两只300ETF角逐市场,T+0模式初步胜出:ETF T+0
时间：2019-05-31 03:17:30 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
本报记者 毛瀚民 报道 备受瞩目的两只沪深300ETF于5月28日分别在沪深证券交易所上市，标志着国内首批跨市场ETF正式面世，投资者正式拥有了便捷的长期配置、短期交易及期现套利工具。这一创新将沪市、深市、股指期货3大核心市场进行了联接。
不过，相比嘉实沪深300ETF采用的T+2模式，华泰柏瑞T+0模式套利的效率更高。不少券商人士表示，购买华泰柏瑞沪深300ETF，除了因为其对自身经纪业务扩张有较大的推动作用外，更因为其T+0模式可设计出更加丰富的盈利策略，有利于推出新策略投资产品及自营获利。更进一步，这些新策略产品又有望成为券商吸引新增客户的独门利器。
接受时代周报记者采访的分析师指出，沪深300ETF走势基本跟随沪深300指数波动，将有助于长期推动A股的蓝筹行情。“对于那些经常抱怨‘赚指数不赚钱’的投资者来说，买卖沪深300ETF将从根本上解决这一问题。”
T+0刺激交易量
两只沪深300ETF上市首日,成交活跃,全天成交额共计43.24亿元。华泰柏瑞沪深300ETF上市首日成交额是嘉实沪深300ETF的3倍。机构投资者指出,华泰柏瑞沪深300ETF有可能是今年以来中国资本市场上最重要的金融创新之一。它的快速建仓策略,利于投资者使用期指完成对冲,控制风险;建仓过程中成本控制较好,建仓完成后指数追踪效果也令人满意。
华泰柏瑞基金公司总经理韩勇在上市仪式上致辞时表示，华泰柏瑞沪深300ETF将于即日起引入“流动性服务提供商”制度,通过一二级市场“T+0”机制、“流动性服务提供商”机制的双重保障,华泰柏瑞沪深300ETF有望呈现出折溢价更小、流动性更好的特色。
分析师指出,华泰柏瑞沪深300ETF上市后,个人投资者只需不到300元,就可像买卖股票一样在二级市场交易该ETF,单边交易成本较开放式股票基金低很多,且资金使用效率大幅提升,非常适合于“隔日趋势交易”;一些资金规模在300万元左右的个人投资者还能进行“T+0日内交易”。由于华泰柏瑞沪深300ETF已完成份额折算,其单位净值已与沪深300指数的千分之一基本同步,通过观察沪深300指数就可成功推算出基金净值,非常便于投资操作。
华泰柏瑞有关人士对时代周报记者表示，支持日内高频交易、瞬时跨市场交易的T+0模式ETF，有望在未来3年到5年改变现有的券商经纪业务整体格局。首先，目前国内唯一一只股指期货合约的标的指数为沪深300指数，而两只沪深300ETF的投资标的是300指数的成分股并跟踪这一指数走势，标的可以说是相同的，因此能方便股指期货投资者使用该产品从而放大交易量。其次，ETF本身的一、二级市场套利以及二级市场交易各类丰富的进出手段，会进一步刺激其交易量。
两只ETF近两天的市场表现，可以说对市场此前T+0与T+2模式的优劣之争给予了经验层面的回答。
遭遇机构热捧
上市首日两只沪深300ETF早盘虽然跟随大盘走软，但随着两市股指强劲反弹，两只ETF也紧随大幅拉涨。截至收盘，沪深300指数上涨1.62%，嘉实沪深300ETF上涨1.55%，折价率为-0.10%；华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.17%，折价率为-0.46%。
流动性方面，根据天相统计，华泰柏瑞沪深300ETF全天成交金额为32.86亿元，几乎为嘉实沪深300ETF全天10.37亿元成交金额的3倍。对此，有基金研究人士指出，交易量并非ETF流动性的全部真实体现，ETF一般在上市初期抛售量较大。而据公告信息显示，嘉实沪深300ETF个人投资者比例高，超过三成，投资者结构较稳定，因此首日成交量较小；华泰柏瑞沪深300ETF则以机构投资者占主导，占比超过八成。
