高新技术国企绩效评价指数构建与测度分析——以海康威视公司为例

吉林财经大学会计学院 张 晶 胡文佳

半导体产业作为全球高新技术产业之一，是各国争先投入竞争占领的战略高地，这不仅彰显国家科学技术水平，更关乎国家产业安全。半导体行业强者恒强，核心技术难以复制，技术壁垒高。尤其近年来国际环境愈加复杂，新冠疫情使得企业运营难度提升，对此国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》通知，制定出台了财税、投融资、研究开发和进出口等八方面政策措施助力优化产业发展环境，提升产业创新能力和发展质量。在国家政策大力支持的基础上，企业应当如何正确地审视自身的业绩，如何客观全面地评价个体绩效，更好地对标国际半导体领先企业，这是实务界面临的重要议题。

企业绩效是其经营能力、管理水平和成长诉求等多维度的综合表现，衡量企业绩效水平的方法经历了从单一指标向综合指标评价体系更新的过程。其中单一指标大致可以分为两类：一是以总资产报酬率为代表的，基于财务报表历史数据的指标评价方法，能够科学客观地反映企业的盈利能力，如以ROA衡量企业绩效；
二是以托宾Q值为代表的基于资本市场收益率的指标评价方法，体现了企业在市场中的成长性，从投资者角度真实衡量企业的发展潜力及投资效益。此外，有研究将两者融合，同时考虑会计绩效和市场绩效对企业进行评估。此类选取有代表性的综合性指标量化企业绩效的方法，便于进行实证数据分析，但涵盖企业信息量较少，不能反映企业的综合实力。因此，学者构建了更完善的绩效指标评价体系的综合分析方法，如经济增加值法、因子分析法、平衡计分卡法、层次分析法、数据包络分析法和主成分分析法等。这类方法从指标选取和权重确定两方面丰富了绩效评价体系，但部分指标难以量化，致使方法的现实适用度不足，同时也因人工确定权重，即使能够增加样本数量提高权重的一致性和科学性，主观性仍难以避免。

综上，熵权法作为客观赋权法，能准确反映企业绩效评价指标所含的信息量，解决企业综合绩效评价各指标信息量大、难以准确量化的问题。已有研究将其用于行业整体评估，如医药、电子工业等，但用此方法评价半导体行业业绩的研究较少，结合具体案例公司进行全面沉浸式的研究亦少。基于此，本文选取位于半导体产业中下游的海康威视公司为研究对象，该公司设立时间长，所面临的外部环境在当前半导体行业内更具典型意义。根据《企业绩效评价标准值》选定指标范围，采用熵权法构建总分结构的绩效评价体系，同时结合宏观背景与行业动态对评估结果进行初步解读；
指标选取能够较为全面地反映企业特征，同时熵权法赋权规避了如层次分析法、专家团评价法在权重确定方面的主观性，计算过程严谨简洁，易于推广。本文初步对半导体企业绩效评价体系开展研究，为该指标体系与权重确定方法在行业内企业的运用提供案例经验。

（一）绩效指数模型构建

熵权法是在综合考虑各因素提供信息质量的基础上计算综合指标的数学方法，作为客观综合定权法，其主要根据各指标传递给决策者的信息量大小来确定权重。该方法确定评价指标权重的步骤如下：

假设评价对象包括m个一级指标，n个二级指标，则可以构成原始数据矩阵R"=r"m×n（i=1，…，m；
j=1，…，n）。式中r"是第i个一级指标中第j个二级指标上的统计值。为消除指标不同度量单位的影响，对R"进行标准化后的矩阵为R=（r），标准化公式为：

对统计数据进行标准化后计算各指标的熵值，第i个一级指标第j个二级指标的熵权w：

（二）指标选择与数据来源

借鉴前人研究，参考《企业绩效评价标准值》对研究对象海康威视公司进行相关指数计算，其中，2010—2020年财务报表数据来源于CSMAR数据库，缺失数据依据深交所披露的年报增补，表1为海康威视公司综合绩效指标体系。

