[上市公司年报披露及时性影响因素]香港上市公司年报披露时间
时间：2018-12-23 12:41:54 来源：柠檬阅读网 本文已影响 人 
摘要：本文考察了上市公司年报披露及时性的影响因素。对2009年年报披露时间换算成“标准披露时间”进行了生存分析。研究发现：公司是否亏损、审计意见类型、前十大流通股东占比例对年报披露及时性有显著影响，而其中审计意见类型是最显著的变量。亏损、被出具“非标”、流通股占比较大的公司倾向于延迟披露年报。
关键词：年度报告 及时性 生存模型 影响因素
一、引言
为维护中小投资者利益，监管部门要求上市公司及时披露那些能够影响投资决策的信息，而年度报告作为投资者进行决策的重要基础性信息源，其披露的及时性更引人关注。本文用生存模型研究年报披露及时性问题，一方面可以描述总体随时间的披露状况，另一方面可以分析披露概率的影响因素。同时结合我国预约披露的制度，把年报披露的及时性定义为：在预约披露日前或者当天披露为及时，否则为延迟披露，引入标准披露时间，采用将预约披露时间统一换算为120天的方法计算相对及时性，这样更符合我国的情况，更科学。同时利用生存模型进行研究，不仅可以多方面地考察公司年报披露及时性的影响因素，生存模型的特殊模式还能看到每个显著影响因素在披露日当天披露可能性的影响程度，从概率的角度去考察，更具体，使有关部门在监管时更具侧重点。
二、文献综述
（一）国外文献 国外有关会计信息披露及时性的研究主要集中于哪些因素会影响盈余公告的时滞，以及公告的时间安排是否体现了管理当局的某种意图。最早引起人们注意的一个现象是，有“好”消息的公司似乎更愿意早日披露定期报告而那些将披露“坏”消息的公司则表现出披露滞后的倾向。国外学者通常将“好”消息和“坏”消息界定为正的或者负的未预期盈余。Givoly和Palmon（1982）对美国1960年至1974年间上市公司年度盈余公告的及时性进行了检验，结果发现，迟公布的盈余公告所传递的信息量低于早公布的盈余公告。Kross（1981）则认为，公司披露年度盈余的早晚同公司实际盈余与分析师预测值间的差额性质存在显著关联，当实际盈余低于预测值（坏消息）时，公司通常选择晚披露的策略;而当实际盈余高于预测值（好消息）时，公司则会尽早披露。除以上对盈余消息的关注外，Elliott（1982）发现审计意见与盈余公告时间具有显著的关联外，对澳大利亚等其他市场的研究也得出了基本相似的结论。因此，国外市场经验研究提供的证据显示出，相对于好消息而言，坏消息具有推迟披露的倾向（Beaver，1968）。
（二）国内文献孟卫东、陆静等（2000）发现先公布年报的公司，其EPS、ROE和调整后的EPS比后公布的公司的相应指标分别高出40%甚至50%以上，并且统计差异非常显著，据此认为我国上市公司倾向于提前公布好消息而推迟公布坏消息。王立彦、伍丽娜（2003）基于中国特殊的预约披露制度背景，对变更预约披露日的影响因素进行了探讨，研究发现:为数众多的上市公司对预约披露日期的变更存在随意性，推迟披露年报的公司较多被出具非标准无保留审计意见，当年不进行利润分配，会计业绩指标差。伍丽娜等（2004）研究发现，当年得到非标准审计意见、变更会计师事务所、未预期收益为负、年度出现亏损的公司倾向于推迟披露年度报告，但未发现未预期收益值的大小程度对提前和延迟披露年报有显著影响。
三、研究设计
（一）研究假设“内部报告假说”（Laurie&Pastena， 1975）理论认为，公司内部的绩效评价制度与公司管理层的切身利益相关。如果管理者自身的绩效评价和薪酬激励体系与公司盈余水平直接相关，那么管理者也更有动力延迟盈余“坏消息”的披露，以争取较多时间应对来自各方的批评或采取措施改善差的业绩表现。因此，在信息披露过程中，公司管理层可能倾向于选择好消息及早公布、坏消息较迟公布的披露策略。本文将当期净利润大于上一期净利润数额的公司定义为“好消息”公司。按Watts&Zimmerman（1990）和Laurie&Pastena（1975）的观点，上市公司有动机的出现年度亏损时延迟披露年报，得到假设1：
H1 ：公司亏损会导致年报推迟披露，好消息则会使公司及时披露年报
注册会计师在审计业务完成以后，应当根据审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况出具四种基本类型审计意见的审计报告，即无保留意见、保留意见、否定意见和拒绝表示意见（其中，下文将无保留意见简称为“标准”意见，其余的则统称为“非标”意见）。对于股东等信息的使用者而言，“非标”意见的签发意味着由管理层所提供的财务报告可能并不是管理层业绩的真实反映，所以，“非标”意见通常与 “坏”消息联系在一起。因此，在实践中，不仅公司管理层不愿接受，而且注册会计师也不愿意签发 “非标”意见，这样，注册会计师就希望通过延长审计时间，增加审计程序，以便获取更多的审计证据从而最大限度地消除可能存在的不确定性因素以避免“非标”意见的签发，公司管理层则希望通过与注册会计师进行沟通与谈判，避免“非标”意见的签发或者尽可能地降低意见的严重程度，因此提出假设2：
