司作为国内领先的测试技术和科技服务公司，为广大客户提供了包括仪器增值销售、科技租赁、系统集成及相关技术服务在内的“一站式”综合服务。P 公司多年来深耕测试测量领域，在5G 通信、新能源、工业及消费电子、人工智能、云计算、大数据以及新基建等多个领域提供了具有竞争力的综合测试服务解决方案。P 公司始终秉承科技无限、服务创新的使命，不断探索拓展测量领域技术和应用前沿，将硬科技领域作为其未来的战略发展方向。
2.2 P 公司股权激励计划
笔者通过深圳证券交易所官网收集到P 公司股权激励公告，本文以其2018 年的公司股权激励计划为例，此次的激励计划方案基本内容如表1 所示。
表1 P 公司2018 年股权激励方案基本内容
该激励计划首次授予的限制性股票的解除限售期及各期解除限售时间安排如表2 所示。
表2 P 公司2018 年股权激励计划解除限售规则
首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2019—2021 年3 个年度，每年度都务必考核一次。其中，公司这3 个年度净资产收益率不低于8%。以2017 年业绩为基数，3 个年度的营业收入增长率分别不少于30%、45%、60%。同时，主营业务收入占营业收入的比重均不低于95%。公司如果没有达到以上两个条件，所有激励对象对应考核当年已获授的股票均不能解除限售，由公司回购注销，回购价格为授予价格。
对公司绩效进行分析，主要依靠的是财务指标。由于P 公司的考核指标只有净资产收益率和主营业务收入增长率，为能够更明确地表明此次股权激励方案的实施对公司绩效的影响，下文增加了对总资产周转率和资产负债率的数据分析。笔者搜集了P 公司2017—2020 年的净资产收益率、主营业务收入增长率、总资产周转率和资产负债率（见表3）数据，分别代表公司盈利能力、发展能力、营运能力和偿债能力，观察股权激励实施前后4 项指标的变化情况，进而评价本次股权激励的践行成效。
表3 P 公司2017—2020 年部分财务数据
净资产收益率是反映公司盈利能力的一个指标。从整理的财务数据可以看出，P 公司推行股权激励后，净资产收益率整体处于增长状态，尤其是2018年增长了超5%，可以反映出公司实施股权激励后公司的盈利能力有所提升，且2019 年和2020 年都不低于8%，满足限制性股票解除限售的第一个条件。
2017—2020 年P 公司主营业务收入增长率均呈快速增长趋势，尤其是2018 年增长25.22%，即使随后两年增速放缓，也可以看出实施股权激励对公司主营业务收入的增长起到了促进作用。查询P 公司的财务报告可知，公司主营业务收入与营业收入一致，2017 年主营业务收入为73 950 万元，以2017 年为基数，2019 年主营业务收入增长39%，2020 年主营业务收入增长53%，满足首次授予的限制性股票解除限售的第二个条件。
总资产周转率是营业收入与总资产的比率，是反映公司营运能力的一个指标，总资产周转率越高，公司营运能力越强。但P 公司2017—2019 年总资产周转率处于下降态势，2020 年小幅度上升，可以得知P公司总资产的经营效率较低。
资产负债率反映总负债占总资产的比例，资产负债率越高，说明总资产中通过负债得到的资产比例越大。由表3 可知，2017 年P 公司资产负债率只有16.49%，但自从实施股权激励后，公司资产负债率都超过了40%，表明公司负债比重较大。
4.1 激励考核指标较为单一
绩效考核在大型公司中是重要的管理工具，可以有效管理员工并对各业务单位的绩效作出评价。P 公司的考核指标只有净资产收益率和主营业务收入增长率两种会计指标，尤其是对上市公司来说，这两种指标很可能受到公司的操纵，不能保证真实反映公司的业绩。公司从盈利能力和发展能力进行考核，营业收入以2017 年的数据为基数，各年的净资产收益率需超过固定的比率，无法体现出公司未来价值。此外，公司未将非财务指标（关键员工流失率、顾客满意度等）纳入激励考核中。如果公司激励考核指标单一，则不能准确有效地判断激励对象对公司的贡献程度，不利于提高员工的积极性。
4.2 激励选择对象较不合理
作为一家科技型公司，核心技术人员在公司中处于非常重要的地位，甚至影响到公司长远的发展，但P公司选择的激励对象只涉及中高层管理人员，没有考虑到核心技术人员，这很容易引起核心技术人员的不满，使其逐渐丧失工作积极性，甚至离职，这增大了人才流失的风险，最终影响公司的正常运转。
5.1 完善绩效考核评价体系
如今的市场竞争十分激烈，各行各业的公司发展压力都很大，绩效考核评价作为一种有效的监管制度，不仅是公司进行自我监管、评价、约束的重要手段，而且成为竞争压力下公司能够保持核心竞争力的重要管理工具。P 公司只根据净资产收益率和主营业务收入增长率进行考核显然是不全面的。对此，公司在绩效考核中需要增加对其他财务指标的考核，如总资产周转率和资产负债率。从前文的分析中可以发现，P 公司在实施股权激励的过程中存在总资产经营效率较低和负债比重较大的问题。鉴于此，其还可以考虑加入市场类指标，如市盈率、市净率，业绩评价相对简单，不易受人为操纵；
非财务类指标，如关键员工流失率、顾客满意度等，此类指标可以反映公司真实情况。因此，完善绩效考核评价体系不仅可以杜绝人为操纵现象，提升员工工作积极性，还能够发现公司在经营中存在的问题，以便纠正。
5.2 增加对核心技术人员的激励
核心技术人员是科技型公司创造价值的主力军，为此类员工提供股权激励利于将他们的长期收益与公司利益结合起来，增强员工的工作积极性，鼓励研发和创新，提升公司的市场竞争性，为公司创造价值。
现如今，股权激励是一家企业为提升自身竞争力、做大做强而需要考虑的其中一个重要工具，越来越多的上市公司开始实施股权激励计划，甚至一些非上市公司也将股权激励方案提上日程，以此留住企业核心人才，吸引外来优秀人才，提升企业竞争力，在激烈的人才竞争市场中占有一席之地。自2005 年起，我国发布了大量关于股权激励的法定文件，使得股权激励的实施得到外部保障，股权激励机制也愈发成熟，让股权激励成为公司运作中的必要工具。根据文中的绩效分析内容可以得知，P 公司股权激励方案的实施总体来说效果较好，使得公司盈利能力和发展能力获得较大的提升，但其中存在着激励考核指标较单一、激励选择对象较不合理的问题，还需要公司对激励计划进行进一步的修改和完善，从而促进公司更好地发展。
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