此前，嘉实沪深300ETF基金经理杨宇曾表示，衡量一只ETF成功的基本标准应在于：极低的基金对指数的跟踪误差、极低的二级市场价格与净值之间的折溢价水平，以及更重要的能够满足大量资金进出的流动性需求。嘉实300ETF的首日表现无疑印证了这一观点。
时代周报记者注意到，机构成为两只沪深300ETF的主要投资者，其中嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例达63.20%，华泰柏瑞沪深300ETF上市份额中机构更占到82.64%。
公告书显示，两只基金上市份额的前十大持有人全部被机构投资者占据，全国社保402组合和407组合认购嘉实沪深300ETF各9.034亿份，成为该ETF前两大持有人，同时，这两只社保组合还各认购华泰柏瑞沪深300ETF2.754亿份。中国平安人寿某产品和新华人寿保险公司分别认购嘉实沪深300ETF达7.997亿份和7.176亿份。广发证券、海通证券、招商证券、国泰君安证券、申银万国证券和银河证券等也动用数亿资金认购嘉实沪深300ETF。
华泰柏瑞沪深300ETF上市份额头号持有人为北京国际信托旗下华夏融信3号资金信托，持有11.13亿份，中国人寿某分红险账户、中国平安人寿某传统险账户、国泰君安兴业定向、华泰证券、广发证券、海通证券和中信证券也现身其前十大持有人，动用资金从近3亿元到7.4亿元不等。
T+0模式套利更便捷
无论两只沪深300ETF孰优孰劣，对广大投资者而言，都为其提供了便捷的长期配置、短期交易及期现套利的工具，可谓开启了投资新时代。
上市首日，华泰柏瑞沪深300ETF即为T+0日内波段交易投资者提供了盈利空间，如投资人在10时08分以2.548元时申购华泰柏瑞沪深300ETF，并于14时36分在二级市场以2.604元卖出该ETF，投资者当日就可获得超过2%的收益。反向也存在类似的盈利机会。
一位期货界资深投资人指出，华泰柏瑞沪深300ETF最小申赎单位90万份正好对应3张期指合约，及T+0机制两大设计亮点对股指期货界人士颇具吸引力，后续影响值得期待。
虽然在华泰柏瑞的模式下套利交易更为便捷高效，但投资者需要承担基金公司在深市股票市场交易所带来的交易成本。安信证券高级金融工程分析师柴宗泽认为，申购、赎回华泰柏瑞沪深300ETF的份额时，深市成分证券需要先使用现金作为替代，之后基金管理人采取“时间优先、实时申报”的原则在连续竞价时段替投资者实时买入或卖出深市组合证券，最终清算实际成本和现金替代的差值后再以多退少补的方式与投资人进行资金上的进一步交割。
此外，沪深交所5月25日发布通知，明确指出符合条件的跨市场或跨境ETF，可作为融资买入标的和融券卖出标的的上市时间从3个月放宽至5个交易日。这也意味着5月28日上市的2只沪深300ETF最快将在6月3日成为“两融”标的。成为“两融”标的后，沪深300ETF将为投资者提供新的投资策略。嘉实沪深300ETF基金经理杨宇指出，沪深300ETF可与融资融券业务相结合，为投资者提供正向杠杆化趋势投资工具、反向趋势投资工具、构造130/30指数增强策略、配对交易等多元化的投资策略。
华泰柏瑞指数投资部副总监柳军进一步举例，假设投资者有融券卖出沪深300指数的需求，如果借入一只股票并卖出，在实际操作中不具有可行性，操作难度非常大。目前，沪深300指数成分股只有228只成分股是融券标的，投资人无法完全通过股票组合融券来实现对沪深300指数的融券投资需求，并且从交易成本和时间成本考量的话，也是不经济的。纳入“双融”标的后，投资者不仅可以直接对沪深300ETF进行融券，还可以用沪深300ETF作为冲抵保证金的抵押品。据沪深交易所“可充抵保证金证券范围和折算率”来看，ETF作为抵押品的折算率高达90%，仅次于国债。
由此，沪深300ETF的市场需求量将有望相应增大，而券商们为了满足客户的融券需求，也会产生买入沪深300ETF的需求。
产品“群发”竞争激烈，尝新效应递减
