人民币汇率波幅【人民币汇率波幅扩大是放松管制的重要一步】

时间：2019-05-08 03:27:22　来源：柠檬阅读网本文已影响人

　　最近，央行宣布，决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，及扩大人民币当日汇率中间价变化的幅度。这种政策调整,看上去似乎是技术性的，但笔者认为，这种渐进改革对市场影响是巨大的。
　　从大的方面来说，人民币汇率波幅的扩大，不仅是人民币汇率机制生成的新起点，也将结束人民币汇率水平单边升值的趋势，为人民币自由兑换及人民币国际化奠定基础。
　　而从小的方面来看，它将对国内外金融市场产生直接的影响。比如，在人民币汇率扩大波动实施的当日（4月16日），人民币在岸价（CNY）、离岸价（CNH）和不交收远期合约（NDF）同时下跌，国内股市也出现调整。同时，其对国际市场的影响也在逐渐显现。
　　不过，我们也应该看到，央行这些汇率政策调整，主要是量上的、技术性的。尽管人民币汇率价格水平在短期内有下行压力，人民币也可能出现波幅贬值，但人民币升值态势在今年内不会有太多的改变。特别是今年为中国政府换届年，保证人民币汇率的稳定，以及保证金融市场及国内经济稳定是最为重要的。
　　从市场的观点来看，如果人民币汇率波幅扩大及允许上下波动，人民币汇率将结束单边上升的趋势。在这种情况下，人民币汇率就有可能出现下跌的风险。特别是在当前中国经济增长减速、进出口贸易顺差减少、FDI流入减少、房地产泡沫可能挤破的情况下，人民币下跌的风险更高。不过，这只是市场预期，无论是从短期还是中长期看，实际情况并非如此。
　　从短期看，今年人民币汇率水平仍然会处于稳定状态，大幅下跌的概率不高。从中长期来看，人民币汇率水平仍然会处于波幅上升的态势中。因为，只要中国经济能够渡过最近这次因房地产泡沫所面临的风险，那么中国经济就能够重新走上长期稳定增长的轨道。特别是在新一届政府上任后，中国可能出现新一轮黄金增长的十年。在这样的背景下，人民币强势地位只会增强而不会弱化。再加上未来几年，欧美最为发达的几个国家，由于其经济基本面难以出现明显好转，美元、英镑等货币弱势情况不会有多少改变，反之，人民币则会随着国际化程度提高而增强。
　　还有，人民币汇率波幅扩大之后，它将改变国内外市场对人民币汇率单边升值的预期。这不仅能够抑制外国热钱大规模流入中国，也会增加人民银行货币政策的独立性。即在人民币单边升值的情况下，大量热钱涌入中国，央行不得不以对冲方式释放出大量的基础货币，同时以提高存款准备金率的方式，减弱流动性泛滥对实体经济影响。当人民币升值预期改变之后，随着热钱的减少，不仅减弱了外汇占款释放出的流动性快速增长压力，也为存款准备金率下调扩大了空间。这些都为央行保证国内信贷增长，及货币增长回归常态创造了条件。
　　国内金融体系改革滞后，是个历史难题。它不仅表现为国内金融市场价格机制严重扭曲，而且表现为国内股市功能弱化，利益集团竭力阻挠金融改革等。因此，国内金融改革为求新的突破，就得寻求新的切入点。而外汇制度改革也许是中国金融改革的新思路。正如央行一个课题——就“协调推进利率、汇率改革和资本帐户开放”新近完成的一项研究指出的那样，“利率、汇率改革和资本账户开放的所谓次序，并非必须。我们应该抓住有利时机，积极推进资本账户基本开放，同时进一步推进利率市场和汇率形成机制改革。”该提法不同以往，过去金融改革强调的先内后外，先易后难。而央行新的政策建议，希望从资本账户开放入手，从汇率制度改革入手，并通过这种改革来促进国内金融市场利率市场化的改革，其意义非同一般。
　　还有，从当前扩大汇率波幅的政策调整含义来看，也就是希望通过扩大汇率变化波幅，来促进汇率价格机制形成，从而让有管理的浮动汇率制度向参考一篮子汇率制度转变。当前的人民币汇率制度不仅十分复杂，而且充满着矛盾与不确定性。如果人民币汇率制度能够向参考一篮子汇率制度转变，将会增加市场公开透明度，减弱外界对于中国政府对人民币汇率干预的猜测。
　　总之，这次人民币汇率波幅扩大，看上去是一次技术性的调整，一种量上的变化，以至于有人认为它对人民币市场化国际化所起到的作用十分有限。但笔者看来，这种量的变化同样是放松汇率管制的重要一步。人民币汇率交易弹性的扩大、双向波动的出现，将有利于调整市场供求关系，促进人民币汇率向合理均衡价格靠拢，有利于促进人民币汇率有效的价格机制形成，有利于为人民币自由兑换并为中国资本项目开放奠定基础，也有利于促进人民币国际化的进程。至于其效果如何，能产生多大影响，我们还得观察，但它对整个市场的影响决不可小视。
　　

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