表1 海康威视企业绩效指标体系

（一）企业发展历程

杭州海康威视数字技术股份有限公司（简称海康威视公司或海康威视，股票代码002415）成立于2001年，于2010年完成股份制改造并在深圳证券交易所中小企业板上市。海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦智能物联网、大数据服务和智慧业务，提供摄像机、智能球机、光端机等安防产品，产品和方案面向金融、公安、交通等众多行业，销售网络覆盖全球100多个国家和地区，尤其海外业务拓展十分迅速。

海康威视的实际控制人为中央国资管理机构——中国电子科技集团公司，控股股东为中电海康集团有限公司，持股38.88%。海康威视初建时主营业务为电子产品研发和销售、提供技术服务等，通过并购扩张产业链条，于2011年以自有资金收购北京邦诺存储科技有限公司和北京节点迅捷技术发展有限公司，发展了网络存储产品和联网报警器材产品的代理销售业务；
通过建立子公司承接城市安保项目，在2010年设立全资子公司——重庆海康威视系统技术有限公司以适应重庆BT项目建设管理。海康威视成立至今在中国大陆投资设立50个子公司，子公司主营业务涉及制造业、服务业、技术开发和系统集成等领域。由于主营业务完成或组织架构重新调整，其中7个子公司现已注销。海康威视的海外业务十分繁荣，销售渠道不断优化，一度成为出口额最大的安防厂商。为拓展海外销售渠道，其先后在尼日利亚、秘鲁及莫斯科等地建立子公司19个、孙公司35个，并在印度、巴西、英国建立海外工厂，以支持全球产品供应。

（二）企业经营状况

1.资产变动源于负债和权益共同作用

如图1所示，海康威视在上市之后资产和负债都呈明显上升态势，但不同阶段，上升的速度并不相同。2010—2014年间，资产处于迅速上升阶段，增长幅度逐年增大，至2014年增幅达到最大51.3%，资产总额达到212.91亿元，是2010年资产总额（65.49亿元）的3.25倍；
同时，负债处于加速增长状态，增长幅度大于资产增幅，但其上升速度有波动，尤其在2014年增幅达到峰值123.62%，负债总额从2013年的28.67亿元翻倍至64.11亿元。分析年报可见，海康威视在2013年开始利用短期借款以满足短期资金周转需求，因其流动资产变动的总趋势同负债变动相同，长期借款除2019年外几乎无变动。2014年后资产和负债的增速均有所放缓，2017年后增速逐渐稳定，此时负债占资产比例从初始的14%稳定在峰值41%，资产结构逐渐稳定。此外，图1也表明所有者权益总值逐渐扩大，结合报表分析发现，除2012—2013年及2016—2017年实收资本增加外，该增长源于未分配利润。

图1 海康威视经营状况（单位：10亿元）

2.净利润增幅弱于营业收入增幅

海康威视自上市后收入和净利润均呈上升趋势，但净利润涨幅小于收入涨幅，这是因为营业成本和各项期间费用亦同步增长，此间海康威视在国内外市场完善营销网络，加大人员等方面投入，使得销售费用大幅增加；
同时，为保证公司产品技术符合市场需求及扩大产业链，提高公司产品竞争力，公司加大对研发等的投入，使得管理费用大幅上升。加之安防行业市场逐渐成熟，传统业务营业增长渐显疲态，企业需要寻找新的业绩增长点支持持续发展，但新业务的培植需要时间，短期内对营业增长的作用并不显著，且将摊薄企业整体资产净收益。

（一）绩效动态演进分析

本文构建了总分结构的企业综合绩效评价体系，通过动态演进分析拆解不同周期的波动趋势，总结归纳各指标变动规律，梳理指标变动与时间的关系，锁定对综合绩效指数产生重大影响的因素，从而进一步结合企业重大决策和行业环境，研究分析公司经营战略、资产质量以及管理水平三个方面存在的问题。

1.综合绩效指数评价

根据海康威视综合绩效指数和贡献率计算结果（表2），分析发现：

表2 海康威视综合绩效指数与贡献率

第一，海康威视的综合绩效指数总体呈波动中下降趋势，在整个观测期内降幅达25.26%，但在不同阶段呈显著差异。具体而言，2010—2015年整体呈下降趋势，降幅达25.25%，其间虽在2012年和2014年有微弱上升，但下降趋势更为显著，尤其在2011年与2015年，综合绩效指数较前一年降幅分别为9.79%和16.41%；
虽在2015—2017年间综合绩效指数缓慢抬升，但在2017—2019年间又连续下降至最低点1.2396，其后指数虽然有所回升，但仅恢复到与2015年相等水平。