短期理财基金或“退烧”
本报记者 陆玲 发自北京
短期银行理财产品停售所腾出的市场空间，正在被蜂拥而至的短期基金产品所填补，并引发了短期理财基金产品的大扩容。
来自中国证监会的数据显示，在华安、汇添富之后，光大保德信也加入了这一阵营。此外，南方1年理财绝对收益和3年理财绝对收益债券基金以及融通岁岁添利定期开放债券型基金也已送交产品材料。
在好买基金分析师曾令华看来，短期理财基金的兴起主要源于去年底银监会叫停了30天以内的银行理财产品发售。虽然现在各家基金公司纷纷加入了“理财基金”的布局线，但作为过渡性产品，短期理财基金收益率若无法明显超越货币型基金，其热潮将难以持续。
填补空白
去年底，由于银监会出台《商业银行理财产品销售管理办法》，禁止发行30天以内的短期理财产品变相高息揽储，货币基金迅速成为短期理财新宠。
与银行理财产品动辄5万元的起点相比，短期理财产品型基金最低认/申购金额为1000元，对具备小额理财需求的投资者颇具吸引力。而且，银行理财产品投资运作过程不透明，运行期间流动性较差，中途赎回面临一定的损失，产品运作期满到资金入账通常会间隔1-3天。
但银行理财产品的吸引之处是相对确定的收益率。对此，华安明确提出了“参考年化收益率”的概念。在华安基金官方网站上，该产品首期参考年化收益率标示为“3%-4%”。这也是基金首次提出“预期收益率”的概念。汇添富不提供“参考收益率”，但会在30天产品到期后，公布最近一期产品的实际收益率，以供投资者参考。
“与银行理财产品相比，短期理财型基金具有信息透明、投资门槛低的优势，通过信息披露，基金投资者可以对产品的投资运作、风险收益水平等信息有所了解，便于投资者进行投资决策。”国金证券基金行业分析师张剑辉指出。
在银河证券基金研究中心分析师宋楠看来，短期理财债基的发行，丰富并完善了我国固定收益类基金的产品线，填补了流动性预期和收益预期介于货币基金和普通债券基金间的空白。
不过，也有业内人士指出，“理财基金顶多算是微创新，本质上是一种投资期限固定化和预期收益率约定的货币基金，利用债券的利率期限结构理论，完善固定收益类基金的生命周期，满足基于流动性偏好、市场预期和期限偏好差异的各类投资需求。”
竞争激烈
短期理财基金产品甫一推出，便获得市场热烈反响。据了解，华安客户咨询量迅速增长逾4倍，汇添富30天产品甚至提前结束募集。
尝到甜头的基金公司纷纷乘胜追击。华安基金近日发布公告称，两只新基金将同时从6月1日开始发行。华安双月鑫接档华安月月鑫、华安季季鑫，成为华安趁势推出的第三只短期理财产品，首募时间为6月1日至6月12日。仅一个半月左右的时间，华安就将所有的三只短期理财基金全部发行完毕，被认为意在尽快抢占市场。
汇添富也不甘人后。继汇添富理财30天成立之后，汇添富乘胜推出的理财60天目前也在发行。据汇添富渠道银行人员反映，此前在汇添富理财30天的销售过程中，已有客户咨询是否有期限更长的汇添富理财产品。
“通过推出汇添富理财60天产品，汇添富理财系列产品已初具规模，汇添富致力于打造理财基金精品店，为普通投资者提供理财一站式服务，无缝对接短期低风险理财市场中不同投资者对于不同投资期限的产品的需求。”汇添富理财60天产品拟任基金经理曾刚表示。
作为后来者，虽然产品获批较晚，但光大保德信已经迫不及待地将光大添天利债券型基金推上月末档期。不仅如此，证监会最新公布的基金募集申请信息显示，光大已于5月15日和23日密集申报了光大添天盈季度理财和光大添天益双月理财两只产品。
除此之外，南方1年理财绝对收益和3年理财绝对收益债券基金已上报，上周融通岁岁添利定期开放债券型基金也已送交产品材料。
短期理财基金的大扩容也在不断改变着基金行业的格局。一季度末，汇添富资产规模排名第14位；如果算上汇添富理财30天，资产规模骤然升至737.94亿元，顿时跻身前十大基金公司行列，仅次于华安。
尝新效应递减
虽然首批短期理财基金受到市场狂捧，但与基金公司相比，普通投资者对此类产品的热情或许正在降低。
