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    【人民币跨境使用的机遇与挑战】跨境电商的机遇和挑战

    时间:2019-05-20 03:35:29 来源:柠檬阅读网 本文已影响 柠檬阅读网手机站

      我们没有用人民币国际化这个词,而是用人民币跨境国际使用,主要是因为金融行业的服务性质决定的。   国际金融危机的出现,让人民币的跨境使用成了顺势而为的结果,也为人民币汇率的改革提供了机遇。但这个过程依然受市场管制等因素的影响,挑战与机遇并存。
      国际货币体系的先天缺陷导致了国际金融危机,这已是世人的共识。现实的出路在于给世人-种结算工具的选择,满足贸易伙伴用人民币结算的需求,是金融服务实体经济的体现。国际金融危机催生人民币跨境使用
      是什么因素促使人民币在国际上使用?我们没有用“人民币国际化”这个词,而是用“人民币跨境使用”,主要是金融行业的服务性质决定的。因为金融行业主要是为实体经济服务,实体经济想做什么事情,什么样的工具对实体经济有帮助,我们就应该发展什么样的工具。
      所以,金融监管的目的并不是要管住人们,而是用国家公共资源来保持一个平稳、公平的市场竞争环境。之前我们有资本向下的管制,目的是在汇兑这个环节上能够给交易双方一个稳定的货币环境。
      而目前,我们中国已经实现了人民币向下可兑换,现在剩下的是资本向下的一些管制。在其中的几十项管制中,国内最主要的是三项:证券投资、外债以及小型项目。其中,证券的投资还不能自由兑换,而外债还有一定的控制,而大项目主要包含了这两项。
      然而,在人民币跨境使用和资本向下管制的矛盾上,我们改革的顺序是什么?我想应该是一个交叉互动的关系,为了让交易双方能有一个平稳、公平的环境,当我国能够对跨境资本流动有效控制的时候,应该最大限度地满足交易双方在贸易结算和对外投资方面的需求,这也是我们之所以提出要鼓励跨境人民币使用的主要原因。
      同时,从上世纪90年代开始,中国贸易在边贸上已经开始使用人民币,在金融危机之后,多国的央行提出希望把人民币作为储备货币,而我们的贸易伙伴和投资伙伴希望用人民币来做结算,可以看出人民币跨境的使用是顺应实体经济发展的需要,是顺势而为的行为。
      据相关数据显示,跨境人民币的结算试点扩展到全国后,2011年1月至儿月已经累计1.89万亿元,货物贸易的结算占进出口总额的6.5%,与09年相比,有了极大的提升。
      可以看出,跨境投资用人民币结算后,人民币回流渠道在进一步扩展。这使得人民币可以在银行、市场上发行熊猫债券,也可以用人民币作为外商投资的货币,还可以用人民币在证券市场上投资基金。同时,人民币的OFII、FDI以及央行间的货币合作也进一步扩大了,目前与14个国家和地区的央行签署了13012亿的双边本币结算协议。
      金融市场不确定性促进汇率改革
      事实证明,利率、汇率未市场化以及市场管制的因素,已经成为人民币跨境使用的最大障碍。目前在国际贸易的过程中,出现了很多不确定性的因素,这给我国人民币汇率的改革提供了很好的机遇。
      与此同时,在推进人民币跨境使用的过程中,值得担心的是价格扭曲可能引起资金流动和资产配置的负面作用,现在我国进口时用人民币替代了购汇,而出口时反而收的是美元,最终造成了储备的变相增加。
      然而值得注意的是,这里人民币汇率价格是否合适,客户能不能做到正确地进行市场资源配置,很值得担心。但是事物的推进过程是渐进的,在2011年的第三季度,欧洲主权危机的影响和中国经济增速的放缓,让中国外汇储备的增长和人民币汇率发生了变化,曾引起了香港离岸人民币市场也发生了新的变化,比如离岸人民币兑美元汇率与在岸人民币汇率出现了倒挂,在岸开始贬值与离岸的升值同时进行,同时净流出变成了净流入。