第二，与综合绩效指数总体相比，综合绩效指数的四个维度增长率差异显著。从变动率角度看，降序排列依次为资产质量绩效指数、盈利能力绩效指数、经营增长绩效指数和债务风险绩效指数，分别为24.27%、18.95%、-11.84%和-16.45%；
从贡献率角度来看，债务风险绩效指数和盈利能力绩效指数对海康威视综合绩效指数发挥作用更显著，其中债务风险绩效指数与综合绩效指数变动趋势相近，对综合绩效指数影响最大，观测期间平均贡献率为31.5%；
经营增长绩效指数贡献率在2010—2020年间呈波动中趋向稳定的形态，2010年达到峰值24.93%，2012年跌至最低19.83%，平均贡献率为22.27%；
盈利能力绩效指数平均贡献率为26.08%，总体呈上升趋势，但2019年突然下降至26.11%，2020年虽有所回升，但未恢复至2018年峰值28.08%；
资产质量绩效指数则处于轻微波动上升的趋势，平均贡献率为20.19%，变动率达到24.27%。

2.一级指标指数评价

海康威视一级指标指数与二级指标贡献率计算结果见表3，由数据分析可见：

表3 海康威视一级指标指数与主要二级指标贡献率

第一，海康威视的盈利能力绩效指数呈阶段性上升然后回落，2010—2020年间总体降低幅度达到11.09%，2011年、2015年、2019年不同程度回落。值得注意的是，每次回落的值都在降低，回升后峰值甚至不及前一阶段的最低值。从二级指标贡献率角度看，对盈利能力绩效指标，成本费用利润率发挥了相对消极的作用，在2010—2020年间下降了34.26%。资产报酬率次之，在2015—2020年间明显下滑，净资产收益率与之相似，但在2014年净资产收益率贡献率反超资产报酬率。营业利润率贡献率2011—2016年逐年降低，2017年回升后稳定在平均水平18%左右。

第二，海康威视的资产质量绩效指数整体波动较为稳定，2010—2020年间总体降幅为7.12%。具体而言，资产质量绩效指数于2013年降至最低值，2014年跳升至峰值，2015年回落后在平均水平0.28上下轻微波动。从指标贡献率变化角度看，不良资产比率波动最剧烈，应收账款周转率和总资产周转率变动幅度次之。不良资产周转率贡献率呈先下降后上升的趋势，2019年达到峰值，贡献率总体上升了38.13%。资产周转率同不良资产比率贡献率变动趋势基本相反，仅在2020年两者贡献率均下降。应收账款周转率贡献率呈逐年下降特征，平均贡献水平次于不良资产比率，观测期内下降了46.17%，对资产质量绩效指数发挥着消极作用。

第三，海康威视的债务风险绩效指数整体呈周期性下降趋势，2010—2020年间总体降低幅度达到37.55%。进一步分析可见，2010—2011年间下降，2012年上升至最高值，2013—2015年间大幅下降至最低值，2016年短暂上升后再于2017—2020年持续下降。两个下降阶段相比，第二阶段相较第一阶段变动幅度显著缩小，但由于最高值过高，第二阶段债务风险绩效指标值都在平均值下。债务风险各二级指标贡献率波动相对稳定，相较而言，或有负债比率波动幅度最大，2016—2019年出现高于往期的贡献率，2020年回落。利息保障倍数贡献率在2011—2013年间先大幅上升后下降，与债务风险绩效指数变化相同。现金流动负债比率在波动中上升，其中2015年、2019年显著低于平均贡献水平，2020年得以恢复。

第四，海康威视的经营增长绩效指数整体呈波动下降趋势，整体下降311%，显著上升阶段仅2012—2013年及2016—2017年，其余期间维稳或显著下降。从贡献率变动来看，仅技术投入比率贡献率增长，且增幅达到182.71%，其他四个分指标均下降，且降幅相近，在20%～25%之间。其中总资产增长率和资本保值增值率贡献率变动较为稳定且变动趋势相同，两者均在2010—2011年间骤然下降，2011年后稳定在各自平均水平，两者观测期间贡献率均下降21%。技术投入比率贡献率呈波动中上升趋势，变动幅度最大，仅在2013—2014年贡献率明显下降。营业总收入增长率在2015年后逐年下降，总体下降212%。营业利润增长率贡献率整体下降了21.19%，其变动趋势与经营增长绩效指数较为相似。