来自华安基金近日的公告显示，公司的第二只短期理财基金华安季季鑫短期理财债券型基金首发募集55.26亿元，与第一只产品华安月月鑫182亿元的规模相去甚远。而且其三只产品的募集时间也逐步加长，首只华安月月鑫仅6天，华安季季鑫为8天，华安双月鑫则为12天。
分析认为，首批产品过后，投资者已经失去了尝鲜的热情，而且短期理财市场本来就有限，平均募集规模大幅下降已是必然。不过，华安基金对此的解释是，首募规模的差异既有预期收益率不同的因素，也有渠道的因素。
银河证券统计显示，2011年45只A类货币型基金平均收益率达到3.58%，收益率最高的广发货币基金A全年净值增长率达到4.1593%。从目前汇添富理财30天基金公布的7日年化收益率来看，低于货币基金平均收益率。
“短期理财跟以往的产品不太一样，它更需要做齐产品线，以后此类产品会逐渐多元化”，华安基金内部人士告诉时代周报记者，“这个市场还是很巨大的，以去年发行的23000多款银行理财产品中，投资期限在3个月以下的产品最受投资者欢迎，占总发行比例的2/3还要多。在这其中，投资者对1个月以下及1-3个月等不同期限的理财产品的需求都非常旺盛。”
“不过，短期理财基金受捧很大原因在于去年底银监会叫停了1个月内的短期理财。一旦银监会重新放开此类产品，基金公司发行的短期理财型基金很可能会被银行渠道抛弃。此外，如果短期理财基金收益率无法明显超越货基，也会影响其未来发展。”曾令华告诉时代周报记者。
边地之遥 胜境探访
平安VIP俱乐部会员 “地·遥”崇左自然保护区之旅
繁花似锦，林木葱茏，万物有灵
遥渺的西南边地，气息古老而神秘
—这是少有人知的胜境
亲近美丽的自然之境
守护我们共同的绿色家园
2012年5月18日至20日，由平安VIP俱乐部联合集团品牌宣传部、平安产险、寿险、养老险、证券、信托、银行、期货共同举办的“非凡人生尊享平安”系列活动之“地·遥”崇左自然保护区之旅在位于广西崇左的弄岗国家级自然保护区和扶绥岜盆乡白头叶猴自然保护区展开行程。
本次活动的不同凡响之处，在于平安VIP俱乐部的会员们同时进入两大国家级自然保护区进行考察，原生态、零污染是活动所遵循的两大原则，以徒步的方式零距离贴近神秘的丛林万物。
通过对珍稀的白头叶猴和其他濒危物种的近距离观察，让会员们领悟人与自然唇齿相依的道理，体会到人类在保护自然方面的巨大责任，也希望会员们能在日后的生活中，利用其丰富的社会资源，将珍惜自然万物、保护生态环境的生活态度传播开来。
白头叶猴自然保护区内的白头叶猴至今已有300多万年的历史，是全球25种最濒危的灵长类动物之一，目前它们也被公认为世界最稀有的猴类，是比大熊猫还要稀少的国家一级保护动物。除此之外，保护区内自然景观也十分奇特，享有“一江千山”、“九幽十频”、“天然迷宫”之美誉。弄岗国家级自然保护区的植被则被誉为世界上罕见保存最完好的岩溶地区热带季雨林。区内群峰嵯峨、山弄密集，溪流时隐时现，喀斯特地貌典型，还有多种珍稀濒危植物包括蚬木、樟树、任豆、海南椴、东京桐等。
三天的行程囊括了濒危动植物考察、原生态探访、野外活动等形式多样的内容与方式。
离开喧嚣的都市，一双登山鞋、一个背囊，就可以让人投身自然，改换心境。而徒步巡游，是探访自然秘境最恰当的一种方式—不仅仅是游览西南边陲古老雨林的生态风情，也不仅仅与白头叶猴近距离观察，感受这种古老生物的独特魅力和神秘气息，考察之后的守护、责任与爱心的传播才是题中之义。
本次活动是平安VIP俱乐部举办的2012“非凡人生·尊享平安”系列活动的第一站，一如既往地为会员们打造现代精英高端生活体验。平安VIP俱乐部自2008年成立以来，始终以“健康财富·尊崇礼遇”为主旨，致力于打造国内综合金融VIP俱乐部的第一品牌，充分发挥中国平安的综合金融优势，竭诚为平安VIP俱乐部会员提供平安集团旗下产险、寿险、养老险、证券、信托、银行、期货等公司的产品和服务，尽力呵护会员的财富和健康，让会员尊享品位生活，打造丰富的精神盛宴。
