企业多元化经营对绩效的影响 上市公司多元化经营绩效的实证研究
时间：2018-12-23 12:45:55 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
摘要：本文介绍了多元化经营及绩效的相关理论，并对我国纺织服装业上市公司多元化经营的现状做了简单的描述与分析，然后从多元化经营类型出发，对2005年至2007三年间该类上市公司多元化经营绩效作了实证研究，结果表明相关业务型的经营效果最好。
关键词：纺织服装业 多元化经营 绩效
一、引言
多元化经营(DiversificationStxategy)是企业最重要的经营方式之一，是企业同时生产或经营两种以上基本经济用途不同的产品或者劳务的一种发展战略。(1)多元化经营类型的划分。安索夫的分类。安索夫在其《企业战略》一书中最早提出关于多元化经营的分类，他将多元化分为四类：水平多元化，即企业利用现有市场，向水平方向扩展生产经营领域，进行产品与市场的复合开发，针对与老顾客同类的顾客开发出新的产品；垂直一体化，即企业进入生产经营活动或产品的上游或下游产业，进行产品的开发；同心圆(concentric)多元化，指以企业原有资源为基础的多元化，又可以细分为三类：技术市场相关型、市场相关型、技术相关型；混合型(conglomerate)多元化。即企业进入与现有经营领域不相关的多种新领域，在与现有技术、市场、产品无关的领域中寻找成长机会。利格列与鲁迈尔特的分类。利格列(Wrigley)通过计算专业化比率(SR)来测量企业的多元化程度，并据此对多元化经营进行了分类，见(表1)。1974年，鲁迈尔特在利格列专业化比率的基础上，又提出了相关性比率(the Related Ratio，RR)概念。鲁迈尔特还将利格列分类中的产品改为业务(Business)并在此基础上对企业多元化经营提出更为科学的分类。见(表2)。(表1)和(表2)显示了三种多元化经营的内容与关系。所谓主导型多元化是指企业坚持某一行业经营为主，有限发展其他行业，其他行业所占的比例比较低。所谓相关型多元化是指企业以某种有形或无形的资源如技术、市场或生产为中心经营相关的多种行业。不相关型多元化则是指企业不以某项生产或资源为中心而是在彼此无直接联系的行业和领域开展多种业务经营。(2)其他分类。按多元化经营行业和部门的关系划分，具体可分为为横向多元化(Horizontal Business)、纵向多元化(Vertical Business)和纯粹多元化(Pure Business)三种。按多元化经营各个行业间是否存在相互关联关系划分，具体可分为为相关多元化R(Related Business)和非相关多元化U(Unrelated Business)两种类型。
二、多元化经营绩效概述及现状分析
(一)绩效概述 绩效也被称为业绩、效绩、成效等，反映了人们从事某一活动所取得的成绩或效果。绩效有以下衡量模式：财务模式衡量。财务模式衡量下，企业的总部是评价的主体，部门及经理是被评价的对象，绩效评价的目标是为了适应多元化经营和企业的分权管理需要。这种评价方式是以企业根据会计准则编制的会计报表为基础的，会计报表中的数据计算出来的指标便于比较，有很强的可比性；会计报表中的数据均为历史数据，与未来预测的数据相比具有更强的客观性，同时，在进行绩效评价时，直接从报表中取得严格遵循准则的数据最大限度的减少了人为数据的调整。但单一的财务指标会使得多元化经营的企业的各个责任中心的经理们行为短期化，因为财务指标的结果通常是由各责任中心的会计部门计算出来的，可能会忽视企业整体战略目标，但这并没有动摇财务指标作为绩效评价主要指标的地位。EVA衡量。EVA(Economic Value Added)即经济增加值，是在1990年由美国纽约的斯特思・斯图尔特咨询公司(StemStewart)所提出的一种绩效评价与激励系统。它是指一定时期的企业税后净利润(NOPAT)与投入资本的资金成本的差额，用于衡量绩效评价期企业增加的价值。EVA衡量的目的在于使公司经营者以股东价值最大化作为其行为准则，积极谋求企业战略目标的实现。相比于传统的绩效管理方法，EVA能够较好地从结果上衡量企业所实现的财富增值，更好地解释企业使用包括财资本、智力资本等要素在内的全要素生产率。但是学术界对于EVA的实证研究是有所限制的，计算EVA时所进行的必要调整可能并不符合成本效益原则，它也无法解释企业内在的成长性机会。平衡计分卡衡量。在1992年《哈佛商业评论》中，复兴全球战略集团创始人和哈佛商学院教授RobertKaplan首先提出了“平衡计分卡”。平衡计分卡是以企业相关者利益最大化为目标，追求各相关利益者之间多元目标的平衡，设计了财务、客户、内部流程以及学习与创新四类评价指标。其创新之处在于使管理者有了一种准确认识企业绩效的视角，帮助管理者准确做出正确的战略规划并有效地实施和执行。但是平衡计分卡一般要使用十几个或更多的指标，对于指标的权重是一个无法回避的问题，而且平衡计分卡没有给出确切的计分方法，从而不能产生一个绩效评价的结果，这种方法在外部评价中难以推广。
