基于财务管理目标的企业资本优化
时间：2020-12-23 08:05:44 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
(武汉工业学院工商学院，湖北 武汉 430023)
摘 要：文章围绕优化资本结构，优化资本占用结构，资本流动与重组等方面进行了探讨。
关键词：企业价值；
资本结构；
资本占用；
资本流动与重组
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1007—6921(2008)06—0020—02
资本运作必须建立在财务管理目标基础上，我们追求的是企业价值最大化的财务管理目标，它考虑了利润发生时间和资金时间价值、利润取得与投入资本的关系、获取利润与所承担风险的配比。
1 优化资本结构
企业所筹集的资本总体分为权益资本（自有资本）和负债资本（借入资本），对二者要保持合理的比例关系即资本结构（资本筹集结构），企业经营者要寻求综合资金成本最低，财务风险相对较小，使企业价值最大化的结构，这就是最佳资本结构。为此：
1.1 保持适度、合理负债
负债融资与权益融资是两种性质不同的融资方式，两者相比，负债融资具有以下优点：债权人只有优先获得利息、收回本金的权利，不享有控制企业的权利，且融资速度快，企业需要资金时容易取得，待资金充裕时归还，非常灵活，相对权益融资，负债融资成本低。更重要的是负债融资可为投资者带来杠杆效应和节税功能。杠杆效应主要体现在降低资本成本及提高权益资本收益率。节税功能反映为负债利息计入财务费用，抵扣应税所得额，从而减少所得税，由此负债融资既能满足生产经营的需要，又能增加企业盈利。
资产负债率是体现负债是否适度、合理的综合指标，是负债总额对资产总额的比例关系，债权人提供资本占企业总资本的比重，表明企业负债经营的程度。它反映着企业经营风险的程度，又反映了企业利用外部资金的能力和水平。这一比率大，说明企业经营者利用少量的权益资本形成较多的经营资产，不仅扩大生产规模，而且利用财务杠杆、节税功能，获取更多利润，实现企业价值最大化。但资产负债率高，企业债务压力大，偿债能力缺乏保证，因而企业风险大大增加。这一比率小说明，自有资本比例大，企业资本实力强，长
期偿债能力强，企业比较稳定，但企业潜力未充分发挥，相对利润率水平较低。
资产负债率究竟以多少为适度合理呢？这要考虑宏观经济环境，如当前利率水平、国内国际经济景气程度、通货膨胀与紧缩程度、企业产品在市场占有率及企业盈利能力、企业所在行业的发展前景与企业产品未来的成长性等。同时还要考虑企业经营者的能力和风险。企业所处的经济环境和所处的行业不同，资产负债率应有所不同，关键是资产负债率的高低要与企业的经济环境、经营理念、经营能力相适应。以目前所处的市场环境来看，资产负债率还是偏低些为好，成功企业的经验一般控制在50%～60%以下。
适度合理的负债就是要按需负债，量力而行，要充分考虑企业自身的偿债能力。利用负债经营是企业经营者常用策略之一，当经营决策正确，负债能保证企业资本达到最佳资本结构，这部分负债资本可以创造出比资本成本要高的利润，实现企业价值最大化。但必须充分考虑负债的风险，要有风险意识，举债前要进行风险分析，不盲目举债，量力而行，在资本结构决策时坚持稳健性原则，充分预测估计未来外部经济环境各种不确定因素对获利水平可能产生的不利影响，要使负债资本的利润高于或大大高于资本成本，使企业价值最大化。还要注意金融环境的变化，不断调整负债水平。当金融环境比较宽松，利率水平降低，产品畅销，
企业利润率在不断高于资本成本时，企业可以提高负债水平。反之，则要减低负债水平，避免企业风险。
1.2 优化负债结构
成本低、风险小的负债是理想负债。企业负债由长期负债、短期负债组合构成，长期负债、短期负债有各种来源与渠道。它们的资本成本不尽相同，而各种负债要承担的风险也不一样。最优负债结构是使综合负债成本最低，收益最大，企业风险最小。举债要对各种债务成本与风险进行分析，如长期负债成本高，短期负债成本低，但归还资金压力大。所以要合理控制长期负债与短期负债的比例，尽量减少长期负债，一般企业的经验，长期负债应低于短期负债。不需企业支付利息的流动负债，如应付账款、预收账款应充分利用。要根据成本低、风险小的原则来确定负债结构。
1.3 企业要不断扩大权益资本
权益资本是企业生存发展的重要基础，通常情况下，权益资本应占到总资本的50%以上，权益资本绝对额大，而相对比例高，就意味着企业资本雄厚，实力强，声誉好，市场对企业信心足。企业权益资本大，为企业再融资提供了良好基础和条件。由于权益资本大，企业获利能力保障程度高，盈利机会大，利于企业稳定发展，且企业偿债能力强，债权人愿意以较低利率贷款给企业，负债融资渠道容易畅通。由于权益资本大，企业相对抗风险能力强，至少可减少财务风险和利率风险，保证企业的稳定。企业要保持权益资本的不断增加，除股权融资外，还主要依靠企业自身的积累，并严格按公司法规定提取积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。当然，权益资本过大，使企业潜力未能充分发挥，是一种机会损失。
2 优化资本占用结构
资本占用结构（资金占用比例）比起资本筹集结构更为重要，资金占用比例不同，效果就大不一样，我们要按市场经济的要求，精心经营，科学使用资金，优化资金占用结构与分布。
2.1 实现固定资产最小化，尽量减少固定资产占用
