如果希腊退出欧元区…… 希腊退出欧元区了吗

时间：2019-05-07 03:16:36　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　在5月6日希腊议会的选举中，反对财政紧缩的左翼政党势力迅速上升，成为希腊新内阁的热门候选，引发市场对希腊退出欧元区的高度担忧。希腊若退出欧元区，将对自身和利益相关方造成哪些影响，代价和收益如何，不确定性又有哪些？
　　如果确实要退出欧元区，希腊选择有序退出的可能性较大。通过协商，希腊退出欧元区的过程将得到较合理的设计，以控制可能的市场冲击，并力求损失最小化。有序退出意味着适当的时机、有效的措施和恰当的力度。这其实是一个相当复杂的系统工作，但市场留给希腊和相关各方的时间却相当有限。
　　希腊退出欧元区后，将获得金融和财政的自主权，但政策空间可能不如预期大。希腊财政将继续紧缩，程度将超过现状。对经济增长而言，这可没有任何改善，短期内触底的可能性不大。希腊将重启德拉马克并大幅贬值、提高利率和资本管制等。
　　德拉马克重启后，希腊所有交易将改用新币计价，所有旧合约将按新币重新议定，短期内将引起极大的市场混乱。最重要的是，德拉马克可能将持续大幅贬值，估计将达到50%～80%。受此影响，希腊私人部门将高度担心自身资产贬值，很可能纷纷将欧元资产尽快变现，造成银行挤兑以及股份和债券甩卖，结果银行存款大规模流失，证券市场大跌，欧元资本纷纷外逃，国内金融体系可能崩溃。鉴此，希腊政府将限制甚至冻结国内银行存款，并实行资本管制。
　　德拉马克的大幅贬值，将推动希腊外向型行业触底反弹，经济结构重新调整，竞争力得以重建，经济增长将被有效带动。橄榄油等农产品出口将比其他国家具有竞争力，造船业可能得到恢复，旅游业将复苏。但是，进口价格将大幅上涨，重新计价的私人财富严重缩水，导致进口大量下降。因此经常账户得到改善。然而，缺乏资本流入和大规模的资本出逃，将使希腊金融账户短期内急剧恶化。
　　在利率大幅上升和通胀可能超过30%的情况下，资本成本和劳动力成本可能很快上扬。这不仅会侵蚀新币大幅贬值对外向型部门增长的促进效果，而且将破坏国内生产。由于国内需求未见明显回升，希腊经济总需求和总供给将双双下行至低水平动态均衡。如果结构改革不能继续有效推进，仅仅依靠货币贬值的效应，希腊经济反弹将不可持续。
　　最重要的是，希腊债务几乎铁定违约。其中，国内债务将重签协议并用新币计价，债权人只能得到德拉马克而非欧元偿付，损失巨大；国外债务依然按原协议执行，但在希腊财政家底一穷二白且短期难以逆转的情况下，可能被完全赖掉。这些问题究竟产生多大影响，将取决于决策者的处理方式。
　　债务违约使希腊的市场公信力大大受损。在各种市场上，短期内根本没人会向希腊贷款，融资成本大幅上升，融资难度陡增。缺少外部融资，且进口价格飙升；而希腊人均收入大幅下滑，无力购买外国商品，生活水平将严重倒退。
　　希腊的违约将导致债权机构蒙受巨额损失。其中，各国官方通过援助贷款而持有的希腊敞口、欧洲央行对希腊央行的索偿权以及欧洲央行持有的政府债券总计超过2500亿欧元，Target2中欧元系统对希腊的风险敞口达1300亿欧元，以及私人部门的银行贷款和权益敞口约1000亿欧元，合计近5000亿欧元，都很可能化为乌有。
　　随着希腊的退出，市场预期西班牙和意大利等退出欧元区的可能性增大。二者也将面临存款挤兑、资本外逃、投机风潮和流动性骤减等巨大挑战。在此情况下，银行信贷紧缩将更加严厉，实体经济继续恶化，失业率快速攀升，政治动荡加剧。
　　希腊违约的溢出效应将进一步重挫全球金融市场。投资者恐慌情绪高涨，股市将大幅下挫，欧元走势急转直下，且短期内难以反弹，严重影响投资者的信心，资金流出欧元区，引发大范围的资产配置调整。
　　希腊退出后，剩余16国组成的新欧元区短期内依然很难成为一个强势货币联盟。最重要的原因在于，欧元区内部巨大的南北竞争力差距，并不因为希腊的出局而明显改善，西班牙和意大利是“下一个希腊”的有力候选者，除非欧元区财政联盟得以建立以及区内劳动力市场得到统一，但这绝非一日之功。
　　总之，如果希腊退出欧元区，一种可能性很高的结局是，希腊本币大贬所带来的明显收益很可能昙花一现，国民经济中短期内仍难以强力反弹，而欧元区脆弱的增长极有可能继续下滑。相反，美国经济短期内所受伤害将相当有限，美元霸权在中长期内将得到一定的恢复。新兴市场短期内所受影响主要表现为贸易萎缩和资本外流等。

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