(二)纺织服装业上市公司多元化经营的现状分析 我国纺织服装业上市公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营的情况非常普遍。相关多元化经营的领域从纺织原料生产、纤维品制造、纺织、印染，到服装辅料生产、服装生产，到产业用品的生产，几乎贯穿了整个纺织服装业的产业链。上市公司选择不同的子行业也出于各自不同的目的，有的是利用自身已有的资源扩大规模，有的则选择利润率高的子行业进行投资。在向其他行业投资，实施非相关多元化经营时，上市公司的选择也是各不相同，投资的比例与业务收入的比例也都不同。单单从行业类别来看，上市公司选择最多的是房地产业、医药行业以及酒店业。由于近年来房地产业、医药行业等行业发展迅速，是利润率较高的行业，所以使得不少纺织服装业上市公司都选择其作为非相关多元化经营的方向。从2007年我国纺织服装业上市公司实施多元化经营的类型来看，按照本文采用的多元化经营分类方法(实证部分有详细介绍)，实施专业化经营的公司有12家，占22.22％；实施主导业务经营的公司有10家，占18.52％；实施相关多元化经营的公司有20家，占37.04％；实施非相关多元化经营的公司有12家，占22.22％，如(图2)所示。可以看出，我国纺织服装业上市公司仅在某一子行业经营的比例还是比较低的，实行多元化经营已经是纺织服装业上市公司普遍存在的一种情况。我国纺织服装业上市公司涉足相关行业、非相关行业的情况非常普遍。在研究期间(2005年至2007)，有的公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营，利用自身已有的资源扩大规模或者选择利润率高的子行业进行投资，取得了很好的经营绩效。由于多元化经营对企业的管理能力要求很高，所以企业要管理好不同业务，制定合适的经营战略，是对自身财务能力和经营能力的一大挑战。在实施多元化经营时，若一味追求多元化、广而泛，选择与原来主业毫无关联的行业风险会很大，尤其是没有核心竞争能力的无关联的产品多元化，往往以失败告终。
三、研究设计
(一)指标选取 本文根据略加调整的鲁迈尔特分类法把选取样本企业的多元化经营类型分类，借鉴鲁迈尔特分类法见(表1)，主要因为这种方法比较客观和全面，它运用多元化程度的衡量指标来确定具体数值范围进行多元化类型的分类，避免因研究者的主观性而造成研究结果的偏差，而且它是对利格列的分类的改进与补充。由于构建的评价指标要符合科学性原则、可获得性原则、综合性原则和层次性原则，所以本文依据财务模式衡量绩效的评价方式选出如下指标：(1)盈利能力指标。权益净利率(ROE)又称投资报酬率，是指企业一定时期内净收益同总资本的比率，该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营绩效的核心指标。一般认为，企业权益净利率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。即：权益净利率=净利润÷平均净资产×100％。总资产收益率是指企业一定时期内获得的收益总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。一般情况下，该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。即：总资产收益率：净利润÷平均总资产×100％。(2)偿债能力指标。流动比率是指企业一定时期流动资产与流动负债的比率，是评价企业短期偿债能力的常用指标，该指标的数值越大表示短期偿债能力越强。即：流动比率=流动资产÷流动负债×100％。产权比率是指企业一定时期负债总额同所有者权益总额的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。即：产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100％。(3)经营风险衡量指标。用盈利能力指标在三年内的标准差来衡量经营风险的大小。标准差大，表示公司的盈利能力波动越大，经营风险越大，反之亦然。即：权益净利率的标准差=[(第一年权益净利率－平均权益净利率)2第二年权益净利率－平均权益净利率)2(第三年权益净利率－平均权益净利率)2]1／2；总资产收益率的标准差=[(第一年总资产收益率－平均总资产收益率)2+(第二年总资产收益率－平均总资产收益率)2+(第三年总资产收益－平均总资产收益率)2]1／2。
(二)样本选择与数据采集 本文的研究对象是在沪深两市的纺织服装业上市公司，其中包括在中小企业板上市的纺织服装业上市公司。为了使实证数据更加具有实效性，本文选择2005年至2007年三年期间并取其平均值(没有选取2008年的数据主要原因是金融危机可能影响结论的准确度)，而且是在2004年以前上市的公司作为样本，以保证数据的一致性。根据专业化比率小于百分之九十五的划分为多元化经营企业的惯例，剔除主业收入比例低、多元化经营变动幅度大的公司，最终得到样本公司42家。实证所需的分行业收入数据，按照中国证监会指定信息披露的巨潮咨询网，逐一打开各样本公司2005年、2006年与2007年的年度财务报告，将分行业收入的原始数据摘录下来，由于没有统一的披露标准，本文按照《中国上市公司分类指引》进行分行业数据整理。
四、实证结果分析
(一)多元经营盈力能力分析 本文拟采用鲁迈尔特的分类法对多元化经营类型进行界定，考虑到我国纺织服装业上市公司的专业化比率(SR)和相关化比率(RR)较高，所以对鲁迈尔特的分类法(SR=0.7，RR=0.7作为相关多元化和不相关多元化的分类标准)略加调整。本文分类如(表3)所示。从2007年我国纺织服装业E市公司实施多元化经营的类型来看，按照本文采用的多元化经营分类方法，实施主导业务经营的公司有10家，实施相关多元化经营的公司有20家，实施非相关多元化经营的公司有12家。可以看出，我国纺织服装业上市公司实行多元化经营已经是一种普遍存在的情况。根据本文确定的企业绩效评价指标，从各公司的年度报告中提取出需要的数据，进而计算各个绩效指标。运用SPSS13.0的统计描述功能，将各组变量的平均值、个数及标准差汇总如(表3)所示。从盈利能力方面来分析。通过(表3)可以看到相关多元化经营型的权益净利率及总资产收益率这些盈利能力指标都是正数，从均值来看，实施相关多元化经营的公司的盈利能力指标明显优于其他两种类型的公司，而非相关多元化经营的公司的盈利能力则相对最差。这可能是实行非相关多元经营的公司进入陌生的经营领域而导致的营销费用、管理费用等各项费用和成本的增长，超过了其主营业务收入和主营业务利润的增长率，最终反而会加剧整个公司净利润的负增长，使得公司的盈利能力被削弱。从偿债能力方面来分析。根据各组的平均值来看，实施相关多元化经营的公司的流动比率较另外两种类型的公司高些，产权比率则相对较低，这从一定程度上说明相关多元化经营的公司的偿债能力较强，主导业务型次之，非相关业务型最差。从经营风险方面来分析。根据分组情况，相关多元化经营类型的两项盈利能力指标的标准差都是最小的，这说明企业实施相关多元化经营能够降低净资产收益率和总资产收益率在各年之间的变化程度，使企业在这三年中保持平稳的盈利能力，降低了企业的经营风险。主导业务型的经营风险比较大，非相关业务型的经营风险在三者中是最大的。综上所述，相关多元化经营类型的盈利能力最好而且偿债能力较好，经营风险又低，所以对它的经营绩效评价在这三者中是最好的。主导多元化经营类型的经营绩效次之，非相关多元化经营类型的绩效最差。
(二)多元化经营类型的综合评价 样本经济效益的好坏可以从一定程度上反映出每种多元化经营类型的优劣，而各种类型样本的比例表示每种多元化经营类型应用的广泛程度。因此，如果从整体上来考察纺织服装业各种多元化经营类型的优劣，则需要结合各种类型的样本比例进一步评价各种类型的优劣。本文根据样本比例排名和绩效排名的加权平均值，计算得到各个类型的一个综合排序值，其中最小值的为最优模式，最大值的为最差模式。按照综合排序值由小到大的顺序，多元化经营模式由优到差。本文根据两种排名的重要性设定每种排名的权重，由于绩效在多元化类型的综合评价中更为有效，因此该指标的权重要略高于样本比例的权重。故设定样本比例排名的权重为0.4，绩效排名的权重为0.6。综合排序值的计算公式为：0.4×样本比例排名+0.6×绩效排名。根据计算公式，可以计算出每种多元化经营类型的综合排序值，如(表4)所示。由于B类型的综合排序值最小，A类型的综合排序值稍大，C类型的综合排序值最大，所以可以看出相关业务型的综合评价排名第一，主导业务型的综合评价排名第二，非相关业务型的综合评价排名第三，见(表5)。相关业务型的经营效果最好。这主要是企业充分利用剩余资施和剩余能力，相关多元化经营的领域从纺织原料生产、纤维品制造、纺织、印染，到服装辅料生产、服装生产，到产业用品的生产，几乎贯穿了整个纺织服装业的产业链，这些都与企业主营业务有着纵向或者横向的关联，有利于发挥基于核心技术的竞争优势。主导业务型的经营效果次之。这有可能是企业经营品种少，没有充分利用剩余资施和剩余能力，使经营风险较大的缘故。非相关业务型的经营效果最差。这可能是企业跨行业经营幅度太大，在不相关行业没有自己的核心竞争力，导致投入成本大于收益的原因。
本文对于我国纺织服装业上市公司的多元化经营绩效的评价，提出了综合排名的方法，这种方法综合体现了不同多元化经营类型的适用度和绩效，可以很好的反映出每种类型的优劣，在样本更多、数据更充分的时候，这种方法会更加有效。希望本文的方法可以为多元化的实证研究提供一个新思路，对指导我国企业多元化实践有所帮助。