固定资产作为企业主要劳动工具是生产力水平的重要标志，对企业资金运行效率与效益发挥起着基础作用，固定资产决定着企业将要生产什么产品，将要运用什么技术，将要进入哪个市场等等，从而决定企业未来发展方向。尽管它可以反映企业的实力，但若过大，则易造成企业日常运作的沉重和滞缓。首先固定资产大量占用，资本成本（机会成本）就相对高，尤其是我国的资本市场不很成熟和规范，各种融资渠道不大畅通，企业资金相对缺口较大，这样巨额资金的占用，将会付出巨额的折旧费，在企业经营规模不变的条件下，使企业利润大大下降，经营风险随之增加，再次，固定资产补偿回收时间长，面临技术更新风险大，特别目前处于知识经济时代，科学技术更新飞速，固定资产越多，被淘汰可能性越大，企业风险越大。
固定资产最小化，就是在不影响生产规模的同时，减少固定资产占用，在既定的生产规模下，实现企业价值最大化。①专业化协作与租赁固定资产。扩大企业生产规模，除购置固定资产外，尚可采用对外协作和租赁形式。专业化协作，生产成本低，质量高，可以把大量零部件扩散到专业化生产零件的企业生产，自己只搞关键零件的生产和总装配，大大减少固定资产投资；
租赁固定资产，减少投入固定资产资本，又拥有固定资产使用权，租赁还可以使固定资产流入与流出同步，减低了企业经营风险和财务风险。同时，还可以把减少对固定资产投入资本转移到对流动资产投入，增加企业盈利能力。②出售闲置不盈利固定资产。出售闲置不用和不需用的资产，这部分资源不能为企业产生利润，还要占资本成本；
出售非盈利单位或部门，不仅可以减少亏损，还可以将出售所得资金用于盈利部门或单位，增强企业整体盈利能力。
2.2 合理确定流动资产占用额
企业要控制流动资产与总资产的合理比例，用流动资产率，即流动资产占总资产的比率，来反映流动资产占用是否合理，也反映流动资产对企业经营的保证与灵活程度。视行业不同，一般控制在35%～65%为宜。企业利润主要是靠流动资产的周转来实现，周转越快，利润越多。流动资产运作要注意以下问题：
2.2.1 合理确定流动资产占用额是推动固定资产正常运行的保证条件，固定资产是通过与流动资产相结合，通过对流动资产的改造、加工来创造新价值。结合的量合适，周转越快，创造的新价值越多，企业取得利润越多，企业价值越大。
2.2.2 要保证流动资金运转良好，关键在加快流动资金周转速度。加速流动资金周转可以在不增加流动资金的情况下，扩大经营规模；
加速流动资金周转就意味着节约流动资金，多销售产品，使企业获取更多利润，因为企业利润主要靠流动资金周转来实现的。
2.2.3 控制“三率”。流动资金运作中要保障企业日常生产经营活动的正常运转，保持良好的现金支付能力、偿债信誉，要控制好“三率”。流动比率是指企业流动资产与流动负债比率，控制在2∶1以上，说明企业有较强的偿债能力；
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，控制在1∶1左右，才足以证明企业有立即偿还债务的能力；
现金比率是现金类资产对流动资产的比率，反映当前或近期现金支付能力，应努力保持企业各项现金收入之和略大于各项现金支出之和，余额尽可能接近零，说明资金被充分利用。
2.2.4 尽量降低消耗性费用。管理费、财务费和销售费是属于消耗掉的流动资金，吃掉企业很大一部分利润，其中有许多是因为管理不善、决策失误和人员素质差所造成发生的，多属于主观的因素，可以通过我们的努力去避免发生，消耗性费用降低，就意味着利润提高。
3 资本流动与重组，使企业价值最大化
资本的流动有广义和狭义之分，狭义是指企业流动资产流动，表现为物流和资金流，前面已作分析，广义的资本流动，是指企业全部资产的流动，包括流动资产和固定资产等有形资产的流动，也包括无形资产的流动。资产流动与重组是广义的流动，这种流动是市场经济发展深化的结果，是指以价值管理为特征，对企业全部资产和生产要素的优化配置、产业结构的动态调整，从而实现资本最大增值。这种流动与重组与企业组织结构（股权结构）的调整与变化联系在一起，与产权交易联系在一起。
企业流动资产的快速有效流动，能给企业带来资本增值，而企业之间的资产进行优势互补的流动与重组，也能使参与流动的各个企业的资本得到增值。这种增值有时会数倍于仅仅依靠加速流动资产周转所能带来的增值，而且比单个企业的资本运作更安全、可靠、盈利更大。春兰集团公司20年前只是一个仅有280万元固定资产的地方小企业，现已发展成为世界上最大的空调基地之一，并初步形成了家电、自行车、电子贸易和投资四大群框架。春兰集团发展迅猛，一条成功的经验便是走资本流动与重组的道路。它瞄准世界先进企业进行追赶，以市场为导向，以资产为纽带，通过兼并、联合、收购、控股改造、改组一批企业，盘活了存量资产，先后跨地区、跨行业联合兼并了苏州康吉尔空调器厂等10多家企业。与此同时，以参股方式发展了一批半紧密层企业，并在全国选定协作配套企业100多家。在实施资产重组过程中，先后投资数亿元对被兼并企业进行技术改造，从而最大限度地盘活存量资产，实现了规模经营，提高了集约化程度，形成产品的大批量、大市场，大大地降低了产品成本，企业效益得到充分提高，实现企业价值最大化。国内国外类似成功的企业举不胜举。
资本流动与重组也使得投资主体出现多元化趋势，有利于股权结构的调整，改变国有股一股独大的局面，推动企业经营机制更加市场化，推动着企业价值最大化。
［参考文献］
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