H2 ：被出具“非标”意见的公司倾向于推迟披露年报
会计事项复杂程度是影响会计信息的收集处理以及传递及时性的一个重要变量，与年报披露的及时性呈反向关系。本篇文章选取的主要计量会计复杂性变量有，公司规模大小，规模越大的公司会计事项一般越复杂；非经常性损益，它是与经营业务无直接关系，其数量越大，说明公司业务越复杂；外资股的发行，同时发行A股和外资股的公司（包括B股和境外外资股）不仅需要按照中国企业会计准则编制和审计报表，而且需要按照国际会计准则或上市地会计准则编制和审计报表，双重编报程序和双重审计程序的实施，可能延迟这些公司的年报披露。因此提出假设3：
H3 ：会计事项越复杂公司越倾向于推迟年报披露
第一大股东持股量，这一指标计量股权的集中程度，我国上市公司的第一大股东多为控股股东，在这种情况下，信息披露越迟，内幕信息给大股东带来的非正常收益也越大，因此，第一大股东的持股量也会对年报公布的及时性产生影响；前十大流通股持股比率（占流通股的比率），预期与年报公布及时性存在负相关关系。因此提出假设4：
H4 ：第一大股东持股量、前十大流通股持股比率（占流通股的比率），与年报公布及时性存在负相关关系
董事会功能的有效发挥是影响管理层管理行为的重要变量，很多文章利用董事会的特征来计量董事会的效率。大规模董事会的效率低于小规模董事会的效率（Lipton & Lorsch，1992）。独立董事作为抵制经营者机会主义行为的手段，有利于公司内部治理的强化（Rosenstein & Wyatt，1990）独立董事在董事会中所占比例越高，公司越倾向于披露高质量的会计信息。本文选取董事会成员数和独立董事占比作为计量的变量，预期前者对年报公布及时性有负向影响，后者有正向影响。因此提出假设5：
H5 ：董事会人数和独立董事比例与年报公布及时性存在负相关关系
（二）样本选择和数据来源 本文在沪、深两市选取研究样本，以公司2009年年报为研究对象，同时采用以下标准对样本进行筛选：2003年12月31日前在深、沪两市发行A股并上市交易；年度报告在法定披露期限内予以披露；相关变量的数据均可获得；非金融服务行业剔除金融行业及数据不完整的公司，共544个样本。本文数据来自聚源数据库及巨潮网站。
（三）变量定义 本文定义了及时性。我国会计制度规定的年报披露时间为1月1日至4月30日，实际披露时间越早则为越及时，所以通常以实际披露时间（1月1日至实际披露日的天数）作为及时性的计量指标，但从2002年开始，我国对上市公司年报实行预约制度，上市公司原则上应按预约时间披露，但仍可依据有关规定进行调整。在预约制度下，各公司的预约披露时间不同，实际披露时间不具有可比性，本文采用将预约披露时间统一换算为120天，将各公司的实际披露时间换算为“标准披露时间”，使之具有可比性，即：标准披露时间=实际披露时间×120/预约披露时间。若与月日当天披露则为及时，表示为1，未披露表示为0。各主要变量定义见（表1）。
（四）模型建立 本文利用COX比例风险模型，模型建立如下：Log［Rh（t）］=Log［h（t，X）/h0（t）］=?
四、实证结果分析
（一）描述性统计 变量的描述性统计结果见（表2）。为了进一步了解年报公布时间的分布，作了生存模型中经常使用的Kaplan-Meier图，见（图1）。从图中看到公司年报披露大至可分为三个阶段。开始一个月几乎没有年报的披露，这是因为会计年度刚结束，公司年报的制作需要时间，并且审计工作也较复杂。从第二个月开始了年报披露的第一个阶段，这时一些规模较小的公司基本完成了年报的制作，率先进行披露，这部分公司大概占20%。第二个披露高峰阶段从三月份开始，这时大部分的公司都陆续进行披露，较为集中，到三月末披露公司总数达到80%。而剩下的20%则在四月份进行披露，速率较慢。
（二）生存分析上面只是对上市公司年报披露的时间分布进行了描述性的分析，可以看到公司年报集中在三月份进行披露，其他时间较少，那么影响公司年报披露及时性的因素具体都有哪些呢？下面利用生存分析的方法对这些问题进行探讨。在生存模型中，定义若在预约日已经公布则记为1，说明公布及时，若未公布则记为0，说明延迟。生存分析结果见（表3）。可以看到模型的对数似然比检验X2=17.886，p=0.057