（二）绩效问题成因分析

海康威视的综合绩效指标变动是企业内外部因素共同作用的结果。依据上述分析结合企业实际归结影响企业的综合绩效，内部因素主要包括企业内部管理制度、经营决策等，外部因素包括市场形势、产业转型、政策环境等。因此，分别从内外两方面多因素视角对海康威视综合绩效变化进行成因分析。

1.现金与应收款项管理需加强

总体看，海康威视的资产质量绩效指数涵盖三个下降区间：2010—2013年即上市初期，下降趋势主要受应收账款周转率以及不良资产比率影响，企业刚上市资产管理内部制度尚需完善；
2014—2015年出现较大降幅，主要因现金资产回收比率引起，这表明公司由于扩张速度过快，致使其资产产生的经营现金流量低于往期；
2016—2017年指标轻微下降，主要由于不良资产比率上升，企业当期调增了1.67亿元资产减值准备。

自上市起，海康威视的应收账款周转率逐渐下降，从2010年的9.2降至2020年的2.93，其中以2011年和2012年降幅最显著，在2011年和2012年资产减值准备调增了24 261 959.58元，这和该企业合作对象与业务性质相关。企业上市之初客户主要为大企业和政府，大多为先提供服务后付款项的模式，但鉴于这两类客户的信用度较高，销售回款有一定保证。但2019年长期应收款剧增，这对外有环境因素内有新业务增长乏力的海康威视而言，资金大量占用，净营业周期拉长，营业收入中应收账款的比重逐渐增加，企业在行业上下游资金交付上未能占优，现金回收能力稍显薄弱，削弱了企业的营运能力，这一点不良资产比率变动也可佐证。

2.资本结构优化伴随债务风险

海康威视的资产负债率呈上升趋势，2010—2020年从0.14增至0.39，倍数式增长的背后体现了海康威视大胆的经营策略。上市初期企业资金充足，负债较少，风险较低；
后期逐步增加债务比重，利用外部资金能力提升。2016年海康威视为拓宽融资渠道、优化资本结构、降低融资成本发行不超过人民币70亿元的超短期融资券；
同年，为增强资金弹性、促进公司业务发展，海康威视又与中国电子科技财务有限公司签订《金融服务协议》；
资产负债率2016年达到最高值，此后逐渐下降，资本结构趋于稳定。然而融集外部资金伴随着较大的债务风险，2012—2015年，由于企业现金产生能力提升落后于利息增长，企业的债务风险指数下降，表明企业债务风险增加；
2016—2019年，企业现金流动负债比率贡献率大幅下降，2020年年报披露季度指标数据表明，企业经营活动产生的现金流量净额差异巨大，甚至在第一季度出现负值。海康威视现有的大量短期带息债务面临信用风险，因而企业在优化资本结构、拓宽融资渠道的同时，更需要防范债务风险。

3.传统安防增长渐弱，新业务尚在襁褓

海康威视在传统安防领域处于龙头地位，但在2014—2015年，海康威视的盈利能力指数和经营增长指数皆呈下降趋势，间接导致海康威视2015年的综合绩效指数较低，这源于其2015年将视频图像技术拓展至智能制造领域，推出机器视觉业务，后期规模效应显现，使得企业盈利能力和经营增长指标逐渐上升。2017年起，企业的经营增长明显下滑，主要由营业利润率的下降引起；
在营业总收入保持增长的情况下，2017年起海康威视的技术投入比例逐年升高，研发费用的快速增长使得短期营业利润率表现较前期稍显逊色。在销售环节上，海康威视从渠道分销市场向项目市场拓展，销售费用率大幅上升。房价持续上涨，推动生活成本和人员费用的上升，进而导致公司运营成本快速增长。随着企业规模的增长，企业内部管理复杂度大幅增加，规模增长带来不经济问题越来越突出。传统安防业务增长乏力，但智能家居业务、机器人业务、汽车电子和智慧存储等创新业务的销售收入和利润仍无法与之比肩，尚需时间成长为推动业绩增长的新力量。