      而2012年的情况则相反。现在如果只是单边看涨或看跌,对于市场并不是有利的。一般来说,巨额的外汇储备使人民币不会出现持续的单边贬值,这是中国经济稳定增长的基础。而今年中国汇率升值的速度又在加快,而且大家对升值的预期也在增加,但是欧债危机的不稳定性确实影响了国际市场,美元在不确定性中走强的时候,人民币汇率也难免会出现贬值的时候。
      而这样的双向浮动对于人民币的汇率有好处。尽管人民币汇率出现了双边波动的可能性,但是与周边国家相比,它还是比较稳定的货币。
      同时,人民币的股权投资和人民币债务投资都有获利的可能,而锁定风险的需求又由于人民币汇率衍生产品的推出而贬值,这也是去年第四季度发生的事。新兴市场国家货币的贬值带来了市场的波动,尽管人民币曾经也出现过贬值的情况,但是基本出于稳定状态。
      不可否认的事实是,正因为有双边的波动,给资本市场的双边发展带来了机遇。一般来说,一个强势的货币利于股权的投资,一个弱势的货币利于债务的融资,国际机构发行人民币债券以及向境外机构提供人民币贷款也获得了莫大的益处。
      这就意味着,用强势的货币去投资是比较有利的,这也导致现在中国人在人民币走强的时候愿意拿着人民币去境外去投资,因为人民币可以换到更多当地的资金。而除了投资,有人不禁疑惑:是否应该加大对外的贷款,或者增加国外机构在人民币市场的发展?当然,一个强势的货币是不利于债务的,当人民币趋软的时候,债务市场也有可能发展。所以,人民币无论是走强或者走弱,在股权投资和债券投资在客户的资产配比中发生了不同的作用。
      正因为有这样的不确定性,因而锁定风险并且利用衍生工具管理风险的需求更大。现在,人民币跨国境使用时,在香港的人民币市场有成熟的衍生品,用人民币结算不过是多了一种货币而已。而在香港市场上运转的各种金融工具,用它都可以进行交易。人民币衍生产品的推出也因此有了非常好的实验地,使我们能够看到在离岸市场中,人民币衍生产品的交易会积累经验和遇到的问题,对于我们在岸衍生产品的推出非常有利。
      应尝试取消贷款利率下限
      一般来说,价格的扭曲会产生在岸市场和离岸市场的套利行为,而套利行为是市场发展的一个动因,没有套利的空间就没有市场的发展,正是因为有套利的空间才能够促使离岸市场和在岸市场不断完善市场运行的机制。
      对于离岸市场和在岸市场来说,如果汇率和利率出现差距,会迫使我们大陆的利率和汇率增加弹性。而从利率市场化的角度来说,加大贷款利率下浮的幅度是比较稳妥的步骤,甚至可以取消贷款利率的下限,这样就可以加大利率的灵活性。
      而现在资金的趋紧,使得贷款利率的下浮,甚至取消贷款利率的下限都不会引起恶性竞争,但市场更期望的是取消存款利率的下限。
      但是我们受制于国际市场利率环境的制约,真正配置资源的是贷款利率。存款利率不宜上浮,正因为有存款利率的上限才可以使更多的资金离开银行到资本市场上去发展直接融资。
      在这样的情况下,中国改革的方向应该是增加直接融资,并且减少间接融资。其实我们都很担心银行在利润非常丰厚的情况下还不断地向资本市场融资、抽血,如果国家以间接金融为主的体制不变,我们企业的资金如果都要靠银行信贷来提供,那么银行资本的不断补充是一个强大的压力。而如果政策允许把一些资金通过各种金融工具进军到资本市场,并开展直接融资来减少间接融资的依赖,其实也可以减少银行向社会不断融资的压力。
      这样导致的最终结果是,当市场发展平稳,机构经营机制比较健全的时候,存款上限是可以最后放开的。
      最近,有关部门一直在推进这方面的演习,这有利于完善金融市场的定价机制,这样的改革在开放的情况下能够得到较好的推进。中国的金融改革,随着人民币跨境的使用,给我们倒逼出来的种种问题也会促进人民币在岸市场的改革。中国的经济有着很深厚的发展潜力,只要我们方向和政策都正确,在金融危机之后,如果能正确地总结以往的经验和国际的经验,未来的30年将会走得更好。
      (昊晓曼全国人大财经委副主任)本文根据第三届上海金融论坛上吴晓灵的发言整理。

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