4.政治因素市场环境不确定性增加

2005年开始，乘安防行业东风，海康威视快速发展，2010年上市后，海康威视已成为国内最大的安防视频监控产品供应商，综合竞争能力在行业内居领先地位。2010—2020年，海康威视营业收入从起始的36.05亿元增至2020年的635.03亿元，规模增长超17倍，年均增速逾34%，其增速远远领先于国内安防行业总产值逾10%的年均增速。2010—2020年归母公司净利润增长近13倍，年均增速近30%。然而，2019年海康威视被美国商务部列入实体清单，制裁不仅冲击了公司供应链的原材料长期稳定持续供应，更考验了公司研发体系的调整应变能力，以及公司在全球各个国家和地区的业务承受能力，短期内对公司业绩造成了一定影响。海康威视为应对制裁提前增加存货储备，这虽能保证存货供应，但因高科技产品易更新换代而面临大额存货跌价风险；
同时，海康威视的海外市场广阔，在贸易保护主义抬头的国际环境中，外汇交易也伴随着重大汇兑损失。

本文基于2010—2020年的数据，采用熵权法构建总分结构的绩效评价指数，对海康威视公司绩效情况进行分析，研究发现：第一，海康威视仍处安保行业前列，但外部环境压力增大。被美列入制裁名单及新冠肺炎疫情增加了市场的不确定性；
传统安保产品逐渐成熟，行业内竞争者迭出，海康威视除面临传统行业竞争对手外，还需警惕互联网领域巨头进入安保行业。此时若没有新兴技术变革支持，海康威视的业绩增长面临下行压力。第二，资金管理仍待加强，需要防范短期债务风险。传统业务的高利润率以及长期以来未分配利润的积累理论上可构成企业充实的资金储备，但鉴于其业务性质和市场环境变动，应收账款信用管理和现金管理应进一步得到加强，维护生产经营稳定运行，防范短期债务引发的信用风险。第三，传统业务增长放缓，规模不经济效应值得警惕。海康威视净利润涨幅小于收入涨幅，因为营业成本和各项期间费用也在同步增长，主要是员工薪酬、销售费用和管理费用中的研发费用；
随着规模增长，企业内部管理复杂度大幅度上升，规模增长带来不经济问题越来越突出，容易造成无用的支出。

基于上述结论，本文提出建议如下：

第一，把握国内外宏观环境变化，提前准备各种风险应对方案。面对美国的制裁以及无法预料的新冠疫情，加强和完善上下游供应链基础建设，建立长期合作的战略伙伴关系。海康威视可增加存货储备，同时相应的存货管理应迅速跟进；
建立国内制造基地，注重资金的调配等。在不确定性因素增加的大环境下，分析国内外市场需求，衡量规模扩张的投入与产出，把握发展机遇同时警惕随之而来的危险，国内市场具有规模大、稳定、政策更便利的优势，挖掘国内市场需求潜力，做好国内产品生产供应的稳定循环，才有向外扩张的勇气与底气。

第二，加强资金管理，警惕债务风险。海康威视可加强客户信用评估，做好客户信用管理，或提供按期付款优惠，避免快速业务增长与现金回收的脱节，提升账款回收率并建立良好的客户关系。海康威视曾多次采用短期借款缓解经营需要，保证经营现金的充足储备也能够缓解债务风险。此外，在海外市场交易中，还需考虑汇率风险，制定合理方案控制汇兑损失。

第三，重视并加强研发投入和产出，把握行业增长的技术风口。海康威视曾抓住固态硬盘到云端存储的技术更新，实现了巨大的业绩增幅。目前，国内外市场上人工智能技术落地速度加快，大数据技术应用兴起，智慧城市、企业数字化转型、物联网等均酝酿着新的市场机遇，海康威视应把握机遇，将新技术与传统安防结合，为用户提供更优化的产品服务，才能在激烈的行业竞争中站稳脚跟。由此，海康威视需要优化企业运营管理结构，提高管理效率，集中全力强化自身的研发能力，建立产学研平台，打造自己的创新联合体，增强企业创新实